Комментарий по рынку внутренних долгов

В корпоративном сегменте внутреннего долгового рынка в пятницу просматривалась в целом нейтральная динамика котировок. Торговая активность была относительно низкой. Под влиянием разнонаправленных факторов участники рынка проявляли себя пассивно. В результате чего значительных ценовых изменений в «фишках» по итогам торговой сессии замечено не было. Хуже рынка выглядели только бумаги Лукойла 03 и 04 серии, просевшие на 16 б.п. и 39 б.п. соответственно на относительно высоких торговых оборотах. Касаясь облигаций второго и третьего эшелона, в первую очередь выделить стоит долги авиакомпаний, подорожавшие на момент закрытия пятничной торговой сессии. Здесь выделить можно рублевые бонды ЮТэйр-Финанс 03 и Авиакомпания Сибирь 01, каждые из которых подорожала на 5 б.п. При этом не лишним будет отметить и тот факт, что продолжили дешеветь облигации телекоммуникационного и строительного секторов корпоратичного сегмента рынка.

Негативная конъюнктура на рынке рублевого госдолга в пятницу сохранилась. Как и прежде, наибольшее давление на себе испытывали котировки длинных ОФЗ. При этом стоит отметить, что на фоне относительно низкой торговой активности ценовые просадки госбумаг становятся все значительнее. Данное наблюдение, на наш взгляд, свидетельствует о том, что количество инвесторов, желающих избавиться от гособлигаций, не сократилось, в то время как потенциальных покупателей стало в значительной степени меньше. В принципе это и не удивительно, т.к. как до подъема ключевой процентной ставки Банком России между кривой доходности ОФЗ и ставкой прямого РЕПО сохранялся определенный спрэд, в то время как сейчас разница сократилась до значений близких к нулевой отметке. Таким образом, для того, чтобы в сегменте федеральных заимствований появились покупатели, необходимо восстановление спрэда. А практически единственным выходом из сложившейся ситуации на сегодняшний день является дальнейшее увеличение доходности российских госбумаг. Не лишним будет отметить и  тот факт, что на текущей неделе, 20 февраля, МИНФИН проведет очередные аукционы по реализации ОФЗ 26200 (объемом 10 млрд. рублей) и ОФЗ 46020 (объемом 15 млрд. рублей), что, в свою очередь, не добавляет оптимизма в действия рыночных игроков. Подводя итоги пятницы, отметим, что в сопровождении повышенных торговых оборотов дешевели следующие ОФЗ – 46020 (-15 б.п.), 46018 (-56 б.п.), 46017 (-52 б.п.) и др. Суммарный объем торгов на вторичном рынке ОФЗ 15 февраля составил порядка 1.185 млрд. рублей.

Торги на денежно-кредитном рынке в пятницу проходили по прогнозируемому нами сценарию. Как мы и полагали, на фоне налоговых выплат ставки овернайт подросли. Так, по итогам торговой сессии ставка MIACR по однодневным МБК поднялась до отметки в 4.66 % годовых. В результате чего изменения по сравнению с показателями предыдущего дня составили порядка 59 б.п. На аукционе прямого РЕПО в первой половине дня было спокойно. По итогам утреннего аукциона объемы заимствований банков у ЦБ РФ в рамках операции прямого РЕПО были незначительными и составили всего порядка 0.23 млрд. рублей под ставку 6.28 % годовых. Однако, переоценив ситуацию на денежно-кредитном рынке, по итогам вечернего аукциона банки задолжали ЦБ РФ около 22.52 млрд. рублей под ставку 6.53 % годовых. На текущей неделе мы не ожидаем значительного ухудшения конъюнктуры денежно-кредитного рынка. Тем не менее, расслабиться участникам рынка не удастся. Подталкивать ставки овернайт к покорению новых вершин будет ожидаемое нами дальнейшее вымывание ликвидности, связанное не только с наступлением периода налоговых выплат, но и с огромными объемами предложения на первичном рынке. В результате чего высокая волатильность на рынке МБК, скорее всего, сохранится.

Сегодня значительных перемен в конъюнктуре рынка рублевых облигаций мы не ожидаем. В сопровождении низкой торговой активности, продажи могут продолжиться в секторе ОФЗ. В то время как инвесторы корпоративного сегмента внутреннего долгового рынка, вероятнее всего, будут придерживаться выжидательной тактики. Здесь же, в свою очередь, отметим, что в среднесрочной перспективе рыночные игроки могут активно начать избавляться и от рублевых бондов корпоративного сектора, вне зависимости от отрасли. Данные прогнозы с нашей стороны связаны с глобальной переоценкой бумаг внутреннего долгового рынка. С ростом доходности в сегменте федеральных заимствований выпуски 1-го эшелона могут начать корректироваться в сторону повышения доходности, что в итоги негативным образом отразится на котировках облигаций 2-го и 3-го эшелонов, кривые доходности которых также будут вынуждены сместиться вверх.