Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[17.06.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

На предыдущей короткой предпраздничной неделе активность участников российского фондового рынка была низкой, индексы находились в горизонтальном коридоре – РТС за неделю вырос на 0,60%, ММВБ – на 0,22%.

Западные фондовые индексы в первой половине недели преимущественно снижались на фоне заявления Б. Бернанке, о необходимости властей уделить пристальное внимание вопросу инфляции. Фактически в своем заявлении глава ФРС заявил о готовности повышать ставки, что незамедлительно отразилось на фондовом рынке. Во второй половине недели позитивная макроэкономическая статистика из США вернула S&P 500 на уровень закрытия предыдущей недели. По итогам недели его изменение составило всего -0,14%. Снижение европейских и азиатских фондовых индексов было более значительным.

Товарно-сырьевой рынок

Цены на нефть на минувшей неделе практически не изменились (+0,08%). С одной стороны, приближение автомобильного сезона в США толкало цены вверх. С другой стороны, на цены оказали существенное давление прогнозы увеличения добычи нефти и выступление главы ОПЕК, который заявил, что без учета влияния слабого доллара и геополитической напряженности в Иране, цены на нефть должны находиться около отметки $70 за баррель. Текущая цена нефти, по его словам, является результатом действий спекулянтов. В связи с этим, ведущие производители намерены принять меры для охлаждения рынка. В частности, Саудовская Аравия с июля текущего года намерена увеличить добычу до 9,7 млн баррелей в сутки (+550 тыс. баррелей в сутки от текущего уровня). После этого объем добычи второго в мире производителя нефти выйдет на максимальные с 1981 года уровни.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Ситуация на российском денежном рынке на минувшей неделе была спокойной. Рублевая ликвидность по итогам недели практически не изменилась, процентные ставки после повышения ставки рефинансирования ЦБ выросли на 40-50 базисных пунктов. За минувшую неделю остатки на корреспондентских счетах Банка России выросли на 8,36 млрд рублей, до 602,5 млрд. Средства на депозитных счетах продемонстрировали некоторое снижение (-34,4 млрд рублей) до уровня 264,3 млрд рублей. На утро 16 июня остатки на депозитных счетах и корреспондентских счетах составили 866,8 млрд рублей. Как отмечалось выше, на рынке межбанковских кредитов ситуация незначительно ухудшилась. В субботу значение средневзвешенной ставки по предоставлению однодневных рублевых кредитов выросло, составив 4,26% годовых.

Валютный рынок

Предпраздничная неделя ознаменовалась ростом курса американского доллара по отношению к корзине основных мировых валют. Достаточно оптимистические данные по инфляции в США возродили надежду игроков в то, что на следующем заседании Федеральная резервная система может принять решение о повышении уровня процентных ставок с целью борьбы с инфляционными рисками. Поэтому после публикации макроэкономических данных по инфляции доллар уверенно устремился вверх и достиг трехмесячного максимума (1,5325). Падение курса евро за неделю составило 3,04%. По данным министерства труда, индекс потребительских цен (CPI) в США в мае 2008 года вырос к предыдущему месяцу на 0,6%, а базовый индекс (без учета цен на продукты питания и энергоносители) – на 0,2%. Рынок ожидал роста индекса на 0,5% и 0,2% в месячном исчислении соответственно.

Рынок рублевых облигаций

Торговая активность на долговом рынке перед длинными праздниками находилась на высоком уровне, а динамика долговых бумаг была преимущественно отрицательной. В отдельных выпусках суверенных облигаций наблюдался всплеск продаж, который привел к кратковременному резкому росту доходностей. Так, доходность выпуска Россия, 25061 выросла на 120 базисных пунктов до уровня 7,3% годовых, а доходность выпуска Россия, 46017 – на 63 базисных пункта. Распродажи затронули и муниципальные, и корпоративные облигации. Так, стоимость облигаций Москвы снизились на 19-50 базисных пунктов (45-я и 48-я серия), выпуск АИЖК-7 подешевел на 27 базисных пунктов.

Причин для распродаж было несколько. В первую очередь, продажи спровоцировали объявленные размещения облигаций высококлассных эмитентов, для участия в которых банки и высвобождали дополнительные средства. В частности, в среду стартовал маркетинг Московской области, а МТС назначила дату начала размещения облигаций на 24 июня. Распродажа облигаций «Иркута» пошла после старта кампании по размещению долларовых CLN Объединенной авиастроительной корпорации с доходностью 10,25-10,75% годовых.

Второй причиной продаж было повышение ставки ЦБ РФ, ставшее центральным событием прошлой недели. Банк России принял решение о повышении с 10 июня ставки рефинансирования с 10,50 % до 10,75 %. Данная мера была направлена на снижение темпов инфляции. Одновременно со ставкой рефинансирования была повышена ставка прямого РЕПО (+25 базисных пунктов). Повышение ставки прямого РЕПО поставило в трудное положение эмитентов наиболее качественных облигаций первого эшелона и ОФЗ.

Спрэд над ставкой РЕПО для данных инструментов был крайне незначителен и увеличение ставки РЕПО сделало его по отдельным выпускам отрицательным, поэтому участники рынка активно избавлялись от таких выпусков. Кроме того, сразу после повышения ставок в секторе рублевого госдолга прошли первичные размещения ОФЗ- 46020 и ОФЗ-26200, которые привлекли пристальное внимание участников. Участники торгов ожидали, что Минфин пойдет на предоставление солидной премии к рынку, после повышения базовых процентных ставок, однако в очередной раз ошиблись в своих ожиданиях. Регулятор не пошел на такие «жертвы», но при этом разместил выпуски в полном объеме. С учетом того, что сделок было совершено мало легко догадаться, что государственные облигации разошлись среди нескольких крупных игроков. Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по продаже ОФЗ-46020 с погашением в 2036 году составила 97,0915% от номинала, что соответствует доходности 7,27% годовых. Облигаций было продано на общую сумму 6,977 млрд рублей по номиналу при объеме предложения 7 млрд рублей по номиналу и спросе 14,69 млрд рублей по номиналу. ОФЗ-26200 с погашением в 2013 году разместились по  средневзвешенной цене 98,2391% от номинала, что соответствует доходности 6,67% годовых. Объем проданных бумаг был равен 7,998 млрд рублей по номиналу при предложении 8 млрд рублей по номиналу и спросе 10,464 млрд рублей по номиналу.

Из позитивных новостей можно отметить успешное размещение долговых бумаг 5-го выпуска Банком Зенит на сумму 5 млрд рублей. В аукционе приняло участие 114 участников. Спрос на выпуск составил 6,6 млрд рублей. Ставка первого купона по облигациям была определена в размере 10,0%. Эффективная доходность облигаций к полуторагодовой оферте составила 10,25% годовых.

Рынок еврооблигаций

Спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе сузился на 30 базисных пунктов и составил 123 базисных пунктов. При этом, доходность коротких обязательств UST2Y выросла на 63 базисных пункта (до уровня 3,01% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y выросла на 33 базисных пункта (до уровня 4,24% годовых). На столь существенный рост доходности казначейских обязательств США вдоль всей кривой повлияли опубликование отчета о состоянии экономики за апрель и май, выступление представителей ФРС, а также еженедельная статистика по безработице. Основной новостью недели в США стала публикация данных экономической статистики. В тексте отчета о состоянии экономики за апрель и май экономическая активность в стране была охарактеризована «в целом как слабая», в очередной раз были упомянуты растущие цены на сырье и продукты питания, негативно влияющие на промышленность и потребительскую активность. В то же время, еженедельная статистика по безработице оказалась хуже ожиданий. К концу недели вышли индексы потребительских цен и доверия потребителей. Эти цифры носили смешанный характер – CPI вырос в мае до 4,2% в годовом исчислении (выше ожиданий), но «ядро» индекса (без учета цен на энергию и продукты питания) осталось на уровне 2,3% (в рамках прогнозов).

Вместе с тем, индекс незавершенных сделок по покупке недвижимости неожиданно вырос на 6,3% до полугодового максимума в апреле, в то время как рынок ожидал снижение этого показателя на 0,4%. Одновременно следует отметить, что доходность КО США растет на фоне возникших ожиданий ужесточения ФРС США монетарной политики вследствие прозвучавших заявлений представителей ФРС, в которых они отметили возможное повышение американским Центробанком процентных ставок из-за усиливающейся инфляции. Оценка рынком вероятности того, что ФРС США на своем очередном заседании 25 июня поднимет ставку на 25 базисных пунктов, выросла за прошедшую неделю почти в 3 раза – до 18%. В свою очередь сдерживающим фактором роста доходностей КО США стала публикация негативных результатов банковского сектора США: крупнейший инвестиционный банк Lehman Brothers зафиксировал рекордный убыток по итогам второго квартала ($2,6 млрд) и намерен привлечь на рынке порядка $6 млрд. В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была несколько выше чем неделей раньше. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели сузился на 12 базисных пункта до 242 базисных пунктов. Спрэд индекса EMBI+ Россия сузился на 24 базисных пункта до 135 базисных пунктов на фоне сужения спрэда доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях опережающего роста доходности UST10Y. Доходность российских корпоративных еврооблигаций также росла на фоне роста доходности UST10Y. Первичный рынок еврооблигаций в ближайшие недели обещает быть достаточно регулярным поставщиком новых выпусков. В ближайшее время нас ожидают анонсированные размещения ТрансКредитБанка, Сбербанка и Промсвязьбанка. В высокодоходном сегменте инвесторам будут предложены кредитные ноты от девелопера KD Group.

На минувшей неделе АК БАРС Банк и ХКФ Банк успешно разместили свои долговые обязательства. АК БАРС Банк разместил трехлетний выпуск еврооблигаций на 300 млн долларов по ставке 9,25% годовых. ХКФ Банк разместил трехлетние еврооблигации на 500 млн долларов, доходность бумаг составила 11% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: