Стратегия внутреннего рынка

Из-за очередного ухудшения ситуации на внешних рынках в понедельник давление на котировки рублевых облигаций усилилось. Продажи были отмечены практически во всех сегментах рынка. Вместе с тем, по итогам дня котировки долговых инструментов снизились не более чем на 0.1-0.2 п. п., что скорее объясняется низкой ликвидностью рынка облигаций – продавцы были не готовы к ликвидации позиций по любым ценам. Ставки денежного рынка в течение дня оставались на комфортном уровне 3.5-4.0%. Короткие ставки NDF (сроком до одного года) при этом подросли в среднем на 30-50 б. п. К сегодняшнему утру ситуация с ликвидностью не ухудшилась. Снижение остатков на корреспондентских счетах почти на 50 млрд руб. было с лихвой компенсировано увеличением остатков средств банков на депозитах в Банке России почти на 60 млрд руб., а также изменением сальдо операций с банками с -15.3 млрд руб. до +69.4 млрд руб.

Торговые обороты в секции ОФЗ оставались небольшими. По итогам дня котировки 30-летних ОФЗ снизились почти на 0.5 п. п., закрывшись на уровне 97.50. В понедельник Министерство финансов России сообщило, что, как и в прошлую среду, на ближайшем аукционе трех- и десятилетних ОФЗ 19 марта осуществит выкуп короткого выпуска ОФЗ 25058, объем которого в обращении составляет около 19.4 млрд руб. По всей видимости, облигации будут выкуплены по более высоким котировкам, чем во время аналогичной процедуры неделей ранее. Напомним, что 11 марта Минфин приобретал ОФЗ 25058 по цене 100.13.

В сегменте корпоративных облигаций отметим довольно активные продажи выпуска ГидроОГК-1, котировки которого снизились на 0.3 п. п. После того как агентство Moody’s изменило прогноз по рейтингу ТМК, котировки на покупку выпуска ТМК-3 опустились до 100.30, но реальных продаж по этой цене отмечено не было. В сегменте банковских облигаций отметим продажи выпусков РСХБ-3, РСХБ-4, МДМ-Банк-3. Долговые инструменты банков, занятых в сфере потребительского кредитования, в понедельник почти не торговались. Компания Восток-Сервис в понедельник исполнила оферту по дебютному выпуску облигаций, при этом эмитент предпочел сразу же вернуть выпуск на вторичный рынок, но уже по цене 96.50 (доходность к погашению 14.14%).

Сегодня настроения участников рынка, скорее всего, вновь будут определяться внешними факторами и, вероятно, останутся негативными. Котировки рублевых облигаций могут продолжить медленное снижение на фоне низкой инвестиционной активности.

Стратегия внешнего рынка

Мировые финансовые рынки в понедельник продолжили функционировать при ярко выраженном «бегстве в качество». Фондовые индексы повсеместно продолжили свое падение. В связи с сохраняющимися опасениями возможных финансовых затруднений у банков ставки денежного рынка резко выросли. Так, однодневная ставка LIBOR увеличилась на 81 б. п. и по итогам дня достигла 3.86%. Падение на американском рынке акций возглавили бумаги финансовых институтов, где динамику хуже рынка продемонстрировали акции Lehman Brothers, снизившиеся почти на 20%. Сегодня утром произошло глубокое падение китайского фондового рынка – основной индекс Shanghai Composite снизился почти на 4.0%.

Новые данные по динамике экономических показателей в США также не добавили оптимизма. Индекс уверенности в промышленном секторе штата Нью-Йорк (Empire Manufacturing) в марте снизился до -22.2, что является самым низким значением за всю историю наблюдения (с середины 2001 г.). Снижение индекса производственной активности в феврале составило 0.5%, что также указывает на рецессию американской экономики. С другой стороны, в качестве позитивного фактора отметим неожиданное сокращение дефицита по счету текущих операций в четвертом квартале 2007 г., в результате чего этот показатель упал ниже 5.0% ВВП впервые за последние четыре года, составив 4.9% ВВП.

Главным событием сегодняшнего дня, очевидно, станет заседание Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, на котором ключевая процентная ставка американской экономики вновь будет снижена. Если на прошлой неделе фьючерсы указывали на возможное снижение ставки на 50-75 б. п., то в настоящее время они отражают ее понижение на 75-100 б. п. На этот раз крайне важны будут и комментарии ФРС по поводу сложившегося положения. Ситуация, близкая к панической, сложилась в последние дни еще и потому, что многие участники рынка недооценили глубину финансового кризиса. В этих условиях комментарии ФРС, помогающие восстановить полную картину происходящего, наверняка могли бы хоть как-то способствовать стабилизации обстановки.

Спрэды валютных облигаций развивающегося рынка продолжают расширяться. По итогам понедельника спрэд EMBI+ к базовым активам увеличился еще на 16 б. п. до 327 б. п. Инвесторы продолжают покупать страховку от кредитного риска. По итогам дня пятилетние CDS на риск Турции выросли на 16 б. п. (до 300 б. п.), на риск Казахстана – на 13 б. п. (до 285 б. п.), Украины – на 9 б. п. (до 322 б. п.), России – на 6 б. п. (до 156 б. п.). Аналогичные показатели для Газпрома и ВТБ увеличились на 12 б. п., до 304 б. п. и 358 б. п. соответственно. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 почти не изменились, закрепившись на уровне 114.875, но его спрэд к КО США превысил 200 б. п. Спрэды между котировками на покупку и продажу увеличились, а у многих еврооблигаций банков исчезли. Инвестиционная активность в этом сегменте рынка остается низкой. Динамику хуже рынка демонстрировал выпуск Evraz 15, продажи которого в первой половине дня осуществлялись на уровне 98.375, а во второй пол овине дня – уже около 97.937.