Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов Дополнительный выходной пошел на пользу рынку казначейских бумаг. С открытия Treasuries предприняли попытку роста после недельного падения. В середине дня дополнительную поддержку оказал индекс деловой активности штата Нью-Йорк, снизившийся в декабре до 19-месячного минимума (9.1 п., прогноз 19.3 п.) в основном из- за резкого падения новых заказов (-10 п.). Столь низкое значение подтверждает мнение о том, что ситуация в производственном секторе постепенно ухудшается, и делать однозначные выводы о состоянии экономики весьма проблематично. В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 2 б.п. до 4.86%, 10-летних – на 3 б.п. до 4.75%. В принципе, произошедшая коррекция вполне ожидаема – ведь с момента выхода статистики по рынку труда доходности UST выросли на 20 б.п., и рынок нуждался в передышке. Тем не менее, определенный потенциал роста доходностей сохраняется (по нашим оценкам 10-15 б.п.), поскольку текущие уровни по-прежнему отражают вероятность понижения ставки в первом полугодии, что весьма неочевидно. Ближайшие два дня будут насыщены важной статистикой: сегодня ожидаются индексы цен производителей и промышленного производства, а завтра CPI и данные по объему начатого строительства.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки вчера росли вслед за базовыми активами, и спрэд EMBIG остался неизменным на уровне 173 б.п. Тем не менее, отдельные страны демонстрировали разнонаправленную динамику. Так, хуже рынка выглядели турецкие бумаги (спрэд +3 б.п.) после комментариев S&P, в которых была отмечена острая необходимость скорейшего реформирования социальной системы Спрэд Эквадора расширился на 6 б.п., после того как новый министр экономики Патино заявил о дальнейшем изучении вместе с экспертами из Аргентины возможности реструктуризации внешнего долга. Напомним, что в 2001 году Аргентина отказалась платить по внешнему долгу, а реструктуризацией в прошлом году стала выплата всего лишь одной третьей от всей суммы. Сейчас ситуация вокруг аргентинского долга нормализовалась, о чем свидетельствует вчерашний пересмотр агентством Moody’s прогноза рейтинга со стабильного на позитивный.

Российский сегмент Российские еврооблигации вчера торговались на уровне предыдущего дня, что, на фоне роста базовых активов, привело к расширению спрэда. Россия-30 закрылась в диапазоне 112.18-112.286% (YTM 5.78%), при этом спрэд к UST10 расширился до 103 б.п. В корпоративном секторе преимущественно сохранялось статус-кво. Стоит отметить рост бумаг Евраза-15 (+35 б.п.) и Евраза-09 (+12 б.п.) даже несмотря на сообщения о планируемых новых займах, а также продолжающееся повышение евробондов Славинвеста-09 (+11 б.п., 101.44%, YTM 9.3%). Последний выпуск по-прежнему является одной из наших рекомендаций наряду с Вымпелкомом-16 и Системой-11.

Российский долговой рынок

Неужели наконец-то рынок начал «просыпаться»? Однако оптимизма все равно еще мало: сегодня-завтра рынок может «встряхнуть» макростатистика США. Во вторник торговая активность участников рынка в корпоративном сегменте заметно возросла. Инвесторы вновь «вспомнили» про голубые фишки, в частности, бумаги РЖД-6 по итогам последней сделки прибавили в цене 14 б.п., несмотря на приближение оферты 6 б.п. прибавили в цене бумаги Автоваза. Во втором эшелоне среди лидеров роста мы выделяем облигации ГазФинанс, их котировки по итогам последних сделок выросли на 20 б.п., в результате чего доходность бумаг достигла уровня 8.48% годовых, то есть текущий спрэд к ОФЗ составляет 267 б. п. Вместе с тем, бумаги еще сохраняют потенциал сужения спрэда до своего справедливого уровня, который, по нашим оценкам, близок к 250 б.п.

Можно отметить, что в субфедеральном сегменте проходила «подготовка» к наиболее значимому событию сегодняшнего дня - аукциону по размещению нового выпуска ОФЗ серии 26199 на сумму 12 млрд. руб. с погашением в 2012 году. Денежный рынок, по- прежнему, благоприятствует успешному размещению и обеспечивает возможность Минфину сэкономить на премии. Исходя из текущего распределения выпусков на кривой доходности госбумаг, интересным, на наш взгляд, для участия в размещении является уровень доходности в диапазоне 6.40% - 6.42%, то есть немногим выше близкого по дюрации выпуска 29198, котировки которого значительно «просели» в течение последних дней (доходность по итогам вчерашних торгов 6.46%). Мы ожидаем, что аукцион будет проходить в условиях повышенного спроса и не исключаем, что часть инвесторов предпочтет переложиться в более привлекательные по купону ОФЗ 26199 (ежеквартальный купон на уровне 6.1% против годового со ставкой 6% у 26198).

В субфедеральном сегменте продолжают «подливать» длинную Москву-44. А на фоне сохраняющегося интереса к МосОбл-5 (по итогам вчерашних торгов доходность бумаг составила 6.62% годовых) растет привлекательность МосОбл-6, которая торгуется сейчас на уровне 7.02% годовых. Потенциал сужения спрэда к ОФЗ для МосОбл-6 составляет, по нашим оценкам, порядка 20 б.п.