Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[17.10.2006] Мосфинагентство

Состояние американской экономики остается основным фактором долговых рынков. Последние две недели показали, что «сентябрьский» набор аргументов в пользу сценария скорой «жесткой посадки» экономики США пока выглядит недостаточно убедительно. Так, в прошедшую пятницу рынок в очередной раз увидел сильные макроэкономические данные - рост розничных продаж (с корректировкой на продажи заправочных станций) оказался существенно выше ожиданий, значение индекса доверия потребителей Мичиганского университета было рекордно высоким в текущем году. Вчера (16 октября) рынок услышал ряд актуальных комментариев от чиновников ФРС. Дженет Йелен - президент ФРБ Сан-Франциско - заявила, что «без учета сектора жилья экономика США кажется достаточно сильной», охарактеризовав ситуацию на рынке труда как «благоприятную». Было также высказано мнение о том, что снижение цен на энергоносители и последующий рост расходов потребителей в дальнейшем способен препятствовать замедлению экономики. Глава ФРБ Сент-Луиса Уильям Пул заявил, что ущерб от высоких темпов инфляции сильнее, чем от замедления темпов экономического роста: «Ситуация асимметрична в том смысле, что если уровень инфляции вырастет, на корректировку уйдут существенные силы, тогда как если экономика замедлится на какое-то время при высоком уровне занятости, это не будет так существенно».

В настоящее время восстановление позитивного взгляда инвесторов на перспективы экономики США можно подтвердить уверенным ростом рынка акций и неожиданным для многих участников рынка усилением позиций доллара на FX. На данном фоне рост доходности казначейских облигаций выглядит вполне естественно. За неделю кривая доходности UST сместилась вверх на 9-13 б.п. На утро вторника доходность UST-2 составляет 4,85%, UST-5 - 4,74%, UST-10 - 4,78%, UST-30 - 4,91. В дальнейшем очень многое будет зависеть от поступающих макроэкономических данных (так, во вторник-среду будут опубликованы данные по инфляции в Европе и США), но, по нашему мнению, сценарий на ближайшую перспективу будет содержать сильный доллар и доходность UST-10 на уровне не ниже 4,7% годовых.

Более уверенный взгляд на перспективы экономики США и мировой экономики в целом оказывают существенное влияние на склонность инвесторов к риску. Последние две недели развивающиеся рынки вели себя заметно лучше базовых рынков. За прошедшую неделю спрэд индекса EMBIG сузился на 9 б.п., спрэд индекса EMBIG-Russia на 4 б.п. По всей видимости, в случае, если на рынок не поступит нового потока новостей, свидетельствующих о признаках охлаждения американской экономики, риск-премии сохранят тенденцию к снижению. Стабилизация на рынке базовых активов в условиях позитивного новостного фона из США способна обусловить рост стоимости долгов на развивающихся рынках.

Внутренний рынок облигаций также демонстрировал высокую стабильность на фоне падения базовых активов, несмотря на наличие тенденции к усилению доллара и возросшей волатильности денежного рынка. Дальнейшая динамика в значительной мере будет определяться внешними факторами, в частности, информацией с базовых рынков. Фактор сильного доллара способен сохраняться в ближайшие дни и даже недели, тем самым оказывая сдерживающее влияние на цены рублевых облигаций. Возможно, настоящий момент не является оптимальным для входа в рынок. Тем не менее, инвестиции в рублевые активы по-прежнему выглядят более привлекательно (чем инвестиции в долларовые облигации) на более длительном горизонте (на горизонте нескольких месяцев).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр