Внутренний рынок

Рост оборотов в рублевых облигациях, в лидерах – Москва

Сохранение благоприятной конъюнктуры, характерной для последних дней, позволило рынку публичного рублевого долга показать внушительный оборот в 9.6 млрд руб. И это с учетом отсутствия досрочных погашений (см. ниже) и технических оборотов в рамках сделок по реструктуризации.

Формально на вчерашний день приходились 2 оферты – по бумагам Заводов Гросс на 1 млрд рублей и Элис – на 500 млн рублей. Заводы Гросс, судя по отсутствию оборотов, допустили предсказуемый дефолт. Итоги выкупа облигаций компании «Элис» на 340 тыс рублей в ходе 2 сделок мы оставляем без комментария.

Бесспорно, самыми популярными облигациями вчера были бонды Москвы, причем сразу 5 серий с погашением в 2010-2013 гг. – все они подросли. Напомним, что облигации Москвы являются нашими фаворитами как минимум с момента первого доразмещения этих инструментов в 2009 г.

Высокие обороты при ровных ценах мы наблюдали в облигациях Икс-5 (18.25%), Система-1 (18.75%), Русфинанс-3 (15.0%), РСХБ-3 (12.8%). К ликвидным инструментам вчера добавились и биржевые облигации АвтоВАЗа (28.6%). Любопытно, что в выпуске КБ «Ренессанс Кредит» цены вчера выросли (+0.2 п.п.), несмотря на заметное снижение рейтинга от Fitch на 2 ступени позавчера.

Лидером по росту котировок из наиболее ликвидных бумаг мы бы назвали облигации ГАЗа. Причина, очевидно, кроется в новых деталях относительно операционных результатов проблемной (в плане долгов) компании – мы пишем об этом подробно в наших кредитных комментариях.

В целом на рынке наблюдалась повышательная динамика котировок, и мы ожидаем, что она сохранится и сегодня. Кстати, сегодня мы ждем уплаты купона Мосмартом – вчера Коммерсантъ написал о предполагаемом дефолте, а уже сегодня компания обещала, что его не допустит. Мы ожидаем появления рыночных бидов в бумаге.

Наконец, когда мы дописывали эти сроки, прошла информация о том, что ориентир по ставке купона по размещаемым облигациям Газпром нефти определен на уровне 16.75, а книга заявок у организатора закрывается в 14:00 МСК сегодня. Мы рекомендуем участвовать в этом размещении.

Глобальные рынки

«Блестело море, все в ярком свете…»

Это первая часть цитаты М. Горького из «Песни и соколе». Она ярко отражает текущее состояние рынков. Полностью фраза классика звучит так: «Блестело море, все в ярком свете, и грозно волны о берег бились». Рынки жадно хватают оптимистичные новости, но забывают об угрозах, которые сохраняются в полном объеме.

Вчера американские индексы закрылись в плюсе на 1.0 -1.5%, азиатские рынки сегодня подхватили их позитивный настрой. Индекс Nikkei закрылся в плюсе на 1.74%. Евро снижается к доллару и утром тестирует отметку 1.31.

Позитивные новости:

- JPMorgan отчитался лучше прогноза. Чистая прибыль JPMorgan в первом квартале 2009 года сократилась до $2.14 млрд. (40 центов на акцию) с $2.37 млрд. (68 центов на акцию) годом ранее. Консенсус-прогноз экспертов составлял 30 центов на акцию. Банк может вернуть полученные от министерства финансов США средства в рамках программы TARP в любое время без увеличения капитала, заявил председатель и главный исполнительный директор банка Джеми Димон.

- В еврозоне как и в США фиксируется замедление инфляции. Nokia успокоила инвесторов, подтвердив прогноз развития рынка мобильных аппаратов и сообщив, что видит признаки роста предсказуемости рынка./ Reuters

- Статистика США – видим только хорошее. В США число заявок по безработице сокращается вторую неделю подряд. Число обратившихся за пособием по безработице неожиданно снизилось на 53 тыс. - до 610 тыс. Однако никто не обращает внимание, что цифра более 600 тыс. держится 11-ю неделю подряд, в совокупное количество человек получающих пособие до 6.022 млн. Мало кто обратил внимание на число новостроек в США, которое упало в марте на 10.8% и составило 510 тыс. домов в годовом исчислении, что ниже консенсус-прогноза в 540 тыс.

- Инфляция в еврозоне замедлилась до рекордного минимума с начала расчетов в 1996 году. Цены в еврозоне выросли в марте на 0.6% по сравнению с тем же месяцем 2008 года. Это дает рынкам право ожидать следующего снижения ставки ЕЦБ.

Угрозы:

- JP Morgan вчера объявил, что не собирается участвовать в программе выкупа плохих активов (PPIP). Подробнее см. наш спец. комментарий по это программе от 23.03.2009 г. Программа рассчитана в первую очередь для очистки балансов банков, но заявление JP Morgan можно оценивать с точки зрения привлекательности предлагаемых антикризисных программ.

- Программа TALF также буксует и пока получены заявки на сумму в десятки раз меньше, чем объявленная правительством США сумма.

- Нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц (Joseph Stiglitz) сегодня критикует меры правительства США. Он предрекает крах усилий правительства, поскольку они больше рассчитаны на помощь the Wall Street, чем на создание жизнеспособной финансовой системы.

- Результаты стресс-теста банков все еще не опубликованы.

- Сегодня будут опубликованы отчеты Citigroup и General Eclectic

ФРС выкупила 6-ю часть объявленного объема UST

ФРС объявила, что выкупила шестую часть объявленной суммы US-Treasuries менее чем за один месяц. В четверг федрезерв провел очередной выкуп US Treasuries, в рамках которого были приобретены TIPS на сумму $1.503 млрд. Таким образом, с начала проведения выкупов 25 марта ФРС приобрела госбумаги на сумму $52.772 млрд.

Вчера UST активно продавали на фоне оптимистичных настроений фондовых рынков. Кривая доходности вчера выросла вверх на 4 – 7 б.п. Сегодня в Азии котировки UST корректируются вверх.

Еврооблигации EM: премии за риск продолжают снижаться

Котировки еврооблигаций EM продолжают понемногу расти. Индекс EMBI+ за последнюю неделю прибавил еще 1.5%, а спрэд снизился на 20 б.п. до 553 пунктов. Индекс EMBI+ Россия вырос за последние 7 дней почти на 1.9%, а его спрэд сократился на 22 б.п. до 476 б.п.

Сегодня с утра доходность Россия-30 cоставляет 7.65%, спрэд к UST-10 – 477 б.п. Спрэд CDS для России на сегодня составляет 341 пункт. Это минимум с 8 октября 2008 г.

Корпоративные еврооблигации: ралли впечатляет!

В корпоративных еврооблигациях ралли продолжается. Спрэды CDS на российский корпоративный риск также снижаются. Сегодня главное событие размещение еврооблигаций Газпрома. Картина вчерашнего роста впечатляет.

Корпоративные новости

Синтерра докупает МТТ

Как сообщает сегодня Коммерсантъ, Синтерра ведет переговоры о покупке 50% акций оператора МТТ у телекоммуникационного холдинга Eventis Telecom и офшора Danmax (владеют по 25% МТТ). Таким образом, вся МТТ может обойтись Синтерре в $100 млн – это в 6 раз меньше докризисной оценки стоимости компании. Напомним, что Синтерра уже владеет 50% акций МТТ, которые были выкуплены у Системы по цене $54 млн, включая долг. Ранее Ведомости сообщали о досрочном погашении кредита перед Юникредитбанком и писали о том, что компания аккумулировала у себя на счетах 1 млрд руб.

С одной стороны, очевидно, что с точки зрения стоимости активов момент для покупки акций МТТ выбран достаточно удачно. С другой стороны, перед Синтеррой встает вопрос необходимости поиска рефинансирования для своей дочки; долг МТТ согласно информации Коммерсанта составляет около $180 млн.

Облигации Синтерры, торгующиеся с доходностью 21.0% к оферте в августе 2009г., мы считаем не слишком интересными с точки зрения кредитное качество/доходность.