Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.01.2006]  МДМ-Банк 
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рост котировок в первом эшелоне приостановился – вчера на рынке наблюдалась неагрессивная фиксация прибыли. Среди лидеров роста в корпоративных «фишках» можно отметить облигации Русала. Тот факт, что компания привлекает деньги у международных финансовых институтов на условиях повышения прозрачности может существенно улучшить имидж компании в глазах инвесторов. Впрочем, достаточно узкий спрэд к Газпрому (меньше 100 б.п.) снижает спекулятивную привлекательность покупки облигаций. Во втором-третьем эшелонах сохраняются покупки на фоне возросшей активности торгов. Среди лидеров торгов можно отметить облигации Иркута (+0.3% при обороте порядка 1.5 млрд руб), которые являются одними из наших фаворитов в этом году.

Сегодня основным событием на рынке станет аукцион по облигациям Москва-47, которому рынок заочно предрекает успех. Достаточно короткая дюрация (погашение апрель 2009 года, дюрация порядка 2.8 лет) и относительно низкие текущие ставки на рынке NDF позволяет прогнозировать большой спрос нерезидентов. Вероятней всего, доходность на аукционе сложится на уровне 6% годовых.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Заметный рост цен на нефть и существенное падение фондовых рынков мира привели к сохранению высокого српоса на рынке US Trys
. Доходность 10Y UST упала вчера еще на 4 б.п. до 4.31% годовых, несмотря на хорошую статистику по экономике США вчера. Так, Industrial Production и Capacity Utilization оказались выше ожиданий.

На этом фоне еврооблигации РФ вчера закрылись покрепче
. Россия-30 подросла до 112.875-113.000, спрэд сохранился около 116 б.п.

Сегодня рынок US Trys остался на том же уровне, однако цены еврооблигации РФ скорректировались ниже
на фоне заметного падения рынка акций. Россия-30 упала до 112.8125-112.875, а спрэд при этом вырос до 122-123 б.п.

Мы ожидаем, что в 2006 г. цикл роста ставок ФРС США закончится в диапазоне 4.50-4.75% годовых.
При этом кривая доходности США станет инверсивной - доходность 10Y UST снизится до 4.0-4.20% годовых к концу года при том, что доходность коротких 2-5Y UST будет около 4.20-4.40% годовых. При этом мы полагаем, что цена Россия-30 достигнет 119-122, а спрэд к US Trys сузится до 60-80 б.п.

Мы рекомендуем к покупке Россия-30, Россия-28, Газпром-34, Евраз-15, НКНХ-15 и Алроса-14.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: