Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.04.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок. В пятницу курс доллара снизился на 1 коп. до 27,71 руб. Оборот подрос на $100 млн. до $1,5 млрд. Мы считаем, что доллар завершит сегодняшний день около отметки 27,6 руб. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла на 21,7 млрд. руб., составив 438,8 млрд. руб. Причина роста – продажи долларов и валютные интервенции ЦБ. Сегодня ставки МБК денег будут находиться на уровне 1,5-2%.

Еврооблигации В пятницу торгов российскими еврооблигациями заметно не было, благодаря отсутствию торгов по Treasuries. Котировки Rus30 остались на уровне 107,75% от номинала. Сегодня мы ожидаем умеренного роста цен вслед за снижением доходностей на американском рынке и ростом цен на Commodities.

Рублевые облигации 14.04.06 на российском долговом рынке единой динамики не было, цены изменялись разнонаправлено. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,3+0,1 п.п., региональные бумаги – в диапазоне -0,6+0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня ценовая динамика на рынке рублевых долгов, скорее всего, будет нейтральной при минимальной торговой активности.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. В пятницу курс доллара снизился на 1 коп. до 27,71 руб. Оборот немного подрос на $100 млн. до $1,5 млрд. Банк России в пятницу, подобно Атланту, держал на своих плечах доллар, постепенно повышая его курс, вслед за FOREX. Со стороны это выглядело жутковато, и было похоже на сильный отток капитала. Но утром после публикации сальдо операций с банковским сектором стало ясно, что Банк России вовсе не продавал, а покупал валюту, причем в большом объеме (по нашим оценкам около $1 млрд.). Сегодня торги по евро расчетами «ТОD» не проводятся в связи с нерабочим днем в Германии. Рынок доллар-рубль утром упал на 8 коп., до 27,63 руб. отыгрывая падение американской валюты в азиатские торги на FOREX. Мы считаем, что доллар завершит день около отметки 27,6 руб. В последний день прошедшей недели волатильность на рынке FOREX была низкой, поскольку американцы и европейцы отмечали Страстную Пятницу, но в понедельник курс евро открылся «гэпом» наверх против доллара и достиг уровня 1,218 (+0,8 цента). На азиатских инвесторов повлияла публикации в WSJ, которая вновь заставила задуматься о возможности скорого завершения цикла повышения ставки ФРС.

На сегодня запланирована публикация данных о чистом притоке иностранного капитала в США (TICS). Мы допускаем, что данные в абсолютном выражении снова могут оказаться меньше дефицита торгового баланса (-$65,7 млрд.), что негативно скажется на динамике доллара. На завтра запланирован визит президента компартии Китая Ху Дзинь Тао в США. Предполагается, что стороны будут обсуждать вопросы торговых отношений, а следовательно неизбежно затронут и тему ревальвации курса юаня, что также сулит доллару падение.

С технической точки зрения, европейская валюта сейчас смотрится выигрышней по сравнению с американской, особенно после ночного «гэпа». Мы полагаем, что в ближайшее время курс европейской валюты продолжит свой рост против доллара.

Денежный рынок. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла на 21,7 млрд. руб. до 438,8 млрд. руб., вследствие валютных интервенций ЦБ. Поскольку основная часть ЕСН и акцизов была уплачена предварительно в четверг, то в пятницу остаточный отток денег в бюджет был полностью перекрыт поступлениями с валютного рынка. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 68,2 млрд. руб. Часть его - это результат депозитных операций с ЦБ, но «чистый» приток ликвидности по нашим оценкам все равно составит около 30-40 млрд. руб. В последнее время кредитные организации продают доллары отнюдь не из спекулятивных интересов - банкам или их клиентам нужны деньги для повышения уровня собственной ликвидности в преддверии налоговых платежей. Продажи финансируются за счет запаса долларовой ликвидности, накопленного экспортерами за февраль-апрель (около $12-18 млрд. по нашим оценкам).

Пока запаса рублевой ликвидности не хватает для комфортного прохождения налогового периода в апреле, и ставки денежного рынка в конце месяца вырастут. Сегодня же стоимость денег будет находиться на уровне 1,5-2%. Изменить наш взгляд на конец месяца могут спекулятивные продажи валюты, которые появятся только на фоне уверенного роста курса рубля против доллара. Так что все внимание вновь на FOREX, так как ЦБ обещал, что укрепления эффективного курса рубля не будет.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации. Торги на рынке Treasuries в пятницу не проводились, и ставки остались на прежнем уровне: UST10 – 5,05%, UST2 – 4,95%. В пятницу были опубликованы данные по загрузке мощностей и темпам роста промышленного роста за март. Оба показатели оказались на хорошем уровне, экономика продолжает расти быстрыми темпами. Рост промышленного производства (+0,6%) превысил ожидания рынка, загрузка мощностей (81,3%) оказалась немного ниже прогнозов, но все равно находится уровне, максимальном с 2000 года. Тем не менее, сегодня на азиатских торгах доходности снизились, благодаря публикации в WSJ, в которой говорилось, что среди членов FOMC нет единого мнения относительно того, стоит ли повышать базовую ставку выше 5%. В ближайшее время инвесторы сосредоточатся на данных по инфляции, которые будут опубликованы во вторник и в среду. Кроме того, во вторник публикуется стенограмма последнего заседания ФРС. Если инфляция окажется умеренной или же подтвердится мнение аналитиков WSJ, доходности продолжат снижаться. В противном случае, ставки могут еще немного подрасти, но очень незначительно. Рынок сейчас очень сильно перепродан. Сегодня доходность десятилетней ноты, вероятно, стабилизируется чуть выше 5%.

Российские еврооблигации. В пятницу торгов российскими еврооблигациями заметно не было, благодаря отсутствию торгов по Treasuries. Котировки Rus30 остались на уровне 107,75% от номинала.

Сегодня мы ожидаем умеренного роста цен вслед за снижением доходностей на американском рынке и ростом цен на Commodities.

Государственные облигации. Цены изменялись разнонаправлено. Объем торгов сократился вдвое – 615 млн. руб. (- 517 млн. руб.). В ТС государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 339 млн. руб. (-1 084 млн. руб.). Наиболее активно проходили сделки с ОФЗ 46018 (-0,16 п.п. при обороте 390,5 млн. руб., доходность 6,93%). Лидер падения – ОФЗ 25059 (-0,42 п.п. при обороте 4 933 млн. руб., доходность 6,59%), лидер роста – ОФЗ 26198 (+0,15 п.п. при обороте 4 814 млн. руб., доходность 6,75%). Сегодня изменение цен на рынке госдолга, скорее всего, будет нейтральным. В дальнейшем не исключен небольшой рост доходностей в длинном сегменте в связи с размещением в среду ОФЗ 46020 и 25059 объемом 9 и 11 млрд. руб., соответственно. Размещение этих выпусков покажет, как Минфин воспринимает текущий уровень ставок на рынке ГЦБ.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Корпоративные и региональные долги 14.04.06 на российском долговом рынке единой динамики не было, цены изменялись разнонаправлено. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,3+0,1 п.п., региональные бумаги – в диапазоне -0,6+0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Настроения остаются угнетенными, но праздники в США и Европе позволили российским игрокам сделать паузу и передохнуть.

Лидерами по изменениям за день стали облигации КОМИ-6 (+3,0 п.п. при обороте 2,4 млн. руб., доходность 7,32%) и ЭФКО-1 (-1,61 п.п. при обороте 9,9 млн. руб., доходность 11,2%). Объем торгов упал на 2 170 млн. руб.: сумма операций на бирже – 1 057 млн. руб. (против 1 713 млн. руб. накануне), в РПС – 2 169 млн. руб. (против 3 681 млн. руб. днем ранее). Ставки по бумагам первого эшелона – 5,9-7,8%, телекомы – 7,0-15,1%, региональные облигации – 4,9-15,9%, второй-третий эшелон – 1,4-23,7%, банки – 1,0-13,3%. Сегодня ценовая динамика на рынке рублевых долгов, скорее всего, будет нейтральной при минимальной торговой активности, что связано с фактором «понедельника», а также праздниками в некоторых европейских государствах.

Внешний фон пока остается спокойным: в азиатскую сессию доходности UST10 немного снизились. Из внутренних факторов можно отметь позитивное действие растущего уровня банковской ликвидности.

Мы предполагаем, что иностранным и российским инвесторам интересны долги российских первоклассных эмитентов с доходностью именно около 7%. Длинные выпуски ОФЗ интересны с доходностью 6,9-7%. Длинные облигации Москвы – около 7% (о чем красноречиво свидетельствует размещение МГор-44 на прошедшей неделе). Длинные долги первого эшелона - 7-7,5%. Мы не ждем, что цены еще существенно упадут, по крайней мере, в ближайшее время.

С рекомендацией «лучше рынка» остаются облигации: МГор- 39, АИЖК-5, 6, Мос.обл.-4, 5, ЮТК-4, РуссНефть-1, УрСИ сер-6, СибТлк-5, ВлгТлк-3, РоссельхозБ-2 FW, РЖД-6, 7.

комментарий