Rambler's Top100
 

Банк Москвы: ежедневный обзор долговых рынков


[17.05.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний долговой рынок

Главное. Сегодня на долговых рынках сразу несколько событий: новость о слиянии ХКФ-Банка и НОМОС-банка, выступеление Бена Бернанке в Чикаго и несколько размещений на внутреннем долговом рынке. Мы обращаем внимание на размещение выпуска облигаций ТГК-08 и облигации ХКФ Банка. На наш взгляд, инвесторам следует обратить внимание на рублевый выпуск ХКФ-2, а также еврооблигации ХКФ.

Вчера рынок рублевого долга вчера по-прежнему торговался без четко выраженной тенденции, среди наиболее ликвидных выпусков большинство закрылось в плюсе. В целом активность торгов оставалась умеренной, в то же время отдельные бумаги торговались весьма активно. Среди лидеров активности — Нижнекамскнефтехим-04, Газпром-А7 и ФСК ЕЭС-03. При этом котировки 4-го выпуска Нижнекамскнефтехима выросли на 1,01%, доходность к оферте в марте 2009 года снизилась на 60 б.п. до 7,5% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера выросла на 0,01%, муниципального сектора снизилась на 0,31%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,02%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,09%, муниципального - на 0,06%, сектора госбумаг — на 0,02%.

В секторе госбумаг состоялся аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ АД 46021, прошедший на фоне ажиотажного спроса. Спрос на аукционе превысил предложение в 3 раза, размещено было практически 100% заявленного объема. При этом размещение прошло с небольшим дисконтом к рынку: доходность по средневзвешенной цене составила 6,45% годовых по сравнению с 6,47% по итогам вторника. На вторичных торгах котировки продолжили рост, и доходность по итогам дня снизилась до 6,43% годовых.

Первичный рынок

Сегодня состоятся размещения трех дебютных облигационных выпусков суммарным объемом 6,6 млрд. руб.: ТГК-8 на сумму 3,5 млрд. руб. сроком обращения 5 лет, Мособлгаз на сумму 2,5 млрд. руб. сроком обращения 4 года и 3-летний выпуск Челябэнерго на 600 млн. руб. ОАО «ЮГК ТГК-8» — Южная генерирующая компания (далее — ТГК-8) является крупнейшей энергокомпанией Юга России. Основной вид деятельности — производство и реализация электрической и тепловой энергии. Суммарная установленная электрическая мощность составляет 3 602 МВт, установленная тепловая мощность — 13 433 Гкал/ч. Организаторы выпуска анонсируют доходность дебютного выпуска на уровне 8,15%-8,25% к 2-летней оферте. Мы рекомендуем инвесторам поучаствовать в аукционе, исходя из премии в 50-60 б.п. к выпуску ТГК-1, то есть выставляя заявки с доходностью 8,2%-8,3%. В случае, если доходность ТГК-8 будет ниже обозначенного нами интервала, логичной альтернативой покупке ТГК-8 станет ТГК-1. (Подробнее см. наш «Монитор первичного рынка» от 16 мая 2007 года).

Прошедшие аукционы

На аукционе по размещению 3-го выпуска Русфинанс Банка объемом 4 млрд. руб. с погашением через 2 года ставка 1-го купона была определена в размере 7,55% годовых. Доходность составила 7,69% годовых, что немного выше диапазона, заданного организатором и, на наш взгляд, соответствует справедливому уровню. Мы рекомендовали принимать участие в аукционе в диапазоне 7,6 — 7,8% годовых по доходности.

Новости эмитентов долгового рынка

АИЖК Ипотека. Вчера АИЖК сообщило, что начнет размещение первых ипотечных облигаций 23 мая. Напомним, что инвесторам будут предложен выпуск ООО «Первый ипотечный агент» с объемом 2,9 млрд. руб. с датой официального погашения — 15 февраля 2039 года. Тем не менее, затраты на покупку облигаций должны окупиться гораздо раньше. Ожидаемая дюрация по выпуску составит 3,5 года (при расчетном коэффициенте досрочного погашения CPR - 15%).

На наш взгляд, высокий интерес к дебютному выпуску АИЖК обеспечен, что конечно негативно (для инвесторов) может сказаться на доходности при размещении. В тоже время мы полагаем, что выпуск будет интересен даже при покупке облигаций по нижней границе предварительного диапазона доходности, т.е. цифры свыше 7,25% годовых.

