Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Комментарий по рынку внутренних долгов


[17.12.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по рынку внутренних долгов

Ситуацию, сложившуюся на внутреннем долговом рынке за несколько последних месяцев, кроме как плачевной охарактеризовать никак нельзя. Активность участников торгов оставляет желать лучшего, объем торгов корпоративными и региональными облигациями на ММВБ держится около 20 млрд. рублей, при этом на вторичные торги всего приходится порядка 6 – 7 млрд. рублей. Таким образом, видно, что интерес к российским обязательствам держится на крайне низком уровне. Тем не менее, пусть и в сопровождении низких торговых оборотов, некоторые тренды формируются.

Для того чтобы спрогнозировать дальнейшие движения «сегодняшнего» рынка рублевых бондов, необходимо понять какие факторы в принципе оказывают давление на котировки российских облигаций. Не возникает сомнений в том, что конъюнктура долгового рынка по-прежнему во многом зависит от положения дел на денежно-кредитном рынке, на котором в свою очередь также не все спокойно (более подробно см. раздел Комментарий по денежному рынку). Довольно сильное влияние на конъюнктуру рынка внутреннего долга в свое время оказывал внешний фон. На сегодняшний день, на мой взгляд, это влияние снизилось. Во-первых, из-за значительного оттока иностранного капитала, а, во-вторых, со связанным с этим снижением активности инвесторов. Рынок стал менее гибким и на ряд новостей, поступающих с внешних торговых площадок, изменениями котировок не реагирует. Таким образом, вчерашнее решение ФРС США по ставке не оказало значительного влияния на динамику котировок российских обязательств. Сегодняшние заявления ОПЕК об объемах добычи также вряд ли изменят сложившуюся «картину» рынка.

В качестве еще одного фактора, если можно так выразиться, выделить нужно постоянные банкротства и дефолты эмитентов. Из-за отсутствия возможности реструктуризировать свои долги компании – заемщики не способны справиться с обязательствами, которые они несут перед своими кредиторами. И проблема не только в этом. В решении о выпуске ценных бумаг, а также в проспекте эмиссии отражены все права и обязанности сторон (эмитента и инвестора) и, к сожалению, именно эти документы в рамках сегодняшней реальности показали насколько слабы позиции держателей ценных бумаг. Таким образом, покупая публичные обязательства, инвестор также берет на себя ряд значительных рисков, которые в настоящее время практически невозможно оценить только с помощью такого параметра как доходность.

В нынешних условиях довольно не просто определить надежного эмитента, который расплатится по своим долгам своевременно. До недавнего времени одним из ориентиров в поиске надежной ценной бумаги для инвесторов служило наличие госучастия в самой компании, либо в конкретном облигационном выпуске организации. Но относительно недавние дефолты рублевых обязательств МиГ-Финанс 02 серии и МОИА 03 серии разрушили ошибочно сложившийся стереотип. Напомню, что Московское областное ипотечное агентство не исполнило оферту по облигациям третьего выпуска на 5 млрд. рублей. При этом оферентом по выпуску выступает Правительство Московской области!

Итак, подводя итоги, отмечу, что значительного улучшения ситуации на внутреннем долговом рынке в ближайшее время, по-видимому, не произойдет. Торги, вероятнее всего, так и будут проходить на фоне взаимного недоверия. Тем не менее, ближе к концу 2008 года некоторый рост котировок наиболее качественных и в то же время коротких рублевых бондов не исключен. Основная цель покупателей в этом случае будет заключаться в получении купонного дохода в период новогодних праздников.

Комментарий по денежному рынку

Главным событием сегодняшнего дня можно назвать очередное ослабление Банком России рубля к бивалютной корзине. Это уже второе за неделю и третье с начала декабря действие ЦБ РФ, направленное на ослабление национальной валюты. В результате этого рубль просел к бивалютной корзине на 30 копеек, а курс евро к рублю стал рекордным и составил почти 39 рублей. Такое действие ЦБ РФ было вполне предсказуемо после вчерашнего решения ФРС США о снижении ключевой процентной ставки до 0 – 0.25 % годовых. Данный шаг со стороны ФРС США фактически спровоцировал снижение курса доллара США ко всем мировым валютам, а с учетом того, что одна из главных задач Банка России заключается в недопущении значительного колебания курса рубля к доллару США, действия регулятора вполне логичны.

Несмотря на это стоит отметить, что государство, похоже, по-прежнему до конца не определилось каким способом нужно решать текущие проблемы страны – дальнейшим агрессивным ослаблением курса рубля или же более эффективным использованием золото-валютных резервов. Оба варианта несут в себе ряд негативных последствий, но, к сожалению, в нынешних условиях другого выбора нет. Из негативных сторон дальнейшего ослабления курса рубля выделить стоит появление недоверия к национальной валюте со стороны, как бизнес сообщества, так и населения в целом. А «сегодняшняя растрата» пусть и солидных золото-валютные резервов в перспективе может привести к заметному экономическому спаду.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: