Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка рублевых облигаций
На предстоящей неделе (17-21 апреля) запланировано три первичных размещения на сумму 5,5 млрд. руб. Из корпоративных выпусков наиболее интересным нам представляется дебютный выпуск РКС, справедливую доходность которого мы оцениваем в диапазоне 10,15-10,25%. Справедливый уровень доходности выпуска Якутия (Саха) 35001 мы оцениваем в диапазоне 8,10-8,30%. ОАО «Российские Коммунальные Системы» ОАО «Российские коммунальные системы» – крупнейший в России оператор интегрированных систем жилищно-коммунального обслуживания, включающих производство, транспортировку и сбыт тепла и электроэнергии, системы водоснабжения, а также оказывает услуги по управлению жилищным фондом. В настоящее время ОАО «РКС» обслуживает более 4 млн. человек в 10-ти регионах России на собственных и арендованных предприятиях ЖКХ. ОАО «РКС» была образована в 2003 году крупнейшими российскими корпорациями при поддержке федеральных органов власти, в качестве «пилотного» проекта по реформированию и привлечению частного капитала в жилищно-коммунальное хозяйство. В 2005 году основными акционерами компании стали ОАО «Комплексные энергетические системы» (50% акций) и «РАО ЕЭС России» (25%). Собственником ЗАО «КЭС» выступает компания «Ренова», в 2005 году выручка и чистая прибыль КЭС составила 27 млрд. рублей и 596 млн. рублей соответственно. Во 2-3 квартале 2006 года планируется объединение жилищно-коммунальных активов ЗАО «КЭС» и ОАО «РКС», в результате чего, бизнес «РКС» увеличится на 25% до 17 млрд. рублей, а собственный капитал компании - на 3 млрд. рублей за счет допэмиссии акций. В 2007 году планируется консолидация газораспределительного бизнеса ЗАО «КЭС», в результате которой ОАО «РКС» в полтора раза увеличит объемы своего бизнеса. В планах объединенной компании расширение количества регионов присутствия до 30 при росте выручки до 70 млрд. рублей в ближайшие 3 года. Конечной целью трехлетней стратегии является выход на IPO в 2008-2009 гг. Стабильность деятельности РКС гарантируется заключением с администрациями долгосрочных арендных соглашений на срок от 5 до 49 лет. Формирование тарифа на услуги ЖКХ происходит по методологии «Затраты + Рентабельность» и может согласовываться с администрациями регионов и муниципалитетов на 2-3 года вперед. Это позволит обеспечить рост прибыли компании за счет дальнейшей оптимизации производственных процессов, улучшения платежной дисциплины потребителей даже без увеличения тарифов. Согласно сводной управленческой отчетности консолидированная выручка компании по предварительным итогам 2005 года оценивается в размере 13,4 млрд. рублей (+3,6% за год), прибыль от продаж – 316,5 млн. рублей (в 2004 году убыток превысил 1,4 млрд. рублей). Прогноз выручки на 2006 год превышает 17 млрд. рублей, прибыли – 0,79 млрд. рублей. Рентабельность основной деятельности в прошедшем году составила 2,4%. Процентные расходы по обязательствам увеличились за год на 45% до 126,2 млн. рублей, что составляет порядка 40% прибыли до уплаты процентов и налогов, что можно оценить как приемлемый уровень. Активы на конец года составили чуть менее 6,7 млрд. рублей. Собственный капитал (порядка 6% пассивов) увеличился за счет прибыли отчетного периода, покрывшей убыток прошлых лет. Допэмиссия акций (+3 млрд. рублей) и прибыль согласно прогнозам компании будут способствовать росту доли капитала в пассивах к концу 2006 года до 40%. Финансовый долг на конец 2005 года составил порядка 27% пассивов. По состоянию на 1 марта 2006 года общая сумма кредитной задолженности ОАО «РКС» составляет 1,793 млн. рублей. Данная сумма включает 532 млн. рублей векселей ОАО «РКС», приобретателем которых выступило РАО «ЕЭС России». Доля долгосрочных заемных средств в кредитном портфеле составляет 33%, а краткосрочных – 67%. Кредитный портфель представлен исключительно рублевыми заемными средствами. Отсутствие аудированной консолидированной отчетности, подготовка которой должна завершиться к середине текущего года, является одним из негативных факторов, определяющим риски вложения в ценные бумаги компании. При этом следует отметить появление на российском рынке новой практики – предоставление инвесторам «комфортного» письма, в котором руководство компании гарантирует, что предоставленные предварительные данные и аудированные данные не будут отличаться более чем на 5%. С учетом финансового состояния компании мы оцениваем справедливый уровень доходности дебютного выпуска ОАО «РКС» на уровне 10,10-10,25% годовых к 1,5 летней оферте и рекомендуем принять участие в аукционе. С учетом перспектив развития и роста бизнеса компании можно ожидать снижения ставок по долговым ценным бумагам РКС.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |