Новости эмитентов

СЗТ: отчетность за 1 квартал 2009 года по МСФО - антикризисная транспарентность

Межрегиональная компания связи – ОАО «Северо-Западный Телеком» - впервые опубликовала промежуточную неаудированную консолидированную отчетность по итогам 1 квартала 2009 года в соответствии с МСФО, которая включает финансовые показатели дочерних структур Компании. Причиной данного новшества, очевидно, стал экономический кризис, который ограничил доступность заемных ресурсов для многих компаний отрасли, в том числе из-за непредсказуемости его последствий на бизнес-процессы заемщиков. Финансовую отчетность за первое полугодие 2009 года Компания планирует опубликовать 10-20 сентября, за 9 месяцев 2009 года – 10-20 декабря, также в декабре СЗТ планирует утвердить бизнес-план на 2010 год.

В связи с тем, что СЗТ подготовил отчетность по итогам 1 квартала по МСФО впервые, корректно сопоставить результаты Оператора с аналогичным периодом 2008 года не представляется возможным. Рассмотрим динамику финансовых показателей Компании по МСФО за первые три месяца 2009 года в сравнении с первым полугодием минувшего года и 2008 годом в целом. Отчетность Оператора по РСБУ не в полном объеме отражает финансовое состояние СЗТ, поскольку не учитывает финансовые результаты дочерних компаний Группы.

Консолидированные доходы СЗТ за январь-март 2009 года составили 6,532 млрд руб. Поскольку корректно соотнести данный показатель с аналогичным периодом 2008 года проблематично в силу вышеуказанных причин, то, учитывая прогнозное значение выручки на весь 2009 год в размере 26, 458 млрд руб. (+5,1% к2008 году), озвученное менеджментом Компании входе вчерашней телефонной конференции, трехмесячный объем выручки вполне оправдывает его ожидания, достигнув 24,7% запланированного годового значения. В структуре доходов СЗТ основную долю занимают поступления от предоставления услуг местной телефонной связи (3,316 млрд руб. или 50%) и услуг сети передачи данных и телематических (Интернет) услуг (1,255 млрд руб. или 19,2%), которые стали в последние годы основным драйвером роста совокупных поступлений Оператора. В целом в структуре консолидированной выручки Компании в 1 квартале 2009 года относительно результатов 2008 года произошло увеличение доли поступлений от «новых» услуг связи с 18,4% до 19,2%, что подтверждает факт продолжившегося роста уровня диверсификации бизнеса СЗТ. Кроме того, Оператор в январе-марте текущего года укрепил свои позиции на телекоммуникационном рынке СЗФО, заняв долю около 18,4% против 17,4% в 4-м квартале 2008 года. В 2009 году руководство Оператора ожидает, что доля доходов от услуг местной связи составит 51%, «новые» услуг Интернета и передачи данных – 21%, интерконнект и агентское вознаграждение – 13%, внутризоновая связь – 9%, прочие доходы – 6%.

Консолидированные расходы Компании за 3 месяцев 2009 года составили 23,2 млрд руб. В структуре расходов Оператора наибольшую долю занимают расходы на оплату труда, прочие выплаты и социальные отчисления (33,8%), износ и амортизация (22,8%), прочие операционные расходы (17,4%), расходы по услугам операторов связи – российские компании (13,6%), расходы на материалы, ремонт и обслуживание, коммунальные услуги (9,1%). По итогам всего 2009 года руководство СЗТ прогнозирует рост консолидированных расходов на 12,2% до 25,996 млрд руб., в том числе персонал – 33%, износ и амортизация – 29%, расходы на материалы, ремонт и коммунальные услуги – 16%, прочие расходы – 14% и интерконнект – 8%.

Показатель EBITDA Оператора в январе-марте 2009 года составил 1,982 млрд руб., при этом эффективность деятельности СЗТ в рассматриваемом периоде времени снизилась относительно результатов минувшего года – показатель рентабельность EBITDA уменьшился с 38,2% до 30,3%. В 2009 году Компания прогнозирует рост годового значения EBITDA на 13,6% до 10,923 млрд руб., а также повышение рентабельности EBITDA на 3,1 п.п. к 2008 году до 41,3%.

