Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[17.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА Стабильность на внешнем долговом рынке России позволила котировкам рублевых облигаций немного восстановиться после снижения в четверг. По итогам торгов котировки наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем прибавили по 0,05%. Однако рост котировок проходил на фоне низких торговых оборотов. По итогам дня биржевые обороты сектора негосударственных облигаций составили 4,3 млрд. рублей по сравнению с 6 млрд. рублей днем ранее.

В секторе наиболее качественных корпоративных облигаций наиболее активно торговались - Лукойл 02 (-0,12%), Газпром А4 (+0,14%) и ФСК 02 (-0,25%). Среди облигаций второго третьего эшелона лидерами по торговой активности стали – СУЭК 02 (+0,0%), Магнезит (+0,05%), ТД Копейка (+0,05%), Центртелеком 04 (-0,15%), СЗТелеком (+0,0%).

Стоимость субфедеральных и муниципальных долгов по итогам торгового дня в среднем прибавили по 0,02% (Москва 38 (+0,25%), Москва 44 (-0,05%).

На этой неделе состоятся размещения облигаций пяти эмитентов. Это облигации Республики Саха (Якутии) серии 35001 на сумму 2,5 млрд. рублей, дебютные облигации ОАО «Российские коммунальные системы» на сумму 1,5 млрд. рублей, облигации «АЦБК-Инвест» на сумму 1,5 млрд. рублей облигации ЗАО «ИК «Элемтэ» на сумму 600 млн. рублей и облигации ОАО «АК ипотечный банк «Акибанк» на сумму 600 млн. рублей.

Мы полагаем, что наиболее интересными из предстоящих аукционов станут аукционы по размещению облигаций Якутии, АЦБК и РКС. Наши прогнозы и рекомендации мы будем публиковать непосредственно в день начала размещений.

Республика Саха (Якутия). В четверг, после практически годовой паузы, на первичный рынок выйдет один из крупнейших заемщиков субфедерального и муниципального сектора - Республика Саха. Новые облигации серии 35001 на сумму 2,5 млрд. рублей имеют срок обращения 7 лет. Однако из-за амортизационной структуры (предполагает поэтапное погашение номинала) их дюрация сокращается до 4,8 лет.

Для оценки справедливого уровня доходности облигаций Якутия 35001 мы использовали уже обращающиеся на рынке облигации данного эмитента. Кредитный спрэд облигаций Якутия относительно кривой доходностей Москвы составляет 110 пунктов. Таким образом, справедливый уровень доходности нового выпуска Якутии должен находиться на уровне 7,9% годовых. Однако, принимая во внимание длину данного выпуска, мы полагаем, что инвесторы могут рассчитывать на небольшую премию. Таким образом, по нашим оценкам, доходность облигаций Якутия 35001 на аукционе определится на уровне 8,0 – 8,1% годовых, что соответствует цене 100,4 – 100,85 процента номинала.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. В пятницу большинство операторов мировых долговых рынков отдыхали. На этом фоне, котировки казначейских обязательств практически не изменились.

Сегодня с утра доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,91% годовых, 10-летних – 5,02%, 30-летних – 5,1%.

Российские еврооблигации. В пятницу, из-за выходного дня в США и Европе, торговая активность на внешних долговых рынках была не высокой, а котировки долговых инструментов практически не изменились. Доходность десятилетних us-treasuries сохранилась на уровне 5,02% годовых. Котировки российских еврооблигаций в пятницу также не изменились. Еврооблигации Россия 30 закрылись на отметке 107,75 процента номинала. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 107,875/108,25 процентов от номинала, спрэд «России-30» составляет около 115 б.п.

На предстоящей неделе, внешний долговой рынок по-прежнему будет находиться в напряженном состоянии, т.к. публикация макроэкономических данных, запланированных на эту неделю, способна вновь оказать давление на рынок. Всю неделю внимание инвесторов будет приковано к ключевой статистике по инфляции. Так, в среду выйдут мартовские данные по уровню цен в промышленности (индекс PPI), а в четверг – индекс потребительских цен (индекс CPI).

На этом фоне, мы полагаем, что динамика внешних долговых рынков на этой неделе будет зависеть от публикуемых данных, что может повысить волатильность котировок на рынке казначейских бумаг. В подобных условиях, интерес инвесторов к долгам развивающихся стран снизится, а уровни доходности еврооблигаций emerging markets вновь будут определятся поведением us-treasuries.