Комментарий по рынку внутренних долгов

Единого четко выраженного тренда в корпоративном сегмента внутреннего долгового рынка в четверг не сложилось. Как и прежде на действия рыночных игроков влияние оказали два противоречивых фактора. Так, с одной стороны агрессивных покупок не было заметно в связи с негативным фоном, исходящим с фондовых площадок. В то время как и избавляться от ценных бумаг никто не торопился, чему способствовала благоприятная конъюнктура кредитно-денежного рынка, на котором вчера по-прежнему ощущалась избыточная ликвидность. Таким образом, часть «фишек» завершила торговую сессию в положительной области. Здесь выделить можно облигации Газпром А4 и А9 (+21 б.п. и +10 б.п. соответственно), РЖД 03 и 05 (+5 б.п. и +6 б.п. соответственно), Банк ВТБ 04 (+1 б.п.), ВТБ 24, 01 (+5 б.п.). Сдержанный спрос присутствовал в бумагах ФСК ЕЭС. В то же время в немилости у инвесторов вчера были рублевые бонды АИЖК и бумаги нефте-газового сектора – Лукойл и Газпром А6, А7 и А8, просевшие по итогам торговой сессии в цене в среднем на 10 б.п. Из облигаций, относящихся ко второму и третьему эшелону, выделить можно только облигации банковского сегмента рынка, в которых в течение вчерашней торговой сессии спрос превышал предложение. Таким образом, на момент закрытия подорожали в цене облигации ХКФ Банк 04 (+5 б.п.), АК БАРС Банк 02 (+35 б.п.), ТатфондБанк 03 (+10 б.п.) и др.

Конъюнктура сектора ОФЗ в четверг изменилась незначительно по сравнению с предыдущим торговым днем. В преддверии сегодняшнего доразмещению ОФЗ-АД выпуска 46020 на сумму 6 млрд. 943 млн. 498 тыс. рублей инвесторы воздержались от резких действий. Таким образом, под влиянием благоприятной конъюнктуры денежно- кредитного рынка скорректироваться в цене и завершить торговую сессию в положительной области удалось следующим ОФЗ – 46018 (+12 б.п.), 46017 (+14 б.п.), а также ОФЗ 25058 (+6 б.п.) и ОФЗ 25060 (+14 б.п.). Вполне ожидаемо подешевели в четверг ОФЗ 46020, «закрывшись» с ценой, отличающейся от таковой (цена закрытия в среду) на 15 б.п. Касаясь же сегоднящнего размещения, отметим, что в условиях благоприятной конъюнктуры денежно-кредитного рынка МИНФИН вряд ли пойдет на предоставление премии и разместит госбонды с доходностью близкой к уровню таковой на момент аукциона.

Ставки денежно-кредитного рынка в четверг продолжили радовать участников рынка. По итогам торгового дня ставка MIACR по однодневным МБК была замечена на уровне 2.10 % годовых, снизившись, таким образом, на 7 б.п. по сравнению с показателями среды. Объемы заимствований банков у ЦБ РФ в рамках операции прямого РЕПО были мизерными и по итогам утреннего аукциона составили порядка 0.14 млрд. рублей под ставку 6.01 % годовых (объем привлечения в среду составил 2.64 млрд. рублей). Второй аукцион не состоялся из-за отсутствия заявок. Таким образом, с учетом того, что на рынке по-прежнему наблюдается переизбыток ликвидности, значительного роста ставок овернайт в течение января мы не ожидаем.

В связи с тем, что неоднозначная ситуация на фондовых площадках, вероятнее всего, сохранится и сегодня, значительных изменений в конъюнктуре внутреннего долгового рынка по сравнению с предыдущими торговыми днями мы не ожидаем. Кроме того, скорее всего, торговая активность на рынке рублевых облигаций сегодня снизится, что традиционно для пятницы. Также не стоит забывать и о том, что основное внимание рыночных игроков в первую половину дня будет приковано к доразмещению ОФЗ-АД выпуска 46020.

Торговые идеи

• Рекомендуем ПОКУПАТЬ недооцененные «фишки»;

• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги ВТБ-Лизинг, 1. На наш взгляд, рублевые бонды данного эмитента выглядят недооцененными. Кроме того, существует вероятность того, что в краткосрочной перспективе данный финансовый инструмент войдет в список РЕПО ЦБ РФ;

• Облигации Карусель Финанс, 1 имеют не плохой потенциал ценового роста. Данные прогнозы с нашей стороны в первую очередь связаны с желанием Х5 Retail Group реализовать опцион на покупку сети гипермаркетов «Карусель» в первой половине 2008 г. Таким образом, с учетом значительной разницы в текущих доходностях бумаг эмитентов, мы склонны рекомендовать рублевые бонды Карусель Финанс, 1 к ПОКУПКЕ;

• Ценные бумаги СКБ Банка начали торговаться с 14 декабря 2007 г. в котировальном списке «А2» на ММВБ. Текущий уровень доходности рублевых бондов данного эмитента к оферте нам кажется завышенным. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ дебютный облигационный выпуск СКБ Банка с целью погашения бумаг в оферту по номинальной стоимости и получения дополнительной прибыли в размере 1 п.п. (Текущий ценовой уровень составляет порядка 99 %);

• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги Банка Солидарность 02 серии. Несмотря на разрыв договоренностей между владельцем контрольного пакета акций и председателем совета директоров самарского банка Алексеем Титовым и Московским банком реконструкции и развития (МБРР). Мы склоняемся к тому, что текущие ценовые уровни 2-го облигационного выпуска Банка Солидарность выглядят не вполне адекватно. Также отметим, что 29 апреля 2008 г. по данному займу запланирована безотзывная оферта (цена выкупа – 100 % от номинала). Мы полагаем, что вне зависимости от количества бумаг, «принесенных» инвесторами эмитенту в день досрочного выкупа проблем с платежами со стороны Банка Солидарность возникнуть не должно. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ рублевые бонды Банка Солидарность 02 серии.