Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.10.2006]  Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
Treasuries – почти несмотря на сильные данные. Производственный индекс штата Нью-Йорк (Empire Manufacturing), вышедший вчера в США и показавший почти двукратный рост против сентябрьского значения, не оказал на Treasuries большого влияния. Привыкший к стабильно сильной экономической статистике в последнее время рынок почти не сдвинулся с места. Сегодня в США будет опубликован индекс цен производителей и индекс промышленного производства, и мы считаем, что только резкий рост этих показателей может вызвать дальнейший рост доходности Treasuries.

Ближайшие публикации ключевых экономических данных:

17 окт – индекс цен производителей
17 окт – промышленное производство
18 окт – индекс потребительских цен
18 окт – индекс строительства новых домов
18 окт – выданные разрешения на строительство

Денежный рынок.
Уровень ставок overnight снизился до 3,0-3,5%. Следующий крупный налоговый платеж – НДС – будет платиться 20 октября. Возможно небольшое снижение ставок в середине этой недели, впрочем, к пятнице они опять вернутся к повышенным уровням.

Первичные размещения – ОФЗ 25059.
Сегодня ЦБ проведет аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ 25059 объемом 11 млрд руб. Ранее мы советовали принять участие в данном размещении инвесторам как с инвестиционной, так и со спекулятивной целью. Давление рынка Treasuries, вызывающее сомнения при покупке длинных бумаг, может заставить ЦБ предложить участникам премию. Мы рекомендуем выставлять заявки с доходностью 6,30% годовых.

Черкизово – предварительные результаты за 6М2006г.
Группа компаний Черкизово сегодня объявила промежуточные итоги деятельности за первое полугодие 2006г. Согласно информации компании объем продаж составил 284 млн долл. против 260 млн долл. за 6М2005г. EBITDA Группы превысила 30 млн долл. по сравнению с 24,9 млн долл. за 6М2005г.

Таким образом, рентабельность по EBITDA – 10,70%, что ниже показателя начала года 11,4%. С другой стороны, рентабельность по EBITDA за 6 мес. 2005г. находилась на уровне 9,6%, что, возможно означает сезонные колебания рентабельности внутри отчетного периода. Черкизово не опубликовало данные по долгу компании, поэтому нам сложно оценить, как изменилась долговая нагрузка Черкизово с начала года.

Вывод:
Мы сохраняем позитивный взгляд на выпуск облигаций Черкизово, однако полагаем, что бумага находится на справедливом уровне доходности, и не ожидаем роста цены выпуска.

База долгосрочных процентных ставок.
Спред России'30 к USG10Y вновь сократился и сейчас составляет 109бп. Тем не менее, мы полагаем, что, если коррекция на рынке Treasuries продолжится, в определенный момент значение спреда будет зафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности.

Меньший риск, на наш взгляд, ожидает сектор ОФЗ. В отличие от корпоративного сектора, где первичные размещения на время решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. В то же время коррекция на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски. Спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 находится на уровне 74бп. – значения, близкого к минимуму за последнее время. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизиться до как минимум 20-30бп.

Торговые идеи.
Список ранее данных рекомендаций:

• Салават-2, цель – 7,5%
• ТВЗ-3 и Мособлгаз, цель – 8,75%
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы – коррекция в UST затягивается.
Продолжающаяся коррекция на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного влияния на котировки рублевого рынка. Согласно ценовому индексу Уралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. В случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановления рублевого рынка, однако, (что более вероятно) поскольку рост доходности казначейских обязательств не окончен, основное давление на рублевый рынок еще впереди.

Кроме того, приближающиеся налоговые платежи – еще один негативный фактор, тем более в условиях сокращающейся ликвидности в системе. Мы рекомендуем в ближайшие дни воздержаться от покупок длинных выпусков.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов