Внешний рынок

Корпоративная отчетность продолжает радовать

Рост на американском рынке акций вчера продолжался четвертый день подряд (около 1% по основным индексам). Оптимизм инвесторов подпитывали достойные, как и ожидалось, результаты банка JP Morgan за II квартал. Кроме этого уже на закрытие основных торгов в США порадовала квартальной прибылью компания IBM. Но без ложки дегтя не обошлось. Акции компаний финансового сектора находились под давлением в связи с ожиданиями банкротства американского банка CIT Group Inc., который сообщил, что в ближайшем будущем едва ли получит помощь от государства. Банк относительно невелик (активы составляют около 75 млрд долл.), однако его банкротство может сильно ударить по малому и среднему бизнесу в силу широкой клиентской базы банка. Размер необходимой CIT Group Inc. помощи оценивается в 6 млрд долл.

Позитивные сигналы с рынка труда

Опубликованные вчера утром данные об ускорении роста ВВП Китае во II квартале подтвердили мнение о том, что Китай станет локомотивом восстановления экономики и, возможно, ядром формирования новой мировой экономической системы. Данные, пришедшие с американского рынка труда, оказались неожиданно благоприятными. Количество первичных обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе снизилось до самого низкого уровня с января нынешнего года, а численность американцев, продолжающих получать пособие по безработице, уменьшилось на 642 тыс. человек. Лучше, чем ожидалось, оказалось и июльское значение индекса рынка недвижимости в США (Housing Market Index).

UST немного отыграли потери

Цены американских казначейских облигаций вчера шли вверх, вопреки продолжающемуся росту на рынках акций. После трех дней распродаж на рынке UST восстановление котировок выглядит закономерным. Росту спроса на безрисковые активы способствовали также проблемы CIT Group Inc. Доходность десятилетней ноты за день снизилась на 2 б.п. до YTM3,55%, наклон кривой практически не изменился (258 б.п.).

Сегодня в центре внимания инвесторов вновь корпоративные отчеты. Наибольший интерес представляют результаты за II квартал Bank of America, Citigroup и General Electric. Что касается макроэкономической статистики из США, то единственным, но важным индикатором, который будет опубликован сегодня, станут данные по числу новых домов, начатых строительством (Housing Starts).

Неожиданный отток капитала из США в мае

Опубликованные вчера данные Министерства финансов США свидетельствовали о том, что чистый отток средств нерезидентов из активов США в мае составил 19,8 млрд долл., в то время как эксперты ожидали притока в размере16,5 млрд долл. Отток средств был обусловлен в частности сокращением вложений в американские активы со стороны России, Японии и Карибского региона. В то же время Китай увеличил свои вложения. Пока новые выпуски госдолга пользовались высоким спросом со стороны нерезидентов, однако растущий дефицит американского бюджета, и, как следствие, размера госдолга, а также связанные с этим опасения относительно статуса и силы американской валюты заставляют сомневаться, что зарубежные инвесторы будут и дальше «усваивать» новые серии UST не получая более значительных премий ко вторичному рынку. Тем не менее, американские чиновники пока не очень беспокоятся на этот счет и демонстрируют оптимизм в своих заявлениях.

Коррекция в российских бумагах

В российском сегменте торговая активность вчера была на невысоком уровне. Несмотря на относительно стабильную ситуацию на рынке нефти, после подъема в течение двух предыдущих дней котировки выпуска Russia 30 вчера скорректировались вниз на 25 б.п. до 98,50 / 98,75% от номинала, а суверенный спред расширился до 425 б.п. (+10 б.п.).

В корпоративном сегменте покупки отмечались в коротких выпусках ТНК ВР, которые прибавили в цене 25–75 б.п., более длинные выпуски ТНК ВР, напротив завершили день снижением котировок. Примерно на 25 б.п. подорожали за вчерашний день выпуски Северстали и короткие выпуски Вымпелкома с погашением до 2013 г.

Внутренний рынок

Рубль вернулся в привычное русло

Стабилизация нефтяных котировок выше 60 долл./барр. спровоцировала спрос на рубль, курс которого к бивалютной корзине ЦБ в начале торговой сессии установился на 15 копеек выше, чем на закрытие предыдущего дня. Однако в течение дня стоимость корзины выросла на 16 копеек и закрылась на уровне 37,63 руб. Оборот торгов оказался близок к уровню предыдущего дня и составил 5,4 млрд долл. Вмененные ставки по форвардным контрактам на валюту полностью закрыли их предыдущий рост, в частности ставка шестимесячных NDF вернулась на уровень 12,1%, опустившись на 2 п.п. относительно последнего локального максимума.

Идей для дальнейшего роста нет

Вчера интерес на покупку рублевых облигаций несколько снизился, сделок по ценам предложения не было. Облигации вернулись на ценовые уровни, утраченные в ходе недавней мини-коррекции, и теперь идей для агрессивных покупок нет. Основным фактором инвестиционной привлекательности качественных рублевых облигаций является их спред к ставке РЕПО, который сейчас превышает 500 б.п. Этот фактор будет способствовать умеренному росту цен рублевых облигаций, пока цены на нефть остаются выше 60 долл./барр.

В первом эшелоне рост котировок продолжился в облигациях МГор-41 и МГор-44, которые подорожали на 20 б.п. Во втором-третьем эшелоне интерес на покупку сохранился к телекоммуникационным выпускам МТС-4 и Вымпелком-инвест-1. Активность наблюдалась в бумагах металлургического сектора, в частности выпуски Мечел-2 и ТМК-3 подорожали на 20 б.п. Агрессивные продажи прошли в облигациях ЧТПЗ-1, потерявших в цене более 3 п.п.

Первичное размещение Газпром нефти снова пользуется спросом

Газпром нефть объявила о закрытии книги заявок по выпуску Газпром нефть-3 номиналом 8 млрд руб., при этом ориентир по ставке купона был сужен до 14,75–15% годовых (с изначального 15–15,75%). Ориентировочные ставки купона соответствуют диапазону доходности YTP15,3–15,56% к трехлетней оферте, которая предполагает премию к рынку порядка 30 – 56 б.п.

Идея в высокодоходных облигациях: ЛСР-2

В ходе оферты по выпуску ЛСР-инвест-2 объемом 3 млрд руб. эмитент исполнил обязательства в полном объеме, выкупив облигации на сумму 2,96 млрд руб. Успешное прохождение оферты по выпуску, осуществленному через SPV, – положительный фактор кредитного профиля Группы ЛСР.

В настоящий момент из бумаг ЛСР в обращении остались выпуски ЛСР-инвест-1 (YTM28% к погашению 8 декабря 2009 г.) номиналом 2 млрд руб. и Группа ЛСР-2 (YTP32% к оферте 9 февраля 2010 г.) номиналом 5 млрд руб. Выпуск Группа ЛСР-2 предлагает наибольшую доходность среди выпусков, включенных в список РЕПО ЦБ. Мы считаем бумаги Группа ЛСР-2 интересными для реализации стратегии carry-trade в сегменте высокодоходных бумаг короткой дюрации. Также эти облигации имеют потенциал роста котировок на несколько процентных пунктов.

Денежный рынок

Восстановление цен на сырье укрепляет рубль

Ликвидность банковской системы остается довольно высокой: вчера остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ снизились на 14,8 млрд руб. до 417,1 млрд руб., тогда как депозиты выросли на 34,1 млрд руб. до 431,2 млрд руб. Процентные ставки на рынке МБК продолжили снижаться третий день подряд: индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам упала вчера на 21 б.п. до 6,54%. Объем операций РЕПО банков с ЦБ достиг 20 млрд руб., что на 6 млрд руб. выше показателя предыдущей сессии. На следующей неделе прочность уровня ликвидности подвергнется проверке, так как в понедельник ожидаются платежи по НДС за II квартал 2009 г., а в среду – крупные банковские выплаты Центробанку и Минфину. Таким образом, в первой половине следующей недели процентные ставки на рынке МБК могут вырасти.

Вчера рубль укрепил свои позиции благодаря повышению цен на сырье. В итоге курс доллара к рублю оказался на уровне 31,73 руб./долл., что на 14 копеек выше показателя предыдущей сессии. Сегодня поддержку российской валюте будут оказывать те же факторы, что и в последние три дня – высокие цены на нефть и рост фондовых индексов. Таким образом, торговая сессия может начаться с восходящей динамики. Однако в середине торгов мы, возможно, будем наблюдать фиксирование прибыли перед выходными днями, что может вызвать изменение тренда.

