Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.02.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Вопреки сильным фундаменталиям, рынок казначейских бумаг остался вблизи предыдущих уровней. Второй день выступления Бернанке, теперь уже перед Конгрессом, не принес новых определений: глава ФРС еще раз продекларировал тезисы, соответствующие его докладу днем ранее. А вот макроэкономический календарь добавил уверенности в оценке дальнейшего повышения ставки. Словно в ответ опасениям Бернанке по поводу возможного резкого спада в секторе недвижимости, объем строительства новых домов в январе достиг уровня 2.276 млн. (ожидания 2.02 млн.), а количество выданных разрешений – 2.217 млн. (ожидания 2.064 млн.), при этом предыдущие данные были пересмотрены в сторону повышения. Серию благоприятных опережающих индикаторов продолжил индекс деловой активности ФРБ Филадельфии, выросший в феврале с 3.3 п. до 15.4 п. (ожидания 9.1 п.). В довершении всего, следует отметить вполне ожидаемую акселерацию в январе индекса импортных цен (1.3% ожидания 1%), отражающую возникшие осложнения на нефтяном рынке. Тем не менее, по итогам дня доходность 2-летних бумаг осталась на уровне 4.69%, доходность 10-летних снизилась на 1 б.п. до 4.59%. Таким образом, 4.6% остается непреодолимым уровнем сопротивления для UST10. Однако с фундаментальной точки зрения, на наш взгляд, у Treasuries сохраняется достаточно аргументов для возобновления роста доходностей.

Развивающиеся рынки. В отсутствии четких сигналов со стороны базовых активов развивающиеся рынки сосредоточились на внутренних новостях. К недавнему решению правительства Бразилии о выкупе своих долгов добавилась отмена 15% налога на операции нерезидентов с внутренними обязательствами. Бразилия-40 выросла на 106 б.п. до 132.438% (YTM 6.36%), и суверенный спрэд сузился на 2 б.п. Турция расширила спрэд на 1 б.п. на новостях о новом размещении. Правительство предложит инвесторам новые бонды, номинированные в евро, с погашением в 2016 году и ориентировочной доходностью 5.05%. Сейчас доходность евробондов Турции-17Е составляет 5.07%, таким образом, новый выпуск не предлагает инвесторам какой-либо премии. В то же время, министр экономики подтвердил слухи о возможном уменьшении краткосрочных бумаг в пользу более длинных, отметив, что это произойдет, когда рыночные условия будут благоприятные.

Спрэд Венесуэлы по итогам дня сузился на 1 б.п., спрэд Мексики не изменился.

Российский сегмент. Отсутствие поводов для каких-либо значительных колебаний обусловило еще одну спокойную сессию в российском сегменте. Россия-30 закрылась на уровне 111.86-112.01% (YTM 5.65%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам остался на уровне 106 б.п. На ближайшую перспективу мы занимаем нейтральную позицию по российскому спрэду, предполагая его колебания в диапазоне 105-115 б.п.

В корпоративных еврооблигациях ситуация также оставалась уравновешенной. Пожалуй, стоит отметить снижение Системы-08 (-75 б.п., 106.25-106.937%, YTM 6.71%), что связано с приближающимся размещением дочернего концерна Ситроникс. Мы сохраняем наши рекомендации по покупке евробондов Синека-15, Евразхолдинга-15, а также Промсвязьбанка-10 и Промстройбанка-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Четверг на рынке рублевого долга прошел в смешанных тонах. Хотя в ликвидных выпусках первого эшелона по-прежнему ощущалось давление продавцов, оно было уже не таким существенным, как днем ранее. В результате некоторые бумаги к концу дня смогли скорректироваться с минимумов и даже показали небольшой рост котировок по итогам торгов: РЖД-7 и РЖД-4 по цене последней сделки выросли на 5-15 б.п., Москва-39 прибавила 3 б.п. В то же время, по ряду серий продолжилось снижение, в частности, по выпускам Газпрома-4 (-10 б.п.) и Газпрома-6 (-20 б.п. по последней цене), Москвы-44 (-20 б.п.). При этом, в сегменте госбумаг вчера торги проходили довольно неактивно, а котировки существенно не изменились.

Сегодня пройдет размещение выпуска ОФЗ 46019 из портфеля ЦБ на 10 млрд. рублей – исходя из текущей формы кривой госбумаг и дюрации выпуска (чуть более 10 лет), справедливая доходность на аукционе, на наш взгляд, складывается на уровне 6.85% годовых.

На вторичном рынке мы не ожидаем существенных изменений на фоне отсутствия каких-то определенных сигналов со стороны валютного рынка, где начавшееся было в конце прошлой недели укрепление курса рубля пока не находит продолжения: вчера доллар отыграл несколько копеек на фоне снижения очередного снижения евро на FOREX. Мы по-прежнему рекомендуем пока воздержаться от покупок длинных бумаг в пользу выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации.