Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: ежедневный обзор долгового рынка


[17.12.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

ЛЭКстрой: Во вторник, 18 сентября, состоится размещение 3-летнего выпуска облигаций на 1.5 млрд руб. компании ЛЭК, одной из крупнейших строительных компаний Санкт- Петербурга. По данным самой компании, ЛЭК является лидером по объемам строительства и продаж жилья на рынке Санкт-Петербурга. Портфель существующего портфеля составляет около 3.9 млн кв.м.

В конце 2006 года компания провела реструктуризацию холдинга и подготовила консоли- дированную отчетность по стандартам МСФО. Компания обладает низким уровнем долго- вой нагрузки. Показатель Debt/EBITDA меньше 1х, что выгодно отличает эмитента от строительных компаний, представленных на рынке облигаций. В состав кредитного портфеля на начало 2007 года входили вексельные займы ($51 млн), средства иностранных инвесторов ($22.8 млн) и кредиты Сбербанка РФ ($25.5 млн). Средняя ставка по кредитам составляет 12-15% годовых.

Среди компаний-аналогов с уже обращающимися долговыми инструментами на публичном рынке долга мы выбрали компании Миракс, ЦУН ЛенСпецСМУ и Группу ЛСР. Доходности по рублевым выпускам данных компаний с возвращением на рынок спроса несколько снизились и находятся в диапазоне 10.5-12.5% годовых. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности дебютного выпуска компании ЛЭК будет проходить по верхней границе указанного диапазона. Более того, несмотря на улучшение ситуации с рублевой ликвидностью еще рано говорить о полном восстановлении рынка. Инвесторы достаточно осторожны и в случае рыночного характера размещения могут потребовать существенной, около 50-100 б.п., премии к предлагаемому уровню доходности.

Внутренний рынок

Неделя прошла в целом позитивно – наблюдался рост котировок, как в корпоративных, так и в государственных бумагах. По итогам недели индекса корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0.12% и составил 99.77 пункта, а индекс госбумаг ММВБ на 0.28%, до 117.06 пунктов. Денежный рынок оказывал со своей стороны поддержку рублевому долговому рынку. Уровень ликвидности за неделю вырос на 27 млрд. руб., до 743 млрд руб. Ставки на рынке МБК снизились до уровней 3.5-4% годовых.

Внимание инвесторов привлекло и оживление на первичном рынке – предложение в корпо- ративном секторе составило около 11 млрд руб. Наиболее интересным, на наш взгляд, было размещение очередного выпуска облигаций АИЖК на 6 млрд руб. Размещение прошло по верхней границе прогнозируемого диапазона доходности - ставка первого купона была установлена в размере 8.05% годовых. Предоставление премии около 50 б.п. при размещении бумаг такого кредитного качества, на наш взгляд, дает определенный сигнал возможным эмитентам второго-третьего эшелонов. В секторе госбумаг прошел аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46018 на сумму 3.8 млрд руб. с доходностью по цене отсечения в 6.49% годовых, что совпало с ожиданиями аналитиков. Объем спроса по номиналу составил 12.8 млрд руб., а объем выручки – 4.2 млрд руб.

Несмотря на начало налоговых выплат на этой неделе мы ожидаем, что положительная дина- мика на рынке долга продолжится. Возможная фиксация в отдельных бумагах третьего эшелона, среди участников рынка, не должно изменить общего тренда - интерес к рублевым инструментам будет расти. Совокупное предложение на первичном рынке корпоративных бумаг на текущей неделе составит 4.9 млрд руб.

Внешний рынок

Увеличение ликвидности. На следующей неделе ожидается эффект крупных вливаний ликвидности в результате согласованного решения по предоставлению ликвидности нескольким центральным банкам (включая ФРС, ЕЦБ, Банк Англии), что будет оказывать стабилизирующее влияние на долговой рынок. Средства общим объемом примерно $113 млрд будут предоставлены банкам под обеспечением расширенного перечня бумаг, что поддержит ликвидность и склонность к риску на внешних рынках.

Фактор инфляции. Вторым основным фактором динамики будут инфляционные ожидания, которые подросли в конце прошлой недели. Данные по CPI, как и вышедшая днем раньше статистика по ценам производителей, превысили ожидания, г/г инфляция в ноябре повысилась до 4.3% с 3.5% в октябре, ускорилась и базовая инфляция до 2.3% г/г с 2.2% в октябре. Инфляционные опасения подтолкнут к продажам treasuries перед выходом индекса PCE в пятницу. Событий в календаре статистики на следующей неделе не много, но они важные. В понедельник выходит статистика по чистому притоку капитала в США, а самый важный кусок информации недели – данные о личных доходах и расходах в США за ноябрь, будет опубликован в пятницу.

В целом на этой неделе мы ожидаем продолжение сужения спрэда RUS30 к UST10 до 120 б.п. в результате роста доходности казначейских облигаций. Этому прогнозу могут помешать негативные данные с финансового сектора США, так как крупные банки в последнее время пересматривают свои оценки по итогам четвертого квартала в худшую сторону.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: