Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.03.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

Под влиянием разнонаправленных факторов в секторе корпоративных ценных бумаг вчера четкого тренда не сложилось. На фоне в целом благоприятной ситуации с ликвидностью и пока еще высоких цен на профильное сырье в сопровождении неплохих торговых оборотов дорожали в понедельник облигации нефте-газового сектора – Газпром А6 и А8 (+15 б.п. и +4 б.п. соответственно), Лукойла 02 и 03 (+10 б.п. и +9 б.п. соответственно), а также бумаги РЖД 05 (+10 б.п.). В то же время хуже рынка выглядели рублевые обязательства ФСК ЕЭС 02, 03 и 05 серии, просевшие в цене в среднем на 15 – 20 б.п., а также долги РЖД 06 серии (-50 б.п.). Данные продажи, на наш взгляд, осуществлялись под влиянием неблагоприятной конъюнктуры внешних торговых площадок. Также отметим, что под влиянием банковского кризиса в США, инвесторы продолжили избавляться от российских долговых инструментов финансового сектора. Таким образом, в отрицательной области закрылись рублевые бонды ХКФ Банка 04 (-6 б.п.), МДМ-Банка 03 (-20 б.п.) и др. В секторе рублевого госдолга единой динамики котировок вчера не сложилось.

В то же время стоит отметить, что спрэды между ценой на покупку и ценой на продажу были довольно широкими, а участники рынка похоже преимущественно избавлялись от федеральных долгов. Таким образом, в отрицательной области завершили торговую сессию понедельника ОФЗ 46020 (-51 б.п.), ОФЗ 26200 (-52 б.п.), ОФЗ 26198 (-15 б.п.), ОФЗ 25058 (-9 б.п.). Сложившаяся вчера негативная динамика котировок в соответствующих гособлигациях, на наш взгляд, обусловлена намеченными на среду очередными аукционами МИНФИНа по размещению ОФЗ 46022 (с погашением в 2023 году) и ОФЗ 25062 (с погашением в 2011 году) в объемах 15 и 10 млрд. рублей соответственно. Кроме того, не способствовал покупкам государственных обязательств внешний фон. Тем не менее, стоит отметить, что некоторым рублевым госбондам по итогам торговой сессии удалось закрепиться в «плюсе». Здесь выделить можно ОФЗ 46018 (+19 б.п.), ОФЗ 27026 (+5 б.п.), ОФЗ 26199 (+8 б.п.), ОФЗ 25059 (+15 б.п.) и др. В качествеосновного фактора, поспособствовавшего «неглубокой» просадке котировок одних ОФЗ и закреплению других госбондов в положительной области, выделить можно пока удовлетворительную ситуацию с ликвидностью, несмотря на наступление периода налоговых выплат. Также стоит отметить, что торговая активность в сегменте государственного долга в понедельник была крайне низкой. Общий объем торгов на вторичном рынке в первую сессию текущей недели составил всего около 337.66 млн. рублей против 1.012 млрд. рублей в пятницу. А потому вчерашние тенденции сектора ОФЗ как-то однозначно оценить сложно.

Ставки овернайт на денежно-кредитном рынке выросли в понедельник, впрочем, как и ожидалось. Ставка MIACR по однодневным МБК на момент закрытия была зафиксирована на отметке в 4.97 % годовых, поднявшись, таким образом, на 119 б.п. к уровню предыдущего торгового дня. Данный рост ставок МБК, на наш взгляд, обусловлен вчерашними первыми в этом месяце налоговыми выплатами. Напомним, организации в понедельник выплачивали 1/2 суммы акцизов, авансовую уплату ЕСН, страховые взносы. В то же время отметим, что потребность банков в рефинансировании, привлекаемом в рамках операции прямого РЕПО, оставалась на низком уровне. По итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось занять всего около 4.95 млрд. рублей (объем привлечения днем ранее составил порядка 5.14 млрд. рублей) под ставку 6.27 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок. Рост же объемов заимствований, привлекаемых банками в рамках операции прямого РЕПО, мы ожидаем не раньше 20-ых чисел марта, когда период крупных налоговых выплат будет в непосредственной близости. Напомним, что в начале апреля организациям предстоит выплата крупного квартального НДС. Но и здесь все не просто, ситуация с ликвидностью в данный период будет напрямую зависеть от того насколько хорошо подготовятся к данному событию банки.

Сегодня особых перемен в конъюнктуре рынка рублевых облигаций мы не ожидаем. На денежно-кредитном рынке, скорее всего, будет спокойно. А потому основное внимание рыночных игроков, вероятнее всего, будет сконцентрировано на внешних торговых площадках. Сразу же отметим, что инвесторы сегодня вряд ли будут проявлять себя активно. В преддверии появления новостей со стороны ФРС США выжидательная стратегия будет наиболее предпочтительной среди участников рынка.

Первичный рынок

18 марта состоится размещение 4-го облигационного займа Московского Кредитного Банка. Объем займа составляет 2 млрд. рублей. Срок обращения 3 года, предусмотрена годовая оферта. Московский кредитный банк является универсальным кредитно-финансовым учреждением, предоставляющим полный спектр банковских услуг. Начиная с момента основания в 1992 году, Банк действует во всех секторах финансового рынка России. Банк активно работает на рынке корпоративного и розничного бизнеса, непрерывно совершенствуя технологии обслуживания и расширяя продуктовый ряд. Банк ведет свою деятельность на территории Москвы и Московской области. В настоящее время Банк располагает более чем 50 офисами в Москве и Московской области. В октябре 2007 года Банк приступил к региональному развитию, открыв офисы в Туле и Рязани. Основными акционерами банка являются ООО «Центр Гарант» - 39,42%, ООО «ЮРИДИЧЕСКОЕ АГЕНТСТВО» – 29,76%, ООО «МКБ Групп» – 18,65%, ООО «Россинформ» – 11,03%. Согласно данным банка общая величина активов на 1 января 2008 года достигла 41,4 млрд. рублей, прирост за 2007 год составил 12,6 млрд. рублей (+43,8% к 2006 году). Кредитный портфель МКБ по итогам 2007 года вырос на 33% и на отчетную дату достиг 25,2 млрд. рублей. При этом объем кредитов физическим лицам вырос на 11%, составив 4,9 млрд. рублей. Объем привлеченных средств юридических лиц увеличился за 2007 год более чем на 5 млрд. рублей (+44% к 2006 году) и составил 16,7 млрд. рублей. Объем средств, привлеченных от физических лиц, за год вырос на 83% – до 7,3 млрд. рублей. Совокупный объем обязательств Банка по состоянию на 01.01.2008 года составил 35,9 млрд. рублей. По результатам 2007 года балансовая прибыль МКБ до налогообложения составила 565 млн. рублей. На сегодняшний день банк имеет достаточно высокий рейтинг надежности от следующих рейтинговых агентств – B1/Позитивный (межд. шкала в ин. и нац. валюте) от Moody`s, А1.ru/Позитивный (национальная шкала (Россия) от Moody`s Interfax Rating Agency, В-/Позитивный (межд. шкала в ин. валюте) и ВВ(rus)+/Позитивный (национальная шкала (Россия) от Fitch, А+ (национальная шкала (Россия) от Национального рейтингового агентства.

На рынке рублевых облигаций в данный момент обращается два займа эмитента суммарным объемом 3 млрд. рублей. Позиционировать 4-ый облигационный заем МКБ мы будем относительно наиболее ликвидного 2-го выпуска. Дюрация 2-ой серии облигаций составляет приблизительно 1.15 (в годах), эффективная доходность к погашению – 12,17 % годовых. За последний месяц с бумагами банка в день в среднем совершалось около 1,5 сделки, средневзвешенный оборот за одну торговую сессию составил порядка 327 – 328 тыс. рублей. Справедливое значение спрэда к кривой доходности ОФЗ составляет порядка 570-600 б.п. Таким образом, мы полагаем, что в условиях текущей рыночной конъюнктуры 4-ая серия бумаг МКБ отлично впишется в кривую доходности эмитента. А эффективная доходность МБК 04 по итогам аукциона, скорее всего, обозначится на уровне 11,70 -11,90 % годовых к оферте.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: