Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[17.04.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

КРИЗИС ЗАКОНЧИЛСЯ?

На мировых рынках акций продолжается ралли (Dow Jones +1.19%), сопровождающееся общим ростом «аппетита к риску». Основная причина для роста оптимистичных настроений, в принципе, понятна – экономические данные указывают на определенные признаки стабилизации, да и в целом информационный фон «потеплел» (нет больше известий о гигантских списаниях, нет громких банкротств, правительства демонстрируют решительность бороться с кризисом и т.д.). Вот и вчера филадельфийский индекс производственной активности оказался лучше ожиданий, пусть и в отрицательной зоне (-24.4 против -35 в марте). Напомним, вчера похожая картина была с Empire Manufacturing. Аналитики были также приятно удивлены отечностью банка JP Morgan за 1-й квартал.

Впрочем, одновременно в США вышли довольно слабые цифры по жилищному сектору и рынку труда (число обращений за пособием по безработице продолжает расти). А в опубликованном вчера отчете МВФ говорится, что нынешний экономический спад, спровоцированный мировым финансовым кризисом, по всей видимости, будет более глубоким и долгим, чем предыдущие. Однако эти данные были фактически проигнорированы – слишком сильны сейчас «бычьи» настроения.

На этом фоне доходности US Treasuries вчера выросли вдоль всей кривой примерно на 5-7бп: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.83% (+7бп). Помимо реаллокации в более рискованные активы свою роль здесь, вероятно, сыграли результаты очередного аукциона ФРС по выкупу казначейских бумаг: были выкуплены TIPS всего 1.5 млрд. долл.

РАЗМЕЩЕНИЕ ГАЗПРОМА ЗАВЕРШАЕТСЯ

Довольно бурный рост фондовых рынков несколько обходит стороной еврооблигации Emerging Markets. Их котировки, конечно же, тоже растут, но достаточно скромно: спрэд EMBI+ вчера сузился только до 553бп (-12бп), т.е. в основном за счет движения в UST.

На общем фоне российские еврооблигации демонстрируют очень хорошую динамику. Цена выпуска RUSSIA30 (YTM 7.78%) выросла вчера примерно на 1/2, достигнув отметки 99% от номинала. Спрэд к UST сократился до 495бп (-16бп). В корпоративном секторе вчера мы наблюдали продолжение ралли: котировки длинных бумаг выросли примерно на 2-3пп. Покупатели сейчас определенно доминируют, причем, что любопытно, основной спрос теперь уже идет из Лондона, а продажи – из Москвы (на фоне укрепления рубля многие предпочитают перекладываться в рублевые активы).

Вчера поступило сообщение, что УРСА-Банк намерен провести выкуп двух выпусков евробондов, номинированных в евро. Минимальная цена для выпуска, погашаемого в 2010 году (400 млн. евро), установлена на уровне 92пп, для бумаг с погашением в 2011 году – 84пп (300 млн. евро). В целом, цены соответствуют текущему рынку.

Вчера были обнародованы некоторые параметры нового долларового займа Газпрома. Это будет 10- летний выпуск с 3-летним пут-опционом на 2 млрд. долл. Доходность ожидается на уровне 9.25-9.5%. Насколько мы понимаем, размещение может пройти по цене ниже номинала (купон меньше доходности). Конечно, покупать новый выпуск в момент очень «горячего» рынка вроде бы не очень разумно. Но, с другой стороны, это сравнительно короткий выпуск с опционом на «удлинение», да и качество заемщика не вызывает сомнения – на бумаги Газпрома всегда можно найти спрос.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ПОБЕДНОЕ ШЕСТВИЕ РУБЛЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

На денежном рынке без особых перемен и уже точно речь не идет о волатильных торгах: бивалютная корзина торгуются по «биду» Центробанка, который вчера, по нашим оценкам, купил порядка 850 млн. долл. Сегодня, вероятно, интервенции продолжаются –корзина опустилась до 38.10. Понятно, что в этих условиях никаких проблем с рублевой ликвидностью нет. Мы постепенно возвращаемся в «докризисный» режим, когда ЦБ регулярно поставлял в систему новые рубли за счет покупок валюты. Ставки overnight остаются на уровне 8%.

На долговом рынке вчера выдался достаточно «жаркий» день. Покупатели становятся активнее. Например, выпуск МосОбласть-8 (YTM 20.29%) вчера прибавил в цене еще порядка 2пп (уже 80, а ведь недавно был 60), а Магнит-2 (YTM 17.98%), Мечел-2 (YTP 19.97%), Русфинанс банк-4 (YTM 16.22%) подорожали где-то на 1пп. Даже котировки «дефолтных» облигаций АК Сибирь-1 (YTM 54.77%) подросли вчера примерно на 1.5пп. В КБ РенКап-3 кто-то (вероятно, структуры, связанные с эмитентом) очень достойно встретил пожелавших расстаться с бумагой из-за новости о даунгрейде банка агентством Fitch – оборот в сравнительно малоликвидном выпуске превысил 200 млн. руб.

Из негативных новостей можно отметить только очередной технический дефолт со стороны Заводов Гросс: компания не выплатила купон по 1-му выпуску.

Сегодня Минфин проведет доразмещение выпуска ОФЗ 25064 на 2 млрд. рублей (на предыдущем аукционе доходность сложилась на уровне 12.05%). Также сегодня закрывается «книжка» по выпуску Газпромнефти. Итоговые параметры, похоже, будут такими: 10 млрд. рублей, 2-летняя оферта, купон на уровне 16.75%.

Мы начинаем придерживаться той точки зрения, что ралли в рублевых облигациях 1-го эшелона может быть очень затяжным. Если покупки китайцами сырья вместо US Treasuries действительно имеют место, то мы можем получить достаточно скорую девальвацию доллара (которая, кстати, очень на руку США) против commodities и ‘сырьевых валют’, а значит – продолжение укрепления рубля и снижения рублевых ставок. О новой политике Китая по управлению резервами можно прочитать известного колумниста Telegraph: www.telegraph.co.uk/finance/comment/ambroseevans_pritchard/5160120/A-Copper-Standard-for-theworlds- currency-system.html

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: