Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[17.12.2008]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Нестандартное ослабление

Сегодня ЦБ снова ослабил рубль к бивалютной корзине, однако не на 30 копеек, как это было в предыдущие 6 раундов плавной девальвации, а на 45 копеек. В результате, стоимость бивалютной корзины повысилась до 32.60–32.65 руб. Как большая величина ослабления, так и изменение периодичности расширения валютного коридора, которые произошли на фоне серьезного роста евро относительно доллара, указывают на то, что наши предположения относительно тактики ЦБ были неверны - при выборе момента для очередного ослабления Банк России все же ориентируется на динамику евро/доллара.

Последнее расширение валютного коридора произошло 15 декабря, и за последние двое суток курс евро к доллару значительно вырос - с 1.35 до 1.41. Отметим, что доллар еще не падал столь стремительно в интервалах между ослаблениями Банка России. Этот фактор, по нашему мнению, и стал причиной более существенного расширения границ, которое ЦБ предпринял сегодня утром. В целом, темпы ослабления рубля заметно ускорились, начиная с 11 декабря, т.е. фактически с начала интенсивного роста евро против доллара. Мы считаем, что получить окончательное подтверждение того, что тактика ЦБ основана на динамике евро/доллара, станет возможно, когда евро начнет падать относительно доллара или хотя бы замедлит свой рост, и вслед за этим ЦБ расширит интервал между ослаблениями или уменьшит шаг девальвации.

В то же время, мы по-прежнему считаем, что стратегические решения ЦБ в курсовой политике (масштабы ослабления рубля в долгосрочной перспективе) не зависят от динамики евро/доллара, а основаны на состоянии текущего счета и экономики в целом. Если тактика и стратегия Банка России войдут в противоречие - доллар начнет расти относительно евро, а цена на нефть по-прежнему будет низкой - то ЦБ вынужден будет продолжить ослаблять рубль к корзине. При этом повышение курса доллар/рубль может вызывать нервозность у определенной части населения, чего Банк России, скорее всего, хотел бы избежать.

В связи с этим, мы считаем, что при падении евро/доллара ЦБ может взять определенную паузу в расширении валютного коридора, однако эта пауза не продлится больше 1-2 недель. По нашему мнению, для Банка России очень важно, чтобы ослабление рубля не затянулось на длительное время и курсовые ожидания в конце концов стабилизировались, что создаст предпосылки для восстановления кредитования в экономике.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: