Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Котировки американских казначейских облигаций упали впервые с начала этой недели на фоне планов Казначейства по размещению новых рекордных объемов на первичном рынке. Давление на UST также оказали позитивные настроения на фондовых площадках (S&P +1.55%).

Инвесторы с долей оптимизма восприняли отчетность JPMorgan, показавшего за 1кв09 чистую прибыль в размере $2.14 млрд, превысившую более пессимистичные прогнозы аналитиков. Кроме того, исполнительный директор JPMorgan заявил, что банк готов вернуть полученные средства в рамках программы TARP в любой момент. Порадовала отчетность Toshiba, чей операционный убыток оказался меньше прогнозных уровней. Наконец, поддержку рынку оказали данные с рынка труда, где неожиданно снизилось количество первичных обращений по безработице. По итогам дня доходность UST-10 выросла на 7 б.п. до 2.83%.

Ралли на рынке российских евробондов не думает останавливаться или хотя бы взять паузу. При этом активность несколько снизилась по сравнению со средой, а спрос исходил как от отечественных инвесторов, так и от западных игроков.

Темп роста котировок остается высоким, достигая 2-3 п.п. по ряду выпусков. Поистине лидером ценового роста стал Вымпелком-18 (YTM 14.7%), который взлетел сразу на 10 п.п. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 прибавил еще почти 1 п.п. и торговался в районе 99.125% от номинала (YTМ 7.65%). Спрэд над UST-10 опустился на 10 б.п. до 590 б.п. CDS-5 на Россию продолжают снижаться и уже стоят на уровне 330-350 б.п.

Рублевые облигации

Активность на рублевом рынке вчера несколько возросла, сосредоточившись в секторе облигаций Москвы. Если на прошлой неделе инвесторы покупали преимущественно Москву с дюрацией до 1.5 лет, то после успешного аукциона по 54-му выпуску, интерес покупателей распространился и на выпуски Москвы с погашением вплоть до 2012 г. Лидерами по объемам стали: Москва-45 (YTМ 16.6%), Москва-50 (YTМ 16.25%), Москва-58 (YTМ 16.1%) и Москва-50 (YTМ 14.15%). В то же время, активность во вновь размещенном выпуске была невысокой, что свидетельствует о незначительном объеме спекулятивных покупок на аукционе. Очевидно, что и госбанки (40% от объема покупки на аукционе) и нерезиденты (10%) – решили оставить данный выпуск в портфеле.

В корпоративном сегменте покупки вчера преобладали в коротких банковских облигациях – Русфинансбанк-3 (YTМ 15%), Москред-3 (YTP 16.25%), Татфондбанк-4 (YTP 16.45%). Довольно большой объем – на 500 млн руб – прошел в Х5 (YTP 18.25).

Стабильность ситуации на денежном рынке, несмотря на начавшийся период налоговых выплат (ставки денежного рынка держатся на уровне 8% годовых), вкупе с ожиданиями по понижению ставок ЦБ способствуют сохранению спроса на рублевые активы.

Макроэкономика

Правительство может отменить требование к госбанкам о ежемесячном увеличении кредитования на 2%; ПОЗИТИВНО

По сообщению газеты Ведомости, правительство может отменить требование к госбанкам о ежемесячном увеличении кредитования на 2%. Это может быть связано с ростом просроченных кредитов.

Требование к крупнейшим банкам об увеличении кредитования на 2% в месяц было выдвинуто правительством в конце 2008 года, когда ЦБ начал проводить вливания ликвидности в банковскую систему. В результате введения этого требования возникли две проблемы. Во-первых, государственные деньги, как правило, короткие и слишком дорогие для заемщиков. Во-вторых, увеличение кредитного портфеля в сложившейся ситуации влечет за собой рост просроченных кредитов, поскольку экономика демонстрирует падение ВВП на 7% год-к-году за 1Кв09. Мы позитивно оцениваем ожидаемое решение правительства об отмене прежнего требования. Мы полагаем, что после принятия данного решения мы также можем рассчитывать на более активное погашение беззалоговых кредитов ЦБ.

Корпоративные новости

S&P понизило долгосрочный рейтинг МДМ-Банка на одну ступень – до уровня ВВ– и оставило в списке CreditWatch с негативным прогнозом

Рейтинговое действие обусловлено общим ухудшением экономической ситуации в России, что отразилось на финансовых результатах и ликвидной позиции банка.

Так, среди факторов, повлиявших на понижение рейтинга S&P выделяет снижение качества обслуживания кредитов, высокую концентрацию ресурсной базы, а также риски интеграции с УРСА-Банком.

Сделка Атомэнергомаша и Энергомаша пока что не добавляет оптимизма инвесторам ГТ-ТЭЦ Энерго

Вчера Энергомаш сообщила, что проект малой энергетики – ГТ-ТЭЦ Энерго будет выделен из состава группы. В своем комментарии от 15 апреля мы уже отмечали, что сделка по покупке структурами Росатома Энергомаша может обойти стороной ГТ-ТЭЦ Энерго. До объявления параметров сделки пока что говорить о судьбе этого актива рано, тем не менее, такой новостной фон не добавит оптимизма держателям дефолтного выпуска ГТ-ТЭЦ Энерго-04.

Насколько мы понимаем, Росатом заинтересован в мощностях группы Энергомаш по производству оборудования для атомных электростанций. Поэтому для Росатома особой логики в покупке проекта малой энергетики Энергомаша с неясными перспективами и неурегулированными долгами нет. Кроме того, этот актив по сути является непрофильным для Росатома.

Некоторый комфорт все же сохраняется в том, что по облигационному выпуску предусмотрено поручительство ОАО «Энергомашкорпорация». Напомним, что погашение по ГТ-ТЭЦ Энерго-04 приходится на начало сентября 2009 г.

ЛУКОЙЛ досрочно погасил кредит в размере 400 млн евро, привлеченный в рамках покупки 49% в нефтеперерабатывающем комплексе ISAB

Средства были привлечены на полгода в ноябре 2008 г для частичного финансирования приобретения 49%-ной доли в нефтеперерабатывающем комплексе ISAB /Приоло, Сицилия, Италия/. Досрочное погашение кредита осуществлено из собственных средств, сгенерированных в 1кв09.

ГК «Заводы Гросс» допустила техдефолт, не выплатив в полном объеме купон по облигациям

Эмитент выплатил 150 тыс руб. Объем неисполненных обязательств – 34,13 млн руб. По словам эмитента, частичная невыплата купона связана с частичным неисполнением обязанностей по возврату заемных инвестиционных средств, полученных при размещении облигаций, со стороны предприятий, являющихся должниками ГК Заводы Гросс, а также процентов по ним.