Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.01.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. В первый день после расширенных выходных характер торгов в Treasuries носил смешанный характер. Индекс промышленного производства в декабре вырос на 0.6% (ожидания 0.5%), при этом предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышения с 0.7% до 0.8%. В то же время, индекс деловой активности в штате Нью-Йорк снизился в январе сильнее прогнозируемого уровня (20.1 п. против 21 п.). Кроме того, поддержку дальнему участку кривой оказали ожидания умеренной статистики по CPI и рост нефтяных цен, вызвавший падение в корпоративном секторе (Dow -0.6%). В итоге доходность 2-летних бумаг не изменилась (4.33%), доходность 10-летних снизилась на 3 б.п. до аналогичного уровня.

Мы продолжаем придерживаться мнения, что текущие уровни доходностей Treasuries явно занижены: даже, если инфляционная картина декабря окажется весьма умеренной, рост экономики позволяет говорить о возможности продолжения повышения ставки. Кроме того, говоря о низких инфляционных индикаторах, стоит иметь в виду складывающуюся ситуацию на рынке энергоносителей: прошедший год в очередной раз показал, что рост цен на нефть повышает риски нарушения ценовой стабильности, нежели создает угрозу экономическому росту.

Сегодня, безусловно, ключевым событием станет отчет по декабрьскому индексу потребительских цен (ожидания 0.2%). Кроме того, в центре внимания будут выступления глав региональных ФРБ Ричмонда и Далласа, имеющие высокую значимость в преддверии приближающегося заседания ФРС.

Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки в преддверии выхода данных по CPI США сохраняли стабильность. Спрэды Мексики и Венесуэлы благодаря росту цен на нефть сузились на 1 б.п., в то время как спрэд Турции не изменился. Спрэд Бразилии расширился на 3 б.п., а Бразилия-40 снизилась на 50 б.п. до 130% (YTM 6.7%).

Российский сегмент. Как и большинство коллег по развивающемуся сектору, российский сегмент, несмотря на незначительное снижение, сохранял устойчивость, и спрэд EMBIG Russia закрылся на прежнем уровне 120 б.п. Россия-30 снизилась до 112.75-112.875% (YTM 5.55%), при этом спрэд на фоне значительного роста казначейских бумаг расширился до 122 б.п.

В корпоративных бумагах спрос присутствовал в евробондах Газпрома, благодаря решению S&P о повышении рейтинга до ВВ+: Газпром-13 вырос на 44 б.п. до 121.375-121.5% (YTM 5.87%). Наибольший рост продемонстрировали бумаги МТС-12 (+56 б.п., 103-103.625%, YTM 7.25%), демонстрировавшие с начала года динамику хуже рынка.

В ближайшее время динамика российских еврооблигаций будет определяться ситуацией на долговом рынке США, при этом приближающееся заседание ФРС, вероятно, заставит инвесторов занять выжидательную позицию. Тем не менее, мы ожидаем сужения российского спрэда по итогам года до 80 б.п., в связи с чем его текущие уровни (выше 120 б.п.) могут быть привлекательными для покупки.

В корпоративном секторе мы выделяем для покупки бумаги Евразхолдинга-15, Синека-15, а также спрэда Банка Москвы-15 к Банку Москвы-10 и Россельхозбанка-10 к ВТБ-11.