СЕГОДНЯ

Сегодня выходят данные по строительному сектору США за декарбь (ожидается продолжение снижения числа разрешений на строительство и новостроек).

ВЧЕРА

X5 Retail Group N.V. намерена реализовать опцион на покупку Карусели и начала процесс due diligence Сделка укрепит позиции Х5 в секторе и позволит группе диверсифицировать спектр форматов, добавляя сегмент гипермаркетов. Окончательные параметры сделки пока неизвестны. Завершение исполнения опциона может произойти не позже 1 июля 2008 года, или через три месяца после того, как компания Formata, которая владеет сетью «Карусель», предоставит X5 аудированную отчетность за 2007 год. Согласно пресс-релизу компании, цена сделки зависит от консолидированной выручки Formata, стоимость новоприобретенных участков после 31.12.2007 г., и чистого долга Formata и по нашим оценкам составит не менее $1 млрд. Не менее 75% стоимости сделки будет выплачено деньгами, остальная часть – выпущенными акциями в ходе SPO. Есть вероятность, что акционерам будет трудно договориться. Напомним, что по состоянию на 1 пол. 2007 г. сеть Карусель владела 22 гипермаркетами. По планам менеджмента до конца года количество гиипермаркетов должно было увеличиться до 28, но менеджмент решил, что невыгодно открывать новые магазины перед продажей. Это скорее всего связано с тем, что капитальные затраты будут произведены в 2007 г., а результаты отразятся только в 2008 г., и следовательно не будут включены в отчетность, на основании которой будут определять оценку цены сделки. Владелец сети Карусель Андрей Рогачев выразил сомнения по поводу исполнения опциона и рассматривает другие варианты продажи сети. Вероятность исполнения опциона увеличилась после того как гипермаркеты сети Рамстор были проданы Auchan. Мы полагаем, что Х5 не упустит шанс быстрого развития в формате гипермаркетов, и компания сможет найти необходимые средства для финансирования сделки. Сохраняется небольшой потенциал роста котировок Карусель Финанс-1. Спрэд Карусель Финанс-1 к более короткому по дюрации выпуску Икс 5 Финанс-1 составляет около 100 б.п. Мы ожидаем сужение спрэда как минимум на 50 б.п. по мере финализации сделки.

АИЖК в течение 3-х лет потратит на рефинансирование от 210 до 275 млрд руб. По информации RBC Daily объем рефинансирования АИЖК в 2008–2010 гг. составит 210–275 млрд руб. Причем долю государственных средств направляемых на рефинансирование ипотечных кредитов планируется снижать, за счет увеличения продаж пулов закладных и размещения выпусков ипотечных облигаций.

2 сценария. При благоприятной конъюнктуре на финансовых рынков запланированный объем рефинансирования АИЖК ипотечных продуктов за три года составит около 276 млрд руб.: 64.6 млрд – в текущем году, 94.8 млрд руб.– в 2009 г. и 116.4 млрд руб. – в 2010 г. При этом доля новых продуктов оценивается в 36.4%. В случае же продолжения кризиса на мировых рынках объем рефинансирования АИЖК в 2008–2010 гг. запланирован на уровне 210 млрд руб., в то же время доля новых продуктов подрастет до 39.4%. Объем запланированных размещений облигационных выпусков в текущем году составит 38 млрд руб., в 2009 г. – 36 млрд руб., а в 2010 г. – 44 млрд руб. Также агентство объявило о намерениях проведения допэмиссии акций на 6 млрд руб. уже в 3-м квартале 2008 года, и еще на 8 млрд руб. в 2009 году. Новые размещения уже совсем скоро. Ближайшим возможным размещением на рублевом рынке долга является размещение 11-го выпуска амортизационных облигаций на 10 млрд руб. с погашением в 2020 году. Размещение может состояться в конце января - начале февраля текущего года. В настоящий момент, по данным СМИ, уже ведется премаркетинг выпуска. На наш взгляд, размещение данного выпуска окажет негативное давление на близкие по дюрации выпуски АИЖК (7-й, 9-й и 10-й), текущий спрос на которые сможет быть удовлетворен на первичном рынке.

Внешние рынки

Отчетность инвестбанков США вчера была в рамках ожиданий, что в текущих условиях весьма позитивно. Можно отметить, что по состоянию на конец 2007 г позиция JPMorgan в активах связанных с субстандартной ипотекой уже не столь велики (не более $3 млрд). Тем не менее, проблемы в ипотечном секторе приводят к увеличению неплатежей и по другим потребительским кредитам, о чемсвидетельствует отчетность Wells Fargo, который увеличил обеспечение по потребительским кредитам на треть в 4-м кв. по сравнению с 3-м кв. 2007 г.

К концу дня оптимизм на рынок был привнесен докладом ФРС о сотоянии экономики США в конце прошлого года, свидетельствующим об умеренном росте экономики под конец года, а также переставшим снижаться индексом Национальной ассоциации домостроителей США. Вчера на волне роста неприятия рисков наблюдались продажи в секторе копоративных еврооблигаций за исключением выпусков TNK-BP, несмотря на рост котировок суверенных облигаций.

Внутренний рынок: Внешний фактор

В среду на долговом рынке умеренный позитив сменился разнонаправленной динамикой котировок. Виной тому явилась неблагоприятная внешняя конъюнктура, которая вынудила участников рынка действовать более осторожно. В результате на рынке вновь появились продажи. Индекс корпоративных бумаг ММВБ по итогам дня снизился на 0.06% и составил 99.79 б.п. Индекс госсектора ММВБ не изменился – 117.06 б.п. Денежный рынок вполне благополучно пережил прошедшие налоговые выплаты – объем рублевой ликвидности по итогам среды вырос на 9.8 млрд руб., до 1174.3 млрд. руб. Ставки на рынке МБК немного снизились и составляют 2–2.75% годовых. Ближайшие налоговые платежи ожидаются в конце следующей недели. В ближайшее время, несмотря на благоприятные внутренние факторы, внимание инвесторов будет приковано к событиям на мировых финансовых рынках, поэтому мы не ожидаем существенного роста котировок. Участники рынка займут выжидательную позицию – динамика будет сохраняться в целом разнонаправленной.