Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.02.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы. В четверг базовые активы оставались в узком диапазоне, поскольку инвесторы следили за вторым днем выступления Бернанке в Конгрессе США, а новые сильные отчеты лишь подтверждали продолжение повышения ставки Fed Funds, в чем сегодня не остается никакого сомнения. Хорошую динамику демонстрирует рынок жилья – в январе выросли разрешения и начала строительства новых домов. В то же время инвесторы обратили внимание на снижение компонента оплаченных цен в возросшем индексе ФРБ Филадельфии. Это оказало некоторую поддержку долговым рынкам перед сегодняшней публикацией индекса цен производителей США (PPI) за январь, который ожидается на уровне 0.2%. Снижение показателя инфляции сохранит доходность 10Y UST в рамках 4.56-4.60%, однако мы ожидаем роста ставок в краткосрочном периоде. Поэтому после длинных выходных (в понедельник 20 февраля американские рынки закрыты), давление на базовые активы может возобновиться. Через день после разочаровывающих комментариев Банка Англии по поводу инфляции, вышел отчет, показавший резкое снижение розничных продаж в Великобритании. По-видимому, британским банкирам придется учитывать не только инфляционные ожидания, но и ухудшение экономики. Однако на горизонте 2-3 месяцев мы по-прежнему рекомендуем играть на расширение спрэдов между короткими немецкими бондами и длинными британскими облигациями, особенно после слабого спроса на новые 50Y Gilts на вчерашнем аукционе.

Долги Emerging Markets. Долги EM немного подросли на фоне стабилизации ставок по базовым активам, хотя спрэды в целом остались на прежнем уровне 198 б.п. Главным локомотивом роста стала Бразилия после того, как решение правительства отменить 15-процентный налог на покупку местных облигаций для нерезидентов вместе с недавним заявлением о досрочном выкупе долгов оказал поддержку всем бразильским активам. Индикативные Бразилия’40 прибавили 88 б.п. по цене до 132.25%, а более привлекательные по доходности Бразилия’30 – 250 б.п. Хуже в латиноамериканских регионе торговались бумаги стран экспортеров нефти, Венесуэлы и Эквадора, которые продолжают дешеветь на фоне снижения цен на черное золото. Мы отмечаем, что Венесуэла’18 и Венесуэла’27 с середины января отставали в снижении доходности от других кредитов в категории «ВВ» в среднем на 50 б.п., и сегодня предлагают доходность 7.099% и 6.917% соответственно. Поэтому при возможном возобновлении роста цен на нефть, мы рекомендуем эти бумаги к покупке, технические параметры которых улучшились. Другие кредиты в категории «ВВ», турецкие еврооблигации, показали незначительное снижение. Турецкое руководство подтвердило размещение 15-летних глобальных бондов на 750 млн. евро, которое состоится, скорее всего, в пятницу Ориентир в 5.05% находится «по рынку», поскольку другие бумаги страны с погашением в 2017 году, деноминированные в евро, сегодня торгуются на уровне 5.099%. Правительство заявило о возможном свопе для улучшение структуры внешнего долга. Если эти планы подтвердятся, увидим снижение турецких спрэдов. В целом ожидаем сохранение краткосрочной волатильности рынка, рекомендуем воздерживаться от активных покупок до праздника в США. Однако отмечаем, что в сегмент продолжается приток огромных средств, которые все еще не «работают» на рынке. Поэтому при улучшении конъюнктуры базовых активов, ждем продолжение роста. Фавориты – Бразилия’24-34, Турция’30, Венесуэла при росте нефти.

Еврооблигации российских заемщиков. Конъюнктура российских еврооблигаций не претерпела существенных изменений, в бумагах преобладали умеренные продажи. Более ликвидный суверенный сектор выглядел немного лучше, однако бумаги остаются вблизи уровней последних дней. Котировки Россия’30 – 111.8%, спрэд 107-112 б.п.

В корпоративном сегменте, в соответствии с нашими рекомендациями, инвесторы воздерживались от активных операций. Как мы и прогнозировали, еврооблигации Газпрома не продолжили свой подъем, начавшийся в середине недели. Однако мы отмечаем, что кривая долгов монополии по-прежнему на 15-20 б.п. выше суверенной кривой по сравнению с неделей ранее. Наши долгосрочные фавориты, длинные еврооблигации металлургии и телекомов, сохраняют устойчивость. По-прежнему рекомендуем держать их, а при улучшении конъюнктуры – увеличивать позиции. Второй день лучше рынка торгуются слабокоррелированные с общим рынком бумаги – преимущественно высокодоходные банковские выпуски. На первичном рынке Mirax Group разместила CLN на $100 млн. под 9.7%. Ноты имеют двухлетний срок обращения, но могут быть предъявлены через год после обращения. Размещение Mirax – еще один пример более низкой стоимости займа на Западе. Рублевые облигации компании с погашением примерно через полгода сегодня предлагают доходность около 10.1%. При ожидаемом укреплении российской валюты, рублевый Mirax выглядит еще привлекательнее.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Котировки пары евро/долл вчера существенно не изменились. После снижения к 1.1850, пара к закрытию американской сессии восстановилась к уровню 1.1910.

Выходившие данные в совокупности были позитивны для американской валюты. Так закладка новых домов выросла до максимума за последние 33 года – 2.276 млн. шт. в годовом исчислении. Данные по импортным ценам неожиданно выросли на 1.3%, что выше ожиданий, указывая на потенциальную угрозу роста инфляции.

Но главным событием, возможно, стало заявление главы ФРБ Сент-Луиза У. Пула в котором он сказал, что для прекращения повышения ставки необходимо получить череду данных, свидетельствующих о замедлении темпов роста экономики и ослабления инфляции. Он также сообщил, что разделяет ожидания рынка о повышении ставки еще два раза.

Сегодня ожидаем данных по индексу цен производителей за январь (PPI). Ожидается рост базового показателя на 0.2%. Отметим, что в понедельник в США выходной, а во вторник смотрим на публикацию протокола заседания FOMC ФРС от 31 января, который может изменить ожидания по ставке. На внутреннем валютном рынке напор продавцов долларов снизился, курс рубля испытывает колебания в диапазоне 28.20-28.25.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций вчера единая ценовая динамика отсутствовала. По долгосрочным госбумагам котировки подросли в пределах 5 б.п. Новый выпуск остался на прежних уровнях (YTM 6.98% годовых). Пока данной бумаге не хватает ликвидности. В результате рынок отыграл продажи среды и, по всей видимости, войдет в рамки привычной для последнего времени боковой динамики. Крупные продажи продолжились по 44му выпуску Москвы (-20 б.п.). В секторе корпоративных фишек цены изменялись разнонаправлено: по выпускам Газпрома преобладали продажи (снижение котировок составило 10-20 б.п.), по бумагам РЖД на фоне огромных объемов сделок котировки подросли на 5-15 б.п. Остается в силе рекомендация на покупку длинных выпусков РЖД с целью роста цены на 30-50 б.п. Во втором/третьем эшелоне преобладали оптимистические настроения.

Ситуация на рынке за последние дни существенно не изменилась, по-прежнему сохраняется уровень ставок overnight около 1% годовых. На международном долговом рынке есть настроения дальнейшего роста ставок, но пока доходность базовых активов находится на стабильных уровнях. Судя по высоким объемам торгов и относительно стабильным ценам, есть основания предполагать, что на рублевые облигации в настоящий момент присутствует достаточный спрос, что снимает опасения падения рынка в краткосрочной перспективе.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

РЖД

ФСК - Россети

Контакт-центр