МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на мировом денежном рынке остается стабильной. Долларовый LIBOR на срок 1 год в среду практически не изменился и составил чуть более 1,0%, превысив годовой минимум всего на 0,3 б. п. Спред между стоимостью заимствования на МБК и доходностью краткосрочных КО вчера незначительно вырос (до 22,0 б. п.), однако по-прежнему свидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности. Стоимость хеджирования процентного риска долларовых активов (спред между фиксированной и плавающей ставкой по однолетним свопам) в среду сократилась до 18,7 б. п., приблизившись к годовому минимуму.

Пара евро–доллар в среду колебалась вокруг отметки 1,4550. Однако после объявления результатов ФРС и публикации статистики по сектору строительства доллар начал укрепляться, поскольку инвесторы восприняли эту информацию как сигнал умеренного восстановления экономической активности. Индекс доллара по отношению к корзине из 6 валют прибавил 0,8%. Европейская валюта подешевела на 0,8%, опустившись до отметки 1,44.

Рубль вчера незначительно ослаб по отношению к доллару (на 8 коп.) – до 30,27 руб. Евро по итогам сессии подорожал на 18 коп. – до 44,01 руб. Стоимость бивалютной корзины поднялась на 11,5 коп. и составила 36,48 руб. Отметим при этом, что в перспективе 3–6 мес. участники рынка ожидают умеренное ослабление рубля до уровней 30,6–31,3 руб. за доллар.

Трехмесячная ставка MOSPRIME остается неизменной на уровне 7,29% годовых уже на протяжении 5 торговых дней. Отметим, что ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль по-прежнему находятся ниже уровня 7,0%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях с текущих уровней, хотя ожидания в последнее время и сменились на более умеренные.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Понижение рейтинга Греции негативно для российских еврооблигаций

Новость: Вчера рейтинговое агентство S&P понизило рейтинг Греции на 1 ступень до ВВВ+. Назвать данное решение неожиданным нельзя, так как около 1,5 недель назад прогноз рейтинга был установлен на «негативный». Кроме того, агентство Fitch также снизило рейтинги этой стране 8 декабря.

Комментарий: Ситуация в экономике страны – сложная, однако вероятность каких-либо существенных событий, например, дефолта или выхода из состава еврозоны, на наш взгляд, низка. В этой связи реакция долговых рынков на подобную ситуацию будет смешанной: с одной стороны, ослабление стран в еврозоне приведет к интересу к долларовым активам, с другой – ухудшение ситуации с качеством госдолгов (Дубай, Греция и др.) должно вызвать продажи суверенных еврооблигаций и уход инвесторов в инструменты высокого качества. Это может приостановить процесс продаж на рынке КО США, а спред к ним у российских еврооблигаций несколько расширится.

Отметим, что в списке наиболее проблемных суверенных заемщиков находятся также Исландия, Венгрия, Румыния, Литва и Испания. Однако при этом не менее 4 стран из этого «списка» испытывают проблемы на протяжении длительного периода. Это предполагает, что потенциальный негатив уже учтен в рейтингах, и агентства пристально отслеживают ситуацию в них. Однако отдельные моменты могут оказаться сюрпризом, как, например, информация о том, что у австрийских банков с активами в Восточной Европе фактическая ситуация может оказаться хуже ожиданий.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Индийская «дочка» АФК Система SSTL привлечет долг в размере до 400 млн долл.

Новость: Коммерсант сообщает со ссылкой на исполнительного директора индийской сотовой компании АФК Система Sistema Shyam Teleservices Ltd. (SSTL) Всеволода Розанова о том, что компания планирует привлечь долг в размере 300-400 млн долл. у индийских банков в ближайшие шесть месяцев. Средства необходимы в основном для финансирования операций в 2011 г.

Комментарий: Новость о решении SSTL привлечь дополнительный долг является еще одним свидетельством того, что ближайшие два года станут периодом интенсивных инвестиций компании в развитие, а операционный денежный поток, скорее всего, останется отрицательным. Согласно опубликованной стратегии SSTL, компания выйдет на положительный показатель EBITDA лишь к 2013 г. За первые 9мес09 убыток компании на уровне EBITDA составил 142 млн долл., долг на конец 3кв09 – 599 млн долл. В целом, данная новость нейтральна с точки зрения кредитного профиля Системы - заявленный объем привлечений не приведет к существенному изменению кредитных метрик на консолидированном уровне. На наш взгляд, рублевые выпуски Системы (Система-2, Система-3), торгующиеся со спредом 230-250 б. п. к кривой МТС, выглядят привлекательно для покупки.