Стратегия внутреннего рынка

Инвестиционная активность на российском валютном рынке оставалась в пятницу на низком уровне, а оборот торгов рубль/доллар с расчетами завтра составил всего USD2.4 млрд (против USD3.7 млрд в четверг). Курс рубля к бивалютной корзине по итогам торговой сессии укрепился на 6 коп., закрывшись на уровне 35.36. Активность на валютном рынке, скорее всего, останется в понедельник низкой из-за отсутствия большинства иностранных участников рынка (в США сегодня выходной день). На предстоящей неделе мы не ожидаем существенного изменения курса рубля. Возможное давление на российскую валюту в связи с коррекцией цен на нефть может быть компенсировано спросом на рубли со стороны налогоплательщиков (НДС). Ставки денежного рынка в начале года сохраняются на комфортном уровне, не превышая 4.0%, а ставки межбанковского РЕПО находятся на отметке 4-5%. В этих условиях инструменты рефинансирования Банка России не пользую тся значительным спросом, и в пятницу объем аукционов однодневного прямого РЕПО Банка России составил всего 9.0 млрд руб.; ставки NDF в пятницу не изменились, а соответствующий годовой ориентир по итогам дня составил 5.6%.

После заметного ралли котировок рублевых облигаций в начале недели в пятницу торги проходили в спокойном режиме, а по ряду выпусков были отмечены попытки зафиксировать прибыль. В частности, котировки Сибметинвест-1 и Сибметинвест-2 снизились со 105.0 до 104.70. Под давлением находились выпуски РЖД-12, Москва-62, Система-2, Москва-56. Вместе с тем, в текущих условиях мы не рассматриваем угрозу глубокой коррекции на рынке рублевых облигаций как значительную. На фоне по-прежнему избыточной рублевой ликвидности и в условиях отсутствия предложения долговых инструментов на первичном рынке в январе котировки рублевых облигаций, скорее всего, продолжат свой плавный рост.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Evraz Group: операционные показатели за четвертый квартал и 2009 г.

Компания Evraz Group в минувшую пятницу опубликовала результаты деятельности за четвертый квартал и 2009 г., которые оказались умеренно позитивными. Ниже приведены наши основные выводы.

• На уровне группы объемы производства стали и проката в четвертом квартале практически не изменились относительно третьего квартала (+0.3% и -0.1% соответственно). Объем производства российских предприятий снизился на 1.8%, что относительно хороший показатель для традиционно слабого для отечественных производителей четвертого квартала. Выпуск продукции в других сталелитейных предприятиях группы продолжал медленно восстанавливаться.

• По итогам года производство стали и готовой продукции сократилось на 13.5% и 11.3% соответственно относительно 2008 г.; таким образом, показатели оказались лучше ожиданий на начало 2009 г., что главным образом объясняется высокими результатами российских, украинских и южноафриканских активов (объемы производства проката которых снизились на 10.1%, 10.5% и 8.8% соответственно). Европейские и североамериканские предприятия группы зафиксировали падение производства на 27.8% и 20.6% соответственно.

• Увеличение доли полуфабрикатов вновь наглядно прослеживается в годовых показателях. Несмотря на 11.3%-ное падение совокупного производства готовой продукции из стали, выпуск полуфабрикатов в 2009 г. вырос на 22.4% относительно 2008 г. при росте их доли в ассортименте продукции на 10 п.п. до 36%. Мы ожидаем снижения доли полуфабрикатов по мере восстановления экономики и спроса на сталь в России. Подобная тенденция частично наблюдалась в четвертом квартале 2009 г., когда производство полуфабрикатов в России снизилось на 1.8% на фоне скачка выпуска рельсов на 22.2% относительно третьего квартала.

• Российские предприятия группы зафиксировали рост цен на сталь от 5% до 10%, что частично объясняется укреплением рубля относительно доллара США (6% за квартал в среднем), отпускные цены южноафриканских предприятий группы также существенно выросли. В других сегментах показатели демонстрировали разнонаправленную динамику, тем не менее, в среднем отпускные цены остались на прежнем уровне. 

• Горнодобывающие предприятия также показали хорошую динамику: объемы производства увеличились наряду с ценами на железную руду и уголь. В результате, в четвертом квартале выручка сегмента может увеличиться более чем на 30% относительно третьего квартала.

Исходя из представленных объемов производства и цен, в октябре-декабре мы ожидаем примерно 10%-ного роста выручки относительно июля-сентября. Начало года оказалось многообещающим с точки зрения производителей стали с точки зрения динамики цен. Вертикально интегрированные компании, такие как Evraz Group, окажутся в большем выигрыше в связи с ростом цен и на сырьевые материалы. Тем не менее, в настоящее время еврооблигации компании, на наш взгляд, не предполагают большого потенциала роста (выпуск Evraz 13 торгуется с доходностью к погашению на уровне 7.85%). Пятилетние рублевые облигации Evraz Group (Сибметинвест), наконец, продемонстрировали очень позитивную динамику (+3.5 п. п. с начала года) после включения в список РЕПО. Мы по-прежнему полагаем, что при доходности к оферте на уровне 13% они обладают потенциалом дальнейшего роста, и благодаря довольно длинной дюрации представляют собой одну из наилучших возможностей сыграть на дальнейшем предполагаемом снижении ключевых ставок Банка России.

ЭКОНОМИКА

Украина: предварительные итоги президентских выборов

Вчера состоялись выборы президента Украины (впервые с момента «Оранжевой революции»). На 6:15 утра понедельника было подсчитано 50.4% голосов. В соответствии с предварительными итогами, В. Янукович получил поддержку 36.9% избирателей, Ю. Тимошенко – 24.3%, С. Тигипко – 13.1%, А. Яценюк – 6.8%, В. Ющенко – 4.9%, П. Симоненко – 3.6%, В. Литвин – 2.4%. Прочие кандидаты получили по 1% голосов и менее, около 2.2% избирателей проголосовали против всех. В выборах приняло участие примерно 67% избирателей, о серьезных нарушениях не сообщалось.

Вчера же были опубликованы результаты семи опросов избирателей на выходе с избирательных участков. В соответствии с ними, В. Янукович набрал 31.3-37.7% голосов, Ю. Тимошенко – 24.8-27.1%. Практически в каждом случае разница в голосах за первого и второго кандидатов составляла около 9 п.п.

Окончательные итоги первого тура президентских выборов будут объявлены через один-два дня, однако сюрпризы маловероятны. К настоящему моменту стало практически ясно, что седьмого февраля во втором туре выборов примут участие В. Янукович и Ю. Тимошенко.