Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На торгах в четверг котировки treasuries росли – инвесторы были обеспокоены возможным банкротством старейшей финансовой компании CIT Group Inc. Кроме того на рынке акций игроки фиксировали прибыль после ралли накануне, и только к концу торгов после оптимистичного заявления небезызвестного профессора Университета Нью-Йорка Нуриэля Рубини о том, что американская экономика выйдет из рецессии к концу этого года, рынок перешел в зеленую зону. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 3,57%, UST’30 – также на 4 б.п. – до 4,45% годовых. Еще вчера CIT Group распространила короткое сообщение, в котором предупредила инвесторов, что для продолжения своей деятельности ей нужно как минимум $2 млрд., однако шансы получить помощь от Правительства незначительны. Вместе с тем, вчера были опубликованы весьма неплохие данные по рынку труда – Министерство труда США сообщило, что за прошедшую неделю число первоначальных требований по выплате пособия по безработице в стране снизилось на 47 тыс. и составило 522 тыс. При этом, количество повторных заявок за неделю с 28 июня по 4 июля упало на 642 тыс., что стало самым значительным сокращением показателя за всю историю наблюдений. Неплохой отчет за I п/г опубликовал J.P.Morgan Chase & Co, чистая прибыль которого выросла на 11% - до $4,86 млрд. Однако заявление банка, что операции по кредитным картам в 2010 г. скорее всего будут убыточны, разочаровало инвесторов. Кроме того, спрос на «защитные активы» активизировали взрывы в центре столицы Индонезии Джакарте в отелях «Риц-Карлтон» и «Мариотт», от которых, по меньшей мере, 9 человек погибли и 50 получили ранения. В результате на торгах в Токио доходность treasuries продолжила снижаться – до 3,55% по UST’10.

Суверенные еврооблигации РФ

Котировки российских суверенных евробондов вчера торговались в узком диапазоне, закрывшись по итогам дня в отрицательной зоне - доходность выпуска Rus'28 увеличилась на 4 б.п. – до 8,14 б.п., Rus’30 - на 5 б.п. – до 7,74%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 9 б.п. - до 417 б.п. Незначительно вырос и сводный индекс EMBI+ - на 1 б.п. – до 414 б.п. Вместе с тем стоит отметить, что спрэды бумаг России к другим нефтедобывающим странам расширяются, несмотря на стабилизацию нефтяных рынков, - спрэд к облигациям Мексики за последние 2 дня расширился на 17 б.п. – до 173 б.п., Бразилии – на 9 б.п. – до 134 б.п. Безусловно, эффективность антикризисных мер и макроэкономические ожидания по России блекнут по сравнению с другими странами. Так, например, рост ВВП Китая во II кв. ускорился до 7,9% в годовом исчислении с 6,1% в I кв., благодаря чему страна стала самой быстрорастущей крупной экономикой в мире.

Корпоративные еврооблигации

Котировки еврооблигаций корпоративных эмитентов по итогам торгового дня в четверг практически не изменились - основная игра сконцентрирована в выпусках Газпрома, где идет активная покупка бумаг - с 20 июля начинает road-show выпуска евробондов, номинированных в евро и долларах общим объемом $2 млрд. Кроме того, ЛУКОЙЛ сейчас проводит nodeal road-show выпуска еврооблигаций, планируя привлечь от $1 млрд. в сентябре т.г. При адекватном прайсинге бумаги данных эмитентов будут очень интересны рынку.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Торги в секторе ОФЗ вчера преимущественно проходили с повышением. Однако вся активность была сосредоточена только в недавно размещавшихся выпусках - ОФЗ 25063, 25064, 25065 и 25066.

• Минфин РФ поспешил воспользоваться стабилизацией на рублевом рынке и появившемся спросом на бумаги, доразместив вчера 3 выпуска ОФЗ. Так, было продано почти 1,7 млн. бумаг выпуска ОФЗ 25063, 500 тыс. бумаг – ОФЗ 25065 и 13,3 тыс. бумаг – ОФЗ 25066. В результате объем торгов в секторе ОФЗ составил 2,46 млрд. руб.

• Учитывая инертность рынка ОФЗ, который практически не отреагировал на недавний скачок бивалютной корзины (в секторе ОФЗ просто пропала ликвидность), в ближайшее время при сохранении стабильного внешнего фона мы не ожидаем существенного изменения ситуации в ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• На вчерашних торгах у инвесторов преобладали позитивные настроения, и покупки ликвидных бумаг I – II эшелонов продолжились, чему способствовала стабилизация корзины валют, нефтяных котировок, и ситуации на межбанке.

• Вчера в течение дня продолжили поступать вести с первичного рынка – о своем желании разместить облигации объявили еще по одному представителю сектора электроэнергетики и телекоммуникаций – ОГК-5 и СЗТ.

• ОГК-5 планирует 28 июля 2009 г. разместить 2 выпуска биржевых облигаций общим объемом 4,0 млрд. руб. со ставкой купона 14,75% - 15,75% годовых (доходность 15,29% - 16,37%) с погашением через год. С точки зрения кредитного качества ОГК-5 - представитель крепкого II эшелона (акционер – Enel, чистый долг/EBITDA - 1,15х, однако почти весь кредитный портфель состоит из краткосрочной задолженности – 6,9 млрд. руб.). На наш взгляд, предложенный диапазон доходности весьма консервативен и уступает по привлекательности более длинным 2-годовым выпускам. Вместе с тем, небольшая дюрация займа – его основной «козырь», что, вероятно, позволит провести успешное размещение. Мы рекомендуем принять участие в выпуске с заявками ближе к верхней границе ориентира по ставке.

• Также появилась информация, что Северо-Западный Телеком планирует в начале августа 2009 г. начать размещение выпуска облигаций 6 серии на 3 млрд. руб. сроком обращения 10 лет (call-опцион через 3 или 6 лет.) Доходность по облигациям ожидается на уровне 16,5% - 17,0% годовых. Пока не известно, будут ли выставлены дополнительные оферты по выпуску, однако прайсинг бумаги очень похож на размещаемый выпуск БО Дальсвязи, по которым ориентир по доходности – 16,6% - 17,7% годовых к оферте через 2 года. В целом, кредитное качество МРК находится на высоком уровне, что делает приобретение их бумаг привлекательным.

• Кроме того, Газпромнефть досрочно закрыла книгу заявокна выпуск облигаций 3 серии объемом 8 млрд. руб. и снизила ориентир доходности за счет значительной переподписки. Прогноз по ставке купона снижен до 14,75% - 15,00% годовых. По нашим оценкам, даже при снижении ориентира по доходности данный выпуск все равно имеет премию к рынку и потенциал к росту котировок.

• Мы ожидаем, что за счет снижения ставок ЦБ рынок еще будет подрастать несколько дней. Также за счет этого уже идет переоценка доходностей новых выпусков в меньшую сторону. Однако, дальнейших перспектив для укрепления рубля, роста нефти и пр. позитива на рынках пока не наблюдается.