Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке российских евробондов котировки большинства эмитентов торговались в боковом тренде в отсутствии новых идей для покупок. Тем не менее, в бумагах, которые предлагают еще интересную доходность ценовой рост продолжился: Промсвязьбанк-12, Северсталь-13, Alliance Oil. Наиболее ликвидный суверенный выпуск остался по итогам дня в районе 115.75% от номинала, что соответствует доходности в 4.9% годовых. При этом из-за некоторого снижения доходностей казначейских облигаций (YTM UST-10 3.65%, -5 б.п.) спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился до 125 б.п. Суверенный риск на Россию отыграл вчерашний рост в 2 б.п., вернувшись на отметку в 130-132 б.п. В целом, можно отметить, что в последние дни активность на рынке несколько спала. Тем не менее, сегодня мы можем опять увидеть покупки на российском рынке на фоне позитивных внешних факторах и в условиях, когда российские бумаги все еще смотрятся привлекательно относительно других развивающихся стран. Индекс S&P прибавил вчера почти 0.8%, достигнув своего нового максимального значения за последние 17 месяцев, нефть марки WTI торгуется выще $82/баррель. На вчерашнем заседании ФРС инвесторы услышали то, что и хотели. Регулятор заявил, что сохраняет целевой диапазон базовой процентной ставки от 0% до 0.25%, при этом такая ставка будет удерживаться в течение длительного периода времени. В принципе такие заявления, сделанные регулятором были довольно предсказуемы, как нами, так и рынком в целом. Инвесторов скорее подбодрили слова регулятора, которые свидетельствуют об укреплении экономической активности и стабилизации на рынке труда. Важной новостью вчерашнего дня стало также подтверждение Standard & Poor's (S&P) долгосрочного и краткосрочного кредитного рейтингов Греции на уровне BBB+/A-2

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга накануне торговая активность со стороны инвесторов несколько снизилась. При этом чувствовалось, что по отдельным бумагам, преимущественно тем, которые показывали динамику выше рынка, инвесторы уже были готовы фиксировать свою прибыль. К таким выпускам можно отнести бумаги Лукойла БО-6 (YTM 7.95%), Северстали БО-2 (YTM 8.5%), РСХБ-3 (YTP 7.85%), Башнефти-2 (YTP 9.55%). При этом чуть лучше рыка выглядели бумаги МТС-6 (YTM 7.69%) и РСХБ-10 (YTP 7.67%).

Сегодня на первичном рынке состоятся размещения сразу двух эмитентов. Так, внимание инвесторов будет приковано к длинному выпуск Москвы с погашением в 2022 году и объемом в 10 млрд руб. По данному выпуск (Москва-48) эмитент установил ориентир доходности в 8.20-8.25% годовых. Кроме того, сегодня будет доразмещаться двухлетние ОФЗ 25073. На последнем аукционе 6 марте размещение проходило с доходностью 6.6%. При этом доходности данного выпуска за две предыдущие недели снизились примерно на 50 б.п. до 6.08%.

Макроэкономика

Министерство экономического развития прогнозирует рост ВВП в этом году на уровне 4.0-6.0%; ПОЗИТИВНО

Выступая вчера на конференции, заместитель министра экономического развития Андрей Клепач заявил о возможном повышении в апреле официального прогноза роста ВВП до 4.0-4.5%; но рост может составить и 6.0%, при оптимистичном сценарии. Сейчас официальный прогноз правительства по росту ВВП на 2010 г. составляет 3.0-3.5%.

Андрей Клепач подчеркнул, что ожидания сильного роста в этом году обусловлены эффектом низкой базы и внешнего спроса, однако начиная со 2П10 ожидается рост экономики за счет внутренних факторов. Опубликованный вчера показатель увеличения оборота розничной торговли на 0.8% год-к-году за 2M10 против 0.3% год-к-году в январе указывает на хороший тренд; однако, чтобы быть устойчивыми, эти цифры должны быть подкреплены снижением уровня безработицы и ускорением роста реального располагаемого дохода.

Качестве основного риска на этот год чиновники рассматривают слабый тренд кредитования, тем не менее, г-н Клепач считает, что в этих обстоятельствах ЦБ должен играть более активную роль в предотвращении укрепления рубля. Мы же считаем, что ЦБ устраивает удержание рубля на уровне около 30 руб/$, и он не настроен на увеличение своего присутствия на валютном рынке. За последние месяцы резервы ЦБ практически не изменились, что говорит о том, что регулятор позволил рублю найти рыночный уровень. Мы также считаем, что сохранение слабого рубля привлечет спекулятивный капитал и может усложнить задачу ЦБ по контролю над инфляцией. Поэтому представляется, что монетарная и валютная политика не могут быть использованы для стимулирования экономического роста.