Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[17.05.2006] ГК РЕГИОН

Экономика. В США вчера был опубликован большой блок макроэкономической статистики, продемонстрировавший весьма неоднозначные сигналы о состоянии американской экономики. Количество новостроек в апреле упало на 7,4% до 1,849 млн. шт., что стало минимальным значением за последний год. Количество разрешений на строительство так же снизилось на 5,4% до 1,984 млн. шт., что стало минимальным уровнем за последние два года. В своих обзорах мы неоднократно отмечали, что на рынке жилья США наметились четкие сигналы замедления, в частности отмечали существенный рост нереализованных объемов жилья (максимальный уровень с середины 90-х гг.). вопрос о том, насколько быстро застройщики смогут среагировать на ситуация оставался всего лишь вопросом времени. Вышедшая статистика продемонстрировала четкие сигналы охлаждения рынка жилья, причем вышедшие показатели снижаются на протяжении последних трех месяцев подряд.

Вместе с тем объем промышленного производства в апреле вырос на 0,8% после роста на 0,6% в прошлом месяце. Уровень загрузки мощностей увеличился до 81,9% с 81,4% в прошлом периоде. В годовом исчислении рост промышленного производства увеличился до 4,7%.

Индекс цен производителей в апреле вырос на 0,9%, при том, индекс цен производителей за вычетом волатильной энергетической компоненты вырос всего на 0,1%. В годовом исчислении рост индексов составил 4,0 и 1,5% соответственно. Из поведения данных показателей нетрудно понять, что основной источник инфляционной нагрузки в настоящий момент находится вне пределов США.

В одном из обзоров мы отмечали, что ФРС сейчас находится в весьма сложной ситуации: с одной стороны низкий уровень базовой инфляции (за вычетом цен на энергоносители) полностью соответствует текущим темпам роста ВВП и не предполагает дальнейшего роста ставок. С другой стороны, непосредственно высокие данные по инфляции не позволяют ФСР сидеть "сложа руки". На наш взгляд, наиболее адекватным в текущей ситуации для ФРС было бы "взять паузу" на июньском заседании и посмотреть на дальнейшую динамику экономических показателей. Опыт 80-х гг. показал, что бороться с инфляцией предложения монетарными методами - задача неблагодарная. Единственным последствием такой политики, проводимой П.Волкером в 80-х гг., стала двойная рецессия и эффект доселе неизвестный экономической науке - стагфляция (рост инфляции на фоне рецессии в экономике).

Денежный и валютный рынок. Вчера на межбанке наблюдался незначительный рост ставок. По итогам дня однодневная ставка привлечения кредитов (MIACR) повысилась до 2,36% против 2,15% накануне. Сегодня ликвидность можно так же охарактеризовать как позитивную. Остатки средств банков на корсчетах выросли на 7,7 млрд. руб. до 361,8 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению ликвидности выросло на 86,3 млрд. руб. Объем депозитов в банке России увеличился на 3,8 млрд. руб. до 231,9 млрд. руб. Сегодня на фоне возросшей ликвидности ожидаем снижения ставок МБК.

Американская валюта на мировых рынках вчера возобновила снижение. Участники рынка достаточно позитивно расценили вышедшие данные по индексу цен производителей и снижение активности на строительном рынке. Рост доллара на российском валютном рынке был обусловлен коррекцией американской валюты на мировых рынках, наблюдаемой накануне. По итогам торгов средневзвешенный курс доллара с расчетами "завтра" вырос на 5,16 коп. до 27,0232 руб. Средневзвешенный курс евро снизился на 12,8 коп. до 34,6265 руб. Объём торгов составил $3924 млн. долл. Сегодня на фоне ослабления американской валюты на мировых рынках, мы ожидаем укрепления курса рубля. Не исключено, что торговая сессия закроется ниже психологической отметки в 27 RUR/USD.

Валютные облигации. Вышедшие макроэкономические данные в США были с оптимизмом восприняты не только игроками валютного рынка, но и участниками долгового рынка. В итоге, доходность десятилетних бондов снизилась с 5,14%, наблюдавшихся в начале торговой сессии, до 5,11%. Российский сегмент следовал за динамикой базовых активов. Цена Россия-30 выросла на 0,37 п., доходность снизилась до 6,27% годовых, спрэд к UST10 составил 115 б.п.

Рублевые облигации. Во вторник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций наблюдалось незначительное повышение цен большей части выпусков в рамках коррекции после снижения котировок накануне.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям несколько вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 909 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 5,5 млрд. руб. в РПС. При этом около 50% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям: Газпромбанк-1 (около 74,6 млн. руб., -0,46 п.п.), ГМС-2 (70 млн. руб., -0,11), Россельхозбанк-2 (50 млн. руб., 0,0 п.п.). Кроме того, в пределах 33-36 млн. руб. были зафиксированы сделки с облигациями: ЮТК-4 (-0,02 п.п.), ЭйрЮнион-1 (+0,2 п.п.), НСММЗ (0,0 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил 384 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 37% пришлось на подешевевшие облигации, и около 1,17 млрд. руб. в РПС. При этом около 1/3 от объема сделок на основной сессии (53 и 55 млн. руб.) пришлись на два долгосрочных выпуска Москва-39 (+0,05 п.п.) и Московская область-6 (+0,07 п.п.). Порядка 40 млн. руб. составил оборот по облигациям Красноярский край-3 (+0,02 п.п.).

Сегодня мы ожидаем сохранения положительной динамики цен на рублевом долговом рынке под влиянием положительных внешних и внутренних факторов. Можно отметить возобновившееся ослабление доллара на мировых рынках и снижение процентных ставок по базовым активам, произошедшие после выхода статданных США. К внутренним факторам можно отнести, в первую очередь, избыток рублевой ликвидности, сохранение относительно низких ставок на рынке МБК.

Основное внимание инвесторов сегодня будет привлечено к аукционам по размещению дополнительных траншей двух выпусков ОФЗ: 46017 (10 млрд. руб., погашение в августе 2016 г.) и 46020 (5 млрд. руб., погашение в феврале 2036 г.). Мы ожидаем достаточно высокий спрос на доразмещаемые выпуски и некоторую премию к вторичному рынку.

На аукционе по долгосрочному выпуску 46020 мы ожидаем максимальную доходность на уровне 7,06-7,07% годовых (99,4-99,5% от номинала по цене). По выпуску 46017 мы оцениваем доходность на аукционе по цене отсечения на уровне 6,86-6,87% годовых (цена - 105,25- 105,35%).