Торговые идеи

ХКФ-Банк и Номосбанк объявили о партнерстве

Российская дочка чешской группы PPF - ХКФ-Банк и Номос-Банк войдут в состав единого холдинга с целью создания одной из крупнейших банковских групп в России. Стратегический альянс позволит ХКФ-Банку и Номос-Банку диверсифицировать свой бизнес в рамках холдинга, не отвлекаясь от своей основной деятельности. Акционерами объединенной компании станут владельцы PPF и Номос-Банка, соотношение долей участников в новой компании пока неизвестно. Бизнес и бренд каждого из банков останутся неизменными. Ожидается, что соглашение о стратегическом партнерстве будет заключено в четвертом квартале 2007 года, после одобрения сделки соответствующими регулирующими органами. Напомним, что ранее Номос-Банк планировал провести IPO, которое банк решил отложить в пользу партнерства с ХКФ. Одной из возможных причин изменения планов Номоса стала невыгодность IPO по сравнению с продажей акций стратегическому инвестору. Причиной различия называется неразвитая розничная сеть Номос-Банка, являющегося корпоративным банком.

Влияние на долговые обязательства

Рублевые облигации ХКФ торгуются с большой премией к бондам Номос-Банка, то же самое касается и доходности евробондов банков. Несмотря на сопоставимые рейтинги, рынок воспринимает Номос-Банк как более надежного заемщика, что вероятно связано с государственной поддержкой банка. Выпуск Номос'16 торгуется значительно выше, поскольку является субординированным и потому выбивается из общей картины. По мере реализации договоренностей ХКФ и Номоса мы ожидаем постепенного сокращения спрэда между долговыми инструментами банков, причем, на наш взгляд, спрэд будет сужаться в основном за счет снижения доходности облигаций ХКФ-Банка. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на рублевый выпуск ХКФ-2, а также еврооблигации ХКФ.

Номос-Банк

На 1 января 2007 года активы Номос-Банка («Ba3»/позитивный по шкале Moody's, «B+» по шкале Fitch) составили 109,5 млрд рублей, кредитный портфель - 73,7 млрд рублей, собственный капитал - 15,5 млрд рублей. Чистая прибыль банка за 2006 год увеличилась более чем в два раза - до 2,3 млрд рублей.

ХКФ-Банк

OOO «Хоум Кредит энд Финанс Банк» (рейтинг «Ba3» по шкале Moody's, «B+» по шкале S&P) работает на российском рынке потребительского кредитования с 2002 года и является одним из лидеров этого направления. На 31 декабря 2006г. активы ХКФБ составляли 1,7 млрд. долл. На начало года доля Банка на рынке потребительского кредитования составляла 22%. Общая сумма выданных кредитов за 2006 год составила 56,1 млрд. рублей.

Внешние долговые рынки

US-Treasuries. Внешний долговой рынок вчера захлестнуло обилие разноплановой макростатистики США. В отличие от предыдущего дня данные были полны сюрпризов. Основное внимание участники рынка обратили на существенный, заметно выше прогнозов и данных за предыдущий месяц, рост объемов промышленного производства, что привело к росту доходностей. Однако позднее котировки вернулись на прежние уровни. В апреле индекс промышленного производства вырос на 0,7% против прогнозируемых 0,3%, в марте этот показатель согласно пересмотренным данным снизился на 0,3%. За 12 месяцев рост составил 1,9%. Данные по строительному сектору, опубликованные ранее, существенной реакции на рынке не вызвали. Объем строительства новых домов в апреле существенно вырос по сравнению с мартом - на 2,5% против роста на 0,3% в марте. С другой стороны, количество разрешений на строительство новых домов, напротив, снизилось на 8,9% тогда как в марте этот показатель вырос на 1,8%.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,74% годовых (+1 б.п. по сравнению с утренними уровнями среды), 5-летних — 4,62% годовых (нулевое изменение). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,71% годовых (нулевое изменение), 30-летние — на уровне 4,87% годовых (нулевое изменение).

Сегодня вечером состоится выступление Бена Бернанке в Чикаго на острую для рынка тему - регулирование на ипотечном рынке в секторе subprime.

Emerging markets. Индекс EMBI+ вырос на 0,26%, его спрэд сузился на 1 б.п. до 159 б.п. Индекс EMBI+ Россия не изменился, спрэд индекса расширился на 2 б.п. до 96 б.п. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровне 113,375/113,500 с доходностью в 5,66% годовых и спрэдом к UST- 10 95 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: