Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[17.10.2006]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
Treasuries Ц почти несмотр€ на сильные данные. ѕроизводственный индекс штата Ќью-…орк (Empire Manufacturing), вышедший вчера в —Ўј и показавший почти двукратный рост против сент€брьского значени€, не оказал на Treasuries большого вли€ни€. ѕривыкший к стабильно сильной экономической статистике в последнее врем€ рынок почти не сдвинулс€ с места. —егодн€ в —Ўј будет опубликован индекс цен производителей и индекс промышленного производства, и мы считаем, что только резкий рост этих показателей может вызвать дальнейший рост доходности Treasuries.

Ѕлижайшие публикации ключевых экономических данных:

17 окт Ц индекс цен производителей
17 окт Ц промышленное производство
18 окт Ц индекс потребительских цен
18 окт Ц индекс строительства новых домов
18 окт Ц выданные разрешени€ на строительство

ƒенежный рынок.
”ровень ставок overnight снизилс€ до 3,0-3,5%. —ледующий крупный налоговый платеж Ц Ќƒ— Ц будет платитьс€ 20 окт€бр€. ¬озможно небольшое снижение ставок в середине этой недели, впрочем, к п€тнице они оп€ть вернутс€ к повышенным уровн€м.

ѕервичные размещени€ Ц ќ‘« 25059.
—егодн€ ÷Ѕ проведет аукцион по доразмещению выпуска ќ‘« 25059 объемом 11 млрд руб. –анее мы советовали прин€ть участие в данном размещении инвесторам как с инвестиционной, так и со спекул€тивной целью. ƒавление рынка Treasuries, вызывающее сомнени€ при покупке длинных бумаг, может заставить ÷Ѕ предложить участникам премию. ћы рекомендуем выставл€ть за€вки с доходностью 6,30% годовых.

„еркизово Ц предварительные результаты за 6ћ2006г.
√руппа компаний „еркизово сегодн€ объ€вила промежуточные итоги де€тельности за первое полугодие 2006г. —огласно информации компании объем продаж составил 284 млн долл. против 260 млн долл. за 6ћ2005г. EBITDA √руппы превысила 30 млн долл. по сравнению с 24,9 млн долл. за 6ћ2005г.

“аким образом, рентабельность по EBITDA Ц 10,70%, что ниже показател€ начала года 11,4%. — другой стороны, рентабельность по EBITDA за 6 мес. 2005г. находилась на уровне 9,6%, что, возможно означает сезонные колебани€ рентабельности внутри отчетного периода. „еркизово не опубликовало данные по долгу компании, поэтому нам сложно оценить, как изменилась долгова€ нагрузка „еркизово с начала года.

¬ывод:
ћы сохран€ем позитивный взгл€д на выпуск облигаций „еркизово, однако полагаем, что бумага находитс€ на справедливом уровне доходности, и не ожидаем роста цены выпуска.

Ѕаза долгосрочных процентных ставок.
—пред –оссии'30 к USG10Y вновь сократилс€ и сейчас составл€ет 109бп. “ем не менее, мы полагаем, что, если коррекци€ на рынке Treasuries продолжитс€, в определенный момент значение спреда будет зафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности.

ћеньший риск, на наш взгл€д, ожидает сектор ќ‘«. ¬ отличие от корпоративного сектора, где первичные размещени€ на врем€ решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. ¬ то же врем€ коррекци€ на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски. —пред длинных ќ‘« (ќ‘« 46018) к –оссииТ30 находитс€ на уровне 74бп. Ц значени€, близкого к минимуму за последнее врем€. ћы сохран€ем долгосрочный позитивный взгл€д на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизитьс€ до как минимум 20-30бп.

“орговые идеи.
—писок ранее данных рекомендаций:

Х —алават-2, цель Ц 7,5%
Х “¬«-3 и ћособлгаз, цель Ц 8,75%
Х ћонетка, цель Ц 10,6-10,7%
Х Ќ» ќ—’»ћ-2, цель Ц 11,0%
Х ќ√ќ-2, цель Ц 13%
Х ћосэнерго-2 Ц цель YTM 7,5%
Х  арусель Ц покупать на форвардном рынке, цель Ц 9,8-9,85%
Х ќ‘« 46018 Ц промежуточна€ цель YTM 6,5%, потенциально Ц ниже
Х —амарќбл-3 Ц цель YTM 7,25% (сама€ недооцененна€ бумага в муниципальном секторе)
Х јптеки 36.6 Ц цель YTP 9.75%
Х √ј« Ц цель YTP 8,25%
Х ≈вросеть Ц цель YTP 10,0%
Х  опейка-2 Ц цель YTP 9%
Х  уйбышевазот-2 Ц цель YTM 8,6%
Х ћечел-2 Ц цель YTP 8%
Х ѕ» -5 Ц цель YTP 11%
Х –ус—танд-4 Ц цель YTM 8%.

ѕрогнозы Ц коррекци€ в UST зат€гиваетс€.
ѕродолжающа€с€ коррекци€ на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного вли€ни€ на котировки рублевого рынка. —огласно ценовому индексу ”ралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. ¬ случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановлени€ рублевого рынка, однако, (что более веро€тно) поскольку рост доходности казначейских об€зательств не окончен, основное давление на рублевый рынок еще впереди.

 роме того, приближающиес€ налоговые платежи Ц еще один негативный фактор, тем более в услови€х сокращающейс€ ликвидности в системе. ћы рекомендуем в ближайшие дни воздержатьс€ от покупок длинных выпусков.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов