Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке казначейских облигаций доходности остались фактически без изменений (UST-10 – 3.47%). Если в первой половине дня еще наблюдался какой-то спрос на КО США, то после публикации статистики, оказавшейся лучше ожиданий, рынок развернулся:

- Рост промышленного производства в августе составил 0.8% (ожидалось 0.6%).

- Инфляция в августе составила 0,4% против ожидавшихся 0,3%, что усилило ожидания повышения ставки.

Позитивный эффект на фондовые индексы (S&P +1.53%) оказали данные по запасам нефти, которые опустились до минимальных уровней с января. После этого цены на нефть превысили $72/баррель.

Позитивная макроэкономическая статистика в США вкупе с ростом нефтяных котировок продолжает позитивно влиять на рынок российских еврооблигаций, которые демонстрируют уверенный ценовой рост вслед за фондовыми индексами. Спрос исходит как от локальных игроков, так и от западных инвесторов. Вчера также наблюдалось закрытие коротких позиций в российских бондах, что способствовало усилению роста котировок.

В результате по итогам дня Rus-30 прибавил порядка 1.5 п.п., закрываясь на уровне 107.6% от номинала (YTM 6.21%). На фоне такого роста спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился еще сразу на 25 б.п. – до 270 б.п. Что отличительно, CDS-5 на Россию снижался сильнее аналогичных инструментов развивающихся стран: если CDS-5 на Турцию и Бразилию снизились в пределах 6-8 б.п., то кредитный риск на Россию упал сразу на 20 б.п.

В корпоративном секторе спрос вновь наблюдался по всему спектру бумаг, особенно на длинные выпуски Газпрома, ТНК, Вымпелкома.

Рублевые облигации

В секторе корпоративного долга вчера наблюдался резкий рост объемов торгов – биржевой оборот превысил 4 млрд руб. Сделки были сосредоточены в бумагах 1-го эшелона, показавших ценовой рост в пределах 1 п.п. (РЖД, Газпромнефть). Выпуски энергетического сектора и телекомы показали чуть менее впечатляющий ценовой рост – в пределах 0,5 п.п. Причиной роста котировок стало усиление позитивной среды – продолжающееся укрепление рубля, восстановление нефтяных котировок, вчерашние заявления властей, наполненные оптимизмом относительно скорости восстановления после кризиса. С другой стороны, росту объемов торгов способствовали средства, поступившие с госсекции и незадействованные в размещении ОФЗ.

В ходе вчерашних аукционов спрос на ОФЗ, как и в предыдущую среду, превысил предложение вдвое. Минфин разместил бумаги по доходности примерно на 5-10 б.п. ниже рынка. Так, для 3-летней ОФЗ 25067 ставка отсечения составила 10,8% годовых, для 5-летней ОФЗ 25068 – 11,6%. Сегодня мы ожидаем сохранения покупок в длинных выпусках наиболее ликвидных секторов.

Макроэкономика

Российское правительство предоставило госгарантии на 56 млрд руб из планируемых 300 млрд руб; НЕЙТРАЛЬНО

Первый вице-премьер Игорь Шувалов вчера сообщил, что правительство все еще сохраняет намерение распределить запланированные 300 млрд руб государственных гарантий к концу октября. Пока подписаны госгарантии только на 56 млрд руб.

Мы считаем, что медленные темпы распределения гарантий говорят о сохранении тенденции к сокращению кредитной активности. Падение ВВП на 10.4% год-к-году в 1П09 совершенно очевидно сократило спрос на кредиты. Неразрешенная проблема плохих долгов делает банки осторожными при предоставлении новых кредитов.

Если заемщик является платежеспособным, возможно ему не понадобятся государственные гарантии для получения кредита, а если компания испытывает финансовые трудности, государственная гарантия вряд ли сделает ее более привлекательной для банка.

Таким образом, даже если правительство и сможет распределить до конца этого года 300 млрд руб госгарантий, мы не думаем, что это приведет к увеличению кредитных портфелей российских банков. Кроме того, учитывая, что возвращение кредитов, выданных этой осенью, придется на следующий год, правительству необходимо предусмотреть дополнительные 300 млрд расходов в бюджете-2010.

ЦБ планирует продлить действие механизма компенсации убытков банков на межбанковском рынке на год

На данный момент механизм компенсации действует до конца 2009 г. Но, поскольку мировой экономический кризис еще не закончился, и данная мера является эффективной, глава ЦБ просит ГосДуму утвердить продление этого срока до конца 2010 г. На данный момент механизм компенсации возможных убытков банков на рынке межбанковского кредитования позволяет получить компенсацию Банка России до 90% убытков.

На 1 сентября Банк России заключил соглашение с 18 банками по компенсации убытков на межбанке. Под действие заключенных соглашений попадали операции с 371 банком. Среднедневной объем задолженности по компенсирующим сделкам в 1П09 составлял 30,1 млрд руб, в августе – 48,7 млрд руб. "То есть, масштабы применения данного механизма постоянно растут".

Данный механизм позволяет разделить риски банков по взаимному кредитованию и имеет цель поддержать банки во время кризиса. В то же время, Игнатьев отметил, что в нормальных, некризисных условиях эта мера может стимулировать банки заключать избыточные рисковые сделки при межбанковском кредитовании.

Правительство зафиксировало рост ВВП в августе, ожидает улучшения в производстве – в сентябре – Кудрин

По словам министра финансов Алексея Кудрина, рост ВВП в августе достиг 1,5% месяц-к-месяцу. Это уже третий месяц, когда зафиксирован рост экономики. Однако в предыдущие периоды цифра была намного скромнее: в июне рост составил 0,4%, в июле - 0,5%.

Учитывая стабильно положительные цифры на протяжении последних трех месяцев, правительство ожидает прирост ВВП в 3кв09 на 1,5% к предыдущему периоду, а в 4кв09 рост может достичь 2,4%.

В то же время, правительство отмечает сохраняющиеся проблемы в производственном секторе, однако ожидает, что показатели сентября будут заметно лучше июльских-августовских цифр, поскольку в летние месяцы спад производства обусловлен сезонными факторами.

Несмотря на ожидание закрепления роста экономики, Минэкономразвития не спешит пересмотривать годовой прогноз по ВВП, сохраняя ожидания экономического спада на 8,5%. На наш взгляд, при сохранении тенденции падение экономики будет менее выраженным, составив 7,0-7,5% по итогам года.

Корпоративные новости

Очередной успех Минфина: спрос превысил предложение вдвое

Результаты вчерашних аукционов очень напоминали ситуацию недельной давности: спрос на оба выпуска превышал объем эмиссии вдвое. Бумаги были размещены по доходности несколько ниже рынка.

Так, средневзвешенная доходность 5-летних ОФЗ 25068 составила 11,58% годовых, ставка отсечения – 11,6%. Выпуск был размещен практически полностью.

По 3-летнему выпуску средневзвешенная доходность на аукционе составила 10,77% годовых, доходность по цене отсечения – 10,8%. Однако в этом случае, несмотря на двукратную переподписку, Минфин разместил всего 8,3 млрд руб при объеме эмиссии в 15 млрд руб. Сохранение высокого спроса на вторичных торгах позволило эмитенту провести доразмещение, увеличив объем в обращении еще на 1,22 млрд руб.

Генпрокуратура возбудила уголовное дело о преднамеренном банкротстве ИжАвто

Проверка была организована в связи с обращением Сбербанка по факту неправомерных действий группы компаний по выводу активов "ИжАвто".

По результатам проверки 10 сентября было возбуждено уголовное дело по статье 196 УК РФ /преднамеренное банкротство/. Ранее, 4 сентября, Арбитражный суд Удмуртии вынес решение о банкротстве автогиганта. Процедура банкротства была инициирована самим предприятием 6 августа. По итогам 1П09 долг завода перед партнерами и банками-кредиторами составил более 14 млрд руб.

Согласно выводам Счетной палаты РФ, проверившей деятельность завода с 2007 по 1кв09г, неудовлетворительное положение "ИжАвто" объясняется как внутренними, так и внешними причинами. Среди них - нерациональная финансовая политика, отвлечение средств из оборота, просрочка платежей.

Инпром просит держателей облигаций серии 02 и 03 отсрочку по выплатам

НБ Траст, который является консультантом по оптимизации публичной долговой нагрузки Инпрома, подготовил план по реструктуризации обязательств компании, который предполагает схему отсрочки по 2-3-му выпускам. Как отмечается в сообщении банка, схема, предложенная кредиторам, уточняется и не является окончательной.