Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор по рынку облигаций


[17.10.2008]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) в четверг выросла на 1 б. п. до уровня в 3,96% годовых на фоне смешанных данных макроэкономической статистики. Объем промпроизводства в США в сентябре снизился на максимальную за последние 30 лет величину в 2,8%. Падение индекса производственной активности ФРБ Филадельфии в октябре стало максимальным за последние 18 лет. Данные по рынку труда США оказались несколько лучше пессимистических прогнозов, а инфляция в США в сентябре замедлилась до 4,9% в годовом исчислении с 5,4% в августе.

Суверенные еврооблигации РФ

Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 расширился на 45 б. п. до отметки в 592 б. п. за счет роста доходности облигаций Rus’30. Мы ожидаем сегодня увидеть сегодня сужение спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10.

Корпоративные еврооблигации

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне значительного увеличения спрэда доходности базовых активов. Наибольшим повышением индикативной доходности вчера отметились еврооблигации AFK-11, VIMP-9 и VIMP-18, что мы связываем с негативными рыночными ожиданиями рейтинговых действий от международных рейтинговых агентств. В новостном потоке нам бы хотелось обратить внимание на сообщения о том, что помощь государства в рамках пакета антикризисных мер российского Правительства дойдет до получателей на следующей неделе.

Торговые идеи

Текущая доходность еврооблигаций ведущих российских компаний и банков в условиях предполагаемой государственной покупки долговых обязательств с рейтингом не ниже BB-, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера на рынке госбумаг отмечалось повышение по большинству выпусков вдоль всей кривой ОФЗ. Так, бумаги ОФЗ 25061 с дюрацией 1,5 года выросли на 1,6%, выпуск ОФЗ 46003 с дюрацией 1,2 года прибавил в цене 3,2%, выпуск ОФЗ 26200 с дюрацией 4,1 года прибавил значительные 7,9%, длинный ОФЗ 46018 до погашения которого осталось 7,5 лет укрепился на 6,7%. Сегодня можно ожидать стабилизации рынка госбумаг вблизи сложившихся уровней.

Корпоративные и РиМОВ

На рынке рублевых корпоративных облигаций в четверг отмечалось преимущественное снижение котировок облигаций во всех эшелонах, при продолжающемся падении оборотов торгов: в режиме основных торгов на 30%, в режиме переговорных сделок на 15%, в режиме РЕПО на 70% ниже среднеквартального. В лидерах оборота по итогам торгов находились бумаги 1 эшелона, по которым можно наблюдать стабилизацию уровней доходности в районе 10-12% годовых.

Среди бумаг с наибольшим оборотам торгов, нам хотелось бы отметить облигации СИБУР-Холдинга, торгующиеся в районе 9,2% годовых. Вчера агентство Moody’s подтвердило рейтинг компании на уровне Ba2 со «стабильным» прогнозом, что связано с прошедшими несколько недель назад сообщениями об отказе Газпромбанка продавать контрольный пакет акций СИБУР-Холдинга, структурам, близким к его менеджменту. По нашему мнению, вне зависимости от долгосрочных планов Газпрома относительно судьбы СИБУРа, принятие данного решения в условиях текущей напряженности на кредитных рынках, позволят Холдингу сохранять способность по привлечению финансирования от контролирующей структуры.

Значительный оборот по бумагам ХКФ Банк-4, с доходностью 13,7% годовых, связан с прошедшей по данному выпуску офертой, в рамках которой инвесторами было предъявлено порядка 86% от объема выпуска. В потоке корпоративных новостей по банковскому сектору, нам также хотелось бы отметить успешное привлечение банком Петрокоммерц синдицированного кредита на сумму $106 млн. от ряда крупных зарубежных банков, а также сообщения о снижении прогноза по рейтингу ЮниКредитБанка от агентства S&P со «стабильного» на «негативный». Тем не менее, эти новости не нашли отражения в котировках их бумаг.

Нам также хотелось бы отметить, что предстоящие 20 октября выплаты по НДС за 3 кв. в последний раз будут производиться по старой схеме, что по нашему мнению может оказать сегодня дополнительное давление на рынок облигаций.

В потоке корпоративных новостей, нам также хотелось бы обратить внимание на сообщения, поступающие от Группы Компаний СМАРТС. Так, по сообщениям Федеральной антимонопольной службы (ФАС) РФ, ей были одобрены ходатайства ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) и ОАО "МегаФон" о приобретении ОАО "Средневолжская межрегиональная ассоциация радиотелекоммуникационных систем" (СМАРТС).

Ранее поступила неофициальная информация, что уже в конце июля - начале августа 2008 г. ОАО "МТС" было близко к завершению сделки по покупке "СМАРТСа", ее сумма должна превысить $1 млрд. Генеральный директор "СМАРТС" Андрей Гирев в СМИ подтвердил информацию о том, что ведутся переговоры о сделке с несколькими ведущими телекоммуникационными компаниями, при этом назвать их он отказался. А.Гирев также отметил, что в ходе переговоров возникают различные ситуации, в том числе стороны могут разойтись в интересах в последний момент. Если это произойдет, то "СМАРТС" в 2009г. выйдет на IPO.

Таким образом, растягивание переговоров о приобретении ГК «СМАРТС» обусловлено проведением торгов между основными претендентами за этот актив. Интерес к ГК СМАРТС, занимающей седьмое место по абонентской базе на рынке сотовой связи РФ неслучаен, поскольку получение абонентской базы ГК «СМАРТС» позволит существенно упрочнить позиции покупателя на рынке сотовой связи РФ.

Стоит отметить, что продажа (привлечение стратегического инвестора) для ГК «СМАРТС» также очень важна. В условиях жесткой конкуренции на рынке присутствия ГК со стороны операторов большой тройки у ГК сильно ограничена маржинальность основной деятельности, а текущая неблагоприятная ситуация на финансовых рынках, обуславливает рост стоимости фондирования, ограничивающее возможность привлечения ресурсов для развития ГК «СМАРТС». Поэтому в долгосрочной перспективе ГК «СМАРТС» “stand alone” будет сложно удерживать долю на рынке. Это обусловлено тем фактором, что основными драйверами роста для сотовых компаний, на фоне стремительного развития технологий и уменьшении темпов роста абонентских баз, является строительство сетей третьего поколения, мобильный широкополосный доступ в интернет и т.д. Данные мероприятия требуют серьезных инвестиций, которые не по силе региональным сотовым компаниям.

Мы надеемся, что продажа ГК все же состоится и вероятность такого развития событий гораздо выше, чем проведение IPO, поскольку нестабильная ситуация на фондовых рынках затуманивает перспективы последнего варианта. Что касается обращающегося сейчас на рынке облигационного займа ОАО «СМАРТС», 03 с погашением 29.09.2009 г., то после успешного исполнения обязательств в рамках оферты 03.10.08 и с учетом позитивных новостей о продвигающихся переговорах, о покупке ГК одним из обозначенных выше претендентов кредитное качество эмитента будет расти.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: