РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Доходности US Treasuries вчера подросли после публикации выхода данных по индексу цен производителей и промышленному производству, которые оказались выше консенсус-ожиданий. По итогам дня доходность UST10 сложилась на уровне 4.78% (+3бп), UST2 – 4.91% (+4бп).

В сегменте Emerging Markets основные внимание вчера было приковано к эквадорским облигациям. После заявления Министра экономики Эквадора о том, что выпуск Ecuador 15 (YTM 12.23%) может быть исключен из списка долгов, которые, возможно, буду реструктуризированы, его цена выросла на 6.25п.п (!). В целом же, на фоне динамики UST котировки остальных облигаций EM либо не изменились, либо немного снизились. Спрэд EMBI+ сократился до рекордных 165бп (-6бп), главным образом, благодаря ралли в эквадорских бумагах.

Выпуск Russia 30 (YTM 5.79%) вчера двигался за UST – цена снизилась на 1/8, а спрэд остался на уровне 101-102бп. В корпоративном сегменте более других снизились котировки выпусков Gazprom 34 (YTM 6.47%, -3/8), Alrosa 14 (YTM 6.37%, -1/2).

На первичном рынке завершилось размещение 7-летних облигаций казахстанского банка ЦентроКредит (Ba1/BB-). Объем займа составил USD500 млн., а доходность сложилась на уровне 8.85%. Сейчас на рынке обращается выпуск CenterCredit 11 (YTM 8.10%), его спрэд к UST составляет около 320бп. Новый же выпуск предлагает спрэд к UST10 на уровне 400бп. Мы ожидаем сужения спрэда нового выпуска на 5-10бп. Вчера стало известно о намерении еще нескольких банков из России/СНГ разместить свои еврооблигации: Номос-Банк (Ba3/B+), МДМ-Банк (Ba2/BB-/BB-), Банк Каспийский (Ba2/B+). Напомним, что ранее о планах по размещению объявили Цеснабанк (В-/NR/B-), Банка Альянс (Ba2/NR/BB-) и Приватбанк (Ва3/В). Похоже, что банки торопятся, ведь первым «свежие» деньги инвесторов достанутся с наименьшей премией. Пока интерес инвесторов к банковским долгам сохраняется. Об этом свидетельствуют удачные размещения банков ТуранАлем и ЦентроКредит. Однако, не исключено, что скоро инвесторы просто устанут от такого обильного предложения банковского риска.

Сегодня в США выходят важные данные по потребительской инфляции (CPI).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Наиболее важным событием вчерашнего дня стал аукцион по размещению ОФЗ 26199, в ходе которого было размещено бумаг на 11.86 млрд. рублей из заявленного объема в 12 млрд. Несмотря на избыток ликвидности и большой объем спроса на аукционе (25 млрд.), Минфин вынужден был пойти на предоставление премии к кривой, т.к. большинство инвесторов выставляло заявки именно с расчетом на премию. Средневзвешенная цена по итогам аукциона составила 99.23%, что соответствует доходности на уровне 6.42%, а премия к кривой ОФЗ составила около 2бп. Наличие премии подтверждает и поведение котировок после аукциона – новый выпуск спрашивали уже по 99.30, т.е. с выше средневзвешенной цены размещения, а доходность опустилась до 6.40%. Более того, подрос соседний по дюрации выпуск ОФЗ 26198 (YTM 6.42%). Котировки остальных госбумаг вчера остались на месте или снизились не более чем на 5-10бп.

На фоне достаточно крепкой кривой ОФЗ мы наблюдаем все более агрессивные продажи в облигациях первого эшелона. Вчера имело место достаточно большое предложение в облигациях Газпрома, ФСК, ГидроОГК, РЖД, Россельхозбанка – их котировки снизились в среднем на 10-20бп. Похоже, что инвесторы начинают сокращать дюрацию своих портфелей, понимая, что ралли на избыточной рублевой ликвидности не произошло и уже не произойдет, а вот перспектива ухудшения ситуации с ликвидностью на фоне низкой цены на нефть и жесткой антиинфляционной политики правительства и ЦБ вполне реальна. На этом фоне мы прогнозируем рост интереса к перспективным выпускам 2-3 эшелонов, предлагающим приемлемую доходность в сочетании с короткой дюрацией. Нам по-прежнему нравятся три группы эмитентов – банки с участием EBRD/IFC (Транскапиталбанк, УВТБ, Абсолют, Сибакадембанк), продуктовые розничные сети 2-3 эшелона (Виктория, АЛПИ, Монетка, Матрица, проч.), а также эмитенты с сильным контролирующим акционером (АИФМедиаПресса, Копейка, Главмосстрой, ПМЗ, МИА, ЖилСоцИпотека). По-прежнему сохраняется потенциал сужения спрэдов в выпуске Миракс-2 на новостях о получении компанией двух кредитных рейтингов.