Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.04.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

В пятницу… цены рублевых долговых инструментов по инерции продолжили падение. Тот факт, что западные рынки закрылись на праздники с доходностью UST10 выше 5% не способствовал высокой рыночной активности. Самым уязвимым местом на рынке остаются длинные выпуски 1-го эшелона, где концентрация западных инвесторов, готовых выйти из бумаг, наиболее высока.

Апатия рынка подкрепляется нейтральным российским макроэкономическим фоном. Единственным существенным фактором в поддержку рынка служат низкие ставки межбанковского рынка и ликвидность, которой на финансовом рынке по-прежнему достаточно.

Treasuries – мы ожидаем коррекции на этой неделе. В пятницу европейский и американский рынки евробондов были закрыты, на рынке ничего не происходило. 10-летние ноты UST находятся выше 5% годовых, и это абсолютный максимум доходности за последние 4 года. Так высоко UST10 в последний раз торговались в июне 2002г.

Мы считаем, что на этой неделе рынок имеет все шансы скорректироваться и, вполне вероятно, что доходность 10-летних опустится ниже 5%. Завтра в США публикуются данные по инфляции (индекс цен производителей), данные о строительстве новых домов. Кроме того, завтра в 22.00 мск будут раскрыты фрагменты с предыдущего заседания комитета FOMC. В зависимости от характера данных и содержания «минут» предыдущего собрания, рынок может закрепиться на текущих уровнях или снизится в доходности при условии, что дискуссия FOMC раскроют намерения комитета вскоре сделать паузу в повышении ставок.

Торговые идеи. Держать выпуск ТМК-3, цель по доходности – 8,00%. Рекомендация на покупку ЮТК-3 была добавлена нами еще до блокировки облигаций на купон. Наша краткосрочная цель по цене выпуска – 102% от номинала.

Мы пересматриваем рекомендацию в выпуске Мособлгаз до «покупать», поскольку считаем возможным дальнейшее сужение спреда облигаций к кривой Москвы. Краткосрочная цель пересмотрена до 102,0%. Рекомендация покупать сохраняется на выпуск Инком-Лада-2, краткосрочная цель по цене – 101%.

На этой неделе вслед за консолидацией рынка евробондов, мы ожидаем консолидации рублевого рынка. Среди наиболее волатильных бумаг, способных частично отыграть падение прошлой недели – выпуски РЖД-6 и РЖД-7, Газпром-4 и ФСК-3.

В ближайшие дни. Негативная тенденция роста доходности Treasuries сохраняется, очередное тому подтверждение – продажи прошлой недели, основанные, скорее на эмоциях нежели на здравом смысле и тем не менее отлично отражающие рыночные ожидания. Многие инвесторы предпочитают воздержаться от покупки длинные Treasuries сейчас, поскольку считают, что процентные ставки будут выше.

За счет снижения цен в корпоративном сегменте и ощутимой разницы в ставке купона бумаг 1-го и 2-3-го эшелонов, корпоративные индексы URALSIB сегмента «B» и «C» значительно опередили индекс бумаг класса «А», который в последние два месяца показал минимальный рост. Таким образом, стратегия инвестирования в бумаги низкой и средней дюрации эмитентов невысокого но приемлемого кредитного качества в условиях нестабильности на внешних рынках в очередной оправдывает себя. Поэтому пока мы считаем преждевременным в данный момент вхождение в выпуски 1-го эшелона с высокой дюрацией с горизонтом 2-3 месяца за исключением спекулятивных сделок с горизонтом 2-3 дня.