Корпоративные события

РБК (NR)

Очередной виток конфликта между менеджментом и акционерами

Арестованы активы, выведенные недавно с баланса материнской компании. Арбитражный суд наложил арест на бывшие активы материнской компании РБК, которые в конце июня были переданы другим входящим в структуру РБК компаниям, сообщают сегодня «Ведомости». В результате сделки, стоимость которой составила всего 203,08 млн руб., материнская компания превратилась в миноритарного акционера компаний, генерировавших основную выручку. Арест был произведен на основании иска УК Росбанка, которому принадлежит 11% акций РБК. Иск, как утверждает управляющая компания, был подан с целью заблокировать текущую схему реструктуризации долгов РБК.

Корпоративные конфликты ставят под угрозу расчеты с кредиторами. Текущая схема реструктуризации обязательств, составляющих около 220 млн долл., предполагает их конвертацию в два облигационных выпуска с погашением в 2012 и 2014 гг., которые будут обеспечены основными активами. Данную схему одобрило пока только 50% кредиторов. В этом году компания не смогла погасить два выпуска биржевых облигаций на общую сумму 3 млрд руб., а также CLN на 100 млн долл. Теперь, когда ключевые активы арестованы, не исключено, что будет предложена новая схема. Предыдущая была не слишком щедрой по отношению к держателям долга РБК, однако теперь при аресте активов получить возмещение будет ещё сложнее.

ТМК (В/В1/NR)

Неоднозначные результаты

Операционные результаты II квартала 2009 г.

Нейтральные показатели. Вчера ТМК опубликовала неоднозначные операционные показатели за II квартал 2009 г. Так, совокупный объем продаж труб вырос за квартал на 7% до 622 тыс. т, в основном за счет 44-процентного повышения объемов производства сварных труб в результате ввода в эксплуатацию новых мощностей по производству труб большого диаметра. Совокупные объемы производства труб в I полугодии 2009 г. снизились на 20% с уровня годичной давности и составили 1 203 тыс. т. В то же время во II квартале 2009 г. ассортимент продукции ТМК ухудшился, так как продажи бесшовных труб нефтегазового сортамента с высокой добавленной стоимостью снизились на 21% относительно предыдущего квартала. Данное снижение свидетельствует о неблагоприятной конъюнктуре рынка труб в США и снижении объема заказов со стороны российских нефтегазовых компаний. В то же время, по оценкам руководства ТМК, компания упрочила свои и без того лидирующие позиции на российском нефтегазового рынке в I полугодии 2009 г., и в настоящее время ее доля на рынке бесшовных труб нефтегазового сортамента составляет 71%. Мы считаем, что опубликованные показатели не окажут влияния на котировки бумаг компании.

Позитивный прогноз развития сегмента производства труб большого диаметра на II полугодие 2009 г. Одним из позитивных моментов опубликованного ТМК отчета об операционных показателях является значительный рост объемов производства труб большого диаметра. По данным компании, ТМК заручилась долгосрочными контрактами на поставку сварных труб большого диаметра для газопровода Бованенково – Ухта (Газпром) и нефтепровода Восточная Сибирь – Тихий Океан (Транснефть), а также заключила ряд контрактов на поставки труб в Среднюю Азию. ТМК ожидает дальнейшего роста спроса на трубы большого диаметра во II полугодии 2009 г., в том числе и за счет других проектов. Мы считаем, что восстановление объемов производства труб большого диаметра может стать одним из факторов роста котировок акций компании во II полугодии 2009 г.

На уровне годовых прогнозов. Зависимость от нефтегазового сектора. Производственные результаты ТМК соответствуют нашим прогнозам. Мы ожидаем 20-процентного годового снижения объемов производства в 2009 г. Таким образом, компания, вероятно, достигнет нашего производственного прогноза на 2009 г., равного 2,6 млн т (в I полугодии 2009 г. ТМК произвела 1,2 млн т труб.). Мы считаем, что результаты деятельности ТМК в настоящее время тесно связаны с развитием российского нефтегазового сектора.

Продолжается обратный выкуп компанией LPN TMK11. Напомним, что 8 июля ТМК сделала инвесторам предложение о выкупе LPN TMK11 (подробнее см. FI Daily от 9 июля), которым, по нашему мнению, целесообразно воспользоваться. В следующий вторник (21 июля) истекает срок предъявления данной бумаги к выкупу в рамках первого варианта сделанного компанией предложения, который как мы полагаем, для инвесторов предпочтителен. С 8 июля котировки TMK11 выросли более чем на 7 б.п. превысив 94% от номинала. Средства на обратный выкуп еврооблигаций (450 млн долл.) ТМК представляет группа ВТБ.