Новости, комментарии и идеи

Группа ЛСР (Fitch B-) подтвердила свою репутацию на рынках капитала.

Вчера компания своевременно и в полном объеме исполнила оферту по выпуску облигаций ЛСР-Инвест 02 объемом 3 млрд. руб. В отличие от многих, компания не стала злоупотреблять слабой защищенностью держателей облигаций и реструктурировать свои обязательства. Вчера нам удалось побеседовать с представителем компании, который подтвердил, что ЛСР и в дальнейшем намерена избегать реструктуризаций. Об этом же свидетельствует и пресс-релиз, распространенный вчера компанией. Вот выдержка из него: «Мы уверены, что стабильная надежная компания не имеет права допустить невыполнения взятых на себя обязательств. Для нас это – вопрос деловой репутации, которой мы очень дорожим». ЛСР демонстрирует высокое качество корпоративного управления, что исключительно важно для кредиторов в текущей ситуации. Напомним, что недавно компания практически полностью решила вопрос с рефинансированием коротких долгов путем привлечения 3-10 летних кредитов от ВЭБа и РСХБ на общую сумму почти 500 млн. долл. Мы полагаем, что компания заслуживает позитивного рейтингового действия от агентства Fitch. На наш взгляд, остающиеся в обращении облигации ЛСР-2 – один из немногих примеров сочетания сравнительно высокой доходности (около 30%) и умеренного кредитного риска.

Рынок еврооблигаций

JP MORGAN, CIT, СТАТИСТИКА И НУРИЭЛЬ РУБИНИ

Вчерашний день принес сразу несколько хороших и плохих новостей. На одной чаше весов оказались хорошая статистика из Китая, неплохие цифры по рынку труда США (количество заявок на пособие по безработице оказалось меньше, чем прогнозировалось) и более чем оправдавший надежды квартальный отчет JP Morgan.

С другой стороны, индекс деловой активности, рассчитываемый ФРБ Филадельфии, оказался хуже прогнозов. Кроме того, стало известно, что в мае иностранные инвесторы весьма активно избавлялись от американских финансовых инструментов (в основном, казначейских облигаций): чистый отток по капитальному счету превысил ожидания. Еще одной плохой новостью стал рост количества дефолтов по ипотечным закладным до очередного рекорда. Наконец, американский банк CIT, занимающийся кредитованием малого и среднего бизнеса, стал на шаг ближе к банкротству.

«Качнуть весы» в сторону оптимистов помог комментарий главного экономиста кризиса Нуриэля Рубини, который якобы сказал, что ожидает завершения рецессии к концу этого года (http://www.reuters.com/article/newsOne/idUSTRE56F5TS20090716). Правда, уже появилось опровержение (http://www.rgemonitor.com/roubini-monitor/257299/roubini_statement_on_the_us_economic_outlook). Как бы то ни было, все risky assets вчера показали неплохой рост (Dow Jones +1.1%). Любопытно, что участники рынка US Treasuries оказались консервативнее: доходность 10-летних нот вчера даже немного снизилась до 3.57% (-3бп).

ПРОДАЖИ В RUSSIA 30, НЕСМОТРЯ НА РАСТУЩУЮ НЕФТЬ

Значимых изменений на рынке еврооблигаций Emerging Markets вчера зафиксировано не было. Значение спрэда EMBI+ осталось прежним (414бп). Несмотря на то, что цены на нефть достигли отметки 63 долл. за баррель (Brent), котировки выпуска RUSSIA30 (YTM 7.74%) вчера снижались: к концу дня сделки проходили на уровне 98 ½ (-50бп). Спрэд к UST расширился до 420бп (+10бп). Мы видели одного большого продавца, который, по сути, и задавал тон торговле. В корпоративном секторе вчера не происходило ничего интересного.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

СПРОС НА РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ РАСТЕТ

На наш взгляд, ситуация вокруг размещения нового выпуска облигаций Газпромнефти дает наилучшее представление о текущих настроениях на рублевом долговом рынке. При объеме займа 8 млрд. рублей спрос (согласно циркулирующей информации) превысил 30 млрд. руб.! Это позволило организаторам вчера досрочно закрыть книгу заявок, при этом уже вечером были «биды» по 100.25пп, хотя никто еще не знал ни ставку купона, ни объема аллокации. Кстати, сегодня утром стало известно, что купон установлен по нижней границе ранее озвученного диапазона (14.75%).

На этом фоне вполне логично было видеть рост цен практически по всему спектру наиболее ликвидных бумаг 1-го и 2-го эшелонов (на 30-50бп). Кстати, вчера вышел на вторичные торги выпуск ТГК-1-2 (YTP 16.45%): к концу дня «офера» стояли на уровне 101.90пп. Причем, судя по всему, бумага еще имеет неплохой потенциал роста.

В свою очередь, эмитенты стремятся не опоздать на «праздник жизни»: например, вчера ОГК-5 объявила о намерении разместить два выпуска биржевых облигаций суммарно на 4 млрд. рублей (погашение через год, ориентир по ставке купона 14.75-15.75%).

Мы продолжаем очень позитивно смотреть на перспективы рублевых бумаг 1-го эшелона, т.к. мы верим в девальвацию доллара против реальных активов (прежде всего, commodities, включая нефть), в крепкий рубль и продолжение цикла снижения ключевых процентных ставок.

На денежном рынке вчера не произошло ничего интересного: рубль отыграл у бивалютной корзины еще 5 копеек (37.65 руб.), а ставки overnight остались на уровне 6.0%.