Отдельно следует отметить формирование у Компании в отчетном периоде чистого убытка в размере 143 млн руб., который возник преимущественно в результате потерь на 1,112 млрд руб. от курсовых разниц после переоценки валютного долга Оператора, составляющего на 31 марта 2009 года 47,5% общего размера финансового долга. По итогам 2008 года у СЗТ была чистая прибыль в размере 2,561 млрд руб. В 2009 году менеджмент Компании ожидает чистую прибыль в размере 1,55 млрд руб., при этом, учитывая существенное влияние курсовых разниц (ослабление рубля относительно доллара) на конечный финансовый результат Оператора, в основу прогноза руководством СЗТ закладывался средний курс доллара в размере 35-37 руб. Кроме того, для нивелирования валютных рисков 2010 года Компания планирует заключить в 2009 году договор хеджирования форвардными либо опционными контрактами, о чем в настоящее время ведутся соответствующие переговоры с банками.

Финансовый долг Компании в отчетном периоде продемонстрировал незначительный рост относительно конца 2008 года на 4% с 16,092 млрд руб. до 16,733 млрд руб. В структуре долга на 1 апреля 2009 года облигационные займы составляли 8,075 млрд руб. (47,9%), синдицированный кредит – 7,788 млрд руб. (46,1%), кредиты – 931 млн руб., прочий долг – 71 млн руб. В январе-марте 2009 года у Компании произошло ухудшение временной структуры долга – доля краткосрочных кредитов и займов возросла с 16,9% на конец 2008 года до 22,9% (3,836 млрд руб.). По нашим оценкам, в отчетном периоде уровень долговой нагрузки Компании несколько возрос - показатель Финансовый долг/EBITDA составил порядка 1,9-1,95х. В 2009 году размер инвестиционной программы Оператора запланирован в размере 3,8 млрд руб., что практически в 2,6 раза меньше, чем было в 2008 году. На наш взгляд, в текущем году у СЗТ не должно возникнуть сложностей с самостоятельным погашением финансового долга, а также реализацией инвестиционной программы. Кроме того, в 2009 году СЗТ рассматривает возможность размещения облигационного займа серии 06 объемом 3 млрд руб., а также 4 выпусков биржевых облигаций общим объемом 4 млрд руб. при благоприятной конъюнктуре рынка, которые также могут быть направлены на рефинансирование краткосрочной части долга и исполнение инвестиционной программы Компании. В целом, на фоне результатов других межрегиональных компаний связи кредитное качество СЗТ выглядит достаточно устойчивым.

Денежный рынок

Во вторник в ходе торгов на валютном рынке участники под влиянием противоречивых внешних сигналов довольно долго не могли определиться с собственной позицией по отношению к рублевому курсу, поэтому первую половину дня корзина простояла в диапазоне 36,68-36,75 руб. После полудня на фоне роста цен на нефть начали преобладать продавцы, и стоимость бивалютного ориентира к моменту закрытия опустилась до 36,61 руб. За ночь конъюнктура глобальных рынков изменилась несущественно, и сегодня с утра стоимость корзины располагается в районе 36,60 руб.

В целом вчерашняя картина денежного рынка во многом напоминала понедельник. Потребности участников в денежных средствах остаются на повышенном уровне, поэтому ставки на межбанке и по валютным свопам держатся в районе 7-8%, а также неослабевающим спросом пользуются короткие ресурсы Банка России. Главным образом, это относится к сделкам прямого РЕПО с ЦБ, объем которых за вчерашний день превысил 175 млрд руб., причем 83,4 млрд из них было привлечено на неделю. В результате по итогам вторника остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ выросли с 850,3 млрд до 866,6 млрд руб. Вероятно, участники привлекают ресурсы такой срочности в преддверии наступающих на следующей неделе выплат по «основным» налогам.

Итоги вчерашнего беззалогового аукциона ЦБ довольно прозаичны: из предложенных 25 млрд банки привлекли 15,3 млрд руб. При этом ставка отсечения была установлена на уровне минимальной – 13,25%.

Средства этого аукциона, как и проведенного в понедельник (158,97 млрд руб.) будут предоставлены сегодня. По всей видимости, деньги пойдут на выполнение наступающих сегодня обязательств по ранее проведенным аукционам регулятора, объем которых составляет 313 млрд руб. Несмотря на прибывающие ресурсы, а также тот факт, что существенная часть из этой суммы могла быть возвращена досрочно, масштабы выплат едва ли позволят изменить ситуацию на рынке в лучшую сторону. К тому же, лимит утреннего аукциона РЕПО с ЦБ сегодня снижен со 150 млрд до 50 млрд руб.

Долговые рынки

Во вторник торговые площадки США в очередной раз продемонстрировали свою способность к непредсказуемой смене настроений. Воодушевленные тем, что очевидного риска появления резервной валюты в ближайшей перспективе нет (все решения саммита стран BRIC свелись к дискуссии, не несущей каких-либо конкретных решений), а также достаточно приятной макростатистикой инвесторы сконцентрировали свое внимание на фондовом рынке. Вместе с тем, переоценка отдельных корпораций (AT&T, Best Bay Co, Freeport – McMoRan Copper& Gold Inc и др.) стала причиной перемещения фондовых индексов в зону отрицательных значений, где они и остались до конца дня (закрытие площадок было при снижением индексов более чем на 1%). В то же время поддержку госбумагам, которые стали объектом распродажи после выхода макроданных, оказал очередной раунд госпокупок – было выкуплено бумаг с погашением в 2012 году на 6,45 млрд долл. В свете этого доходностям UST удалось несколько скорректироваться. Так, по 10-летним бумагам она снизилась на 5 б.п. до 3,66%.

Вчерашнее интервью американского президента Б.Обамы Blomberg не привнесло какого-либо оптимизма инвесторам. Обозначенные в очередной раз проблемы роста безработицы, которая в этом году может достичь 10% и довольно продолжительного горизонта, необходимого для стабилизации экономики США, только усилили и без того нерадужные ожидания.

Вслед за вчерашними данными по ценам производителей, которые продолжили в мае снижаться (PPI 0,2% при прогнозируемых 0,6%), сегодня будут опубликованы данные по потребительской инфляции. С одной стороны, признаки дефляции рассматриваются как сигнал отсутствия какого-либо экономического роста, вместе с тем, они позволяют финансовым регуляторам сохранять политику низких ставок.

В сегменте российских еврооблигаций на фоне «лихорадки» внешних рынков участники пока предпочитают не предпринимать каких-либо активных действий, следствием этого является относительная ценовая стабильность. Суверенные еврооблигации Russia-30 сохранили котировки в диапазоне 99,375% - 99,625% (YTM 7,62% - 7,56%). В корпоративных выпусках прежнего ажиотажа в отношении квази-рисков тоже не наблюдалось, напротив, преобладала фиксация прибыли, обуславливающая снижение котировок в наиболее ликвидных выпусках, в том числе Газпрома, РСХБ, ВТБ. Отметим, что масштабы коррекции пока не выглядят сколь-нибудь угрожающе: движение в котировках по большей части не выходило за предел 50 б.п.

Возможности для установления более оптимистичных настроений, как мы полагаем, определяются общим фоном, затрагивающим не только ситуацию в суверенных евробондах, но и в значительной степени динамику российских фондовых площадок, живо реагирующих на происходящее на внешних рынках.

В рублевом сегменте продолжается сезон «первичных аукционов», которые, надо отметить, проходят весьма успешно, хотя при вчерашнем размещении двух выпусков серий 03 и 04 ВТБ-Лизинг на сумму 10 млрд руб., а также бумаг серии 06 ХКФ Банка на 3 млрд руб. особого ажиотажа не наблюдалось. Вместе с тем, есть все основания списать отсутствие многократного переспроса на то, что в преддверии сегодняшних расчетов с ЦБ по беззалоговому финансированию (без учета досрочных погашений объем выплат составляет 313 млрд руб.) участники были сконцентрированы именно на вопросе пополнения необходимой ликвидности.

Еще одним подтверждением того, что в фокусе была проблема пополнения ликвидности, является структура вчерашних сделок на вторичном рынке, где в сегменте РЕПО между участниками была сосредоточена основная активность. Список задействованных в сделках выпусков не принес каких-то новых имен, все те же Газпром нефть, ВБД-3, МТС-4, АФК «Система», РЖД-12, Мгор-45, Мгор-54.

Центральным событием сегодняшнего дня обещает стать очередной аукцион по доразмещению ОФЗ серии 25064 на 10 млрд руб. Оглядываясь на результаты предыдущих аукционов, можно рассчитывать на активное участие инвесторов, чему в значительной мере будет способствовать приток с систему денег с последних беззалоговых аукционов, а также тщательная «подготовка» участников к сегодняшним расчетам с ЦБ.