ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

В преддверии завтрашнего решения ФРС США доходности UST продемонстрировали небольшое снижение, рынки акций подросли, а евро укрепился к доллару США.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Последняя порция статистики из США за август показала некоторое замедление развития экономики, которое вряд ли можно назвать критичным и отвергающим идею постепенного сворачивания QE, однако, достаточным, чтобы остановить дальнейший рост доходности по облигациям Казначейства США (UST). Мы продолжаем предполагать, что в текущих условиях больше шансов, что доходности UST могут снизиться после заседания ФРС, нежели вырасти. При таких обстоятельствах мы меньше беспокоимся относительно возможных распродаж рисковых активов, в т.ч. российского рубля и акций.

Стоит сказать, что, на наш взгляд, в поддержку рубля сейчас выступает сезонное улучшение торгового баланса, который приходится именно на сентябрь.

На более долгосрочном горизонте фактор отрицательного платежного баланса, который имел место в России в течение первого полугодия 2013 г., скорее продолжит действовать против российского рубля. В определенной степени компенсировать негативный эффект может получиться, если Россия сможет снизить темпы инфляции и за этим последует приток инвестиций в рублевые активы. Однако мы сомневаемся, что предлагаемая заморозка тарифов для монополий окажется в итоге эффективной и достаточной мерой.

СОБЫТИЯ

Вернувшиеся из Сирии инспекторы ООН не стали обвинять ни одну из сторон вооруженного конфликта в использовании химического оружия. Таким образом, не возникло повода для нанесения военного удара по Сирии и остается возможность исполнить договоренности по передаче сирийского химического оружия под международный контроль.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Последние новости как извне, так и внутрироссийские - способствовали укреплению рубля. Однако весьма вероятно, что движение по рублю, которое мы предполагали в рамках нашей еще действующей рекомендации на укрепление российской валюты, уже в значительной степени произошло. В стоимости нефти на наш взгляд все еще остается премия за риск, скорее тоже должна уменьшиться из-за мирного развития событий в Сирии, поэтому наша краткосрочная рекомендация по нефти: «продавать».

КОММЕНТАРИЙ ПО РЕФОРМЕ ПРОЦЕНТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦБ РФ

Центральный Банк России в прошлую пятницу объявил о реформе своей процентной политики в рамках новой парадигмы управления инфляцией. Одновременно с этим подтверждается, что действующая ставка рефинансирования становится второстепенной.

Вводится новое понятие – ключевая ставка, которая будет определять целевой коридор между фиксированными однодневными депозитными (4,5%) и кредитными ставками(6,5%). Соответственно ширина этого коридора будет составлять 2 п.п. При изменении ключевой ставки, будет сдвигаться и весь коридор. В настоящий момент роль ключевой ставки будут выполнять недельные аукционные ставки по кредитам и депозитам (5.5%).

Получается, что верхняя планка заимствования теперь не превысит 6.5%. При этом отменяется фиксированное РЕПО на 1 неделю. В то же время аукционная ставка по депозитам оказалось поднятой с 5.0% до 5.5%. А с февраля 2014 года отменяются overnight РЕПО(вместо них будут нерегулярные аукционы РЕПО на 1-6 дней) и приостанавливаются проведения всех операций постоянного действия на сроки более 1 дня.

Пока нам видится, что более серьезные изменения в ликвидности могут произойти после 1 февраля 2014 г., что может проявиться в усилившейся волатильности и формировании периодов повышенных и пониженных ставок МБК между недельными аукционами.

Еще одной новостью от ЦБ стало объявление о проведении 14 октября нового аукциона по кредитам под нерыночные активы со сроком в 3 месяца. Условия: до 500 млрд. рублей с минимальной ставкой 5.75%. Ключевым изменением стало укорачивание срока предоставления денег.