Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[16.12.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Семимильными шагами в боковом направлении

Рублевый рынок долговых обязательств во вторник продолжил плавное нисходящее движение. Усложнившаяся ситуация с ликвидностью в период налоговых выплат, возможно, вынуждает некоторых инвесторов выходить из бумаг. При этом держатели не готовы расставаться с ликвидными выпусками по заниженным ценам. Достаточно высокие обороты на бирже (вчера объем торгов на бирже и в РПС с корпоративными и муниципальными облигациями превысил 23 млрд руб.) пока не приводят к существенному изменению цен. При совокупном объеме сделок почти 2 млрд руб. вчера облигации Москвы снизились по всей кривой примерно на 30 б.п.

В пределах 20 б.п. потеряли выпуски РЖД. Исключением среди бумаг этого эмитента стал только РЖД-9, которому удалось укрепиться примерно на треть фигуры.

Незначительное снижение затронуло прочие ликвидные бумаги: ВТБ-5, Газпром 4, МТС 02. В противовес рынку силу показал выпуск ЮТК БО-1, прибавивший за день 85 б.п.

Встреча дебютантов состоялась: Система 03, Акрон О3

На вторичный рынок вчера вышел выпуск Система-03 по цене 100.3 % от номинала при доходности 12.76 %. Последние сделки с новыми бумагами проходили к концу дня уже по 100.5 % с доходностью 12.67 %.

Второй дебютант также был встречен достаточно оптимистически: первые сделки с выпуском Акрон-03 проходили по номиналу, ближе к вечеру – по 100.4 % с доходностью 14.11 %.

Нижегородская область: особенно теплый прием

Сильнее других стартовал на вторичном рынке выпуск Нижегородской области, начавший торги сразу на 280 б.п. дороже номинала. Выпуск размещался в начале декабря вне биржи, что должно было удешевить для эмитента процесс размещения. При этом область сделала щедрое предложение покупателям облигаций в виде 1 и 2-го купонов на уровне 13.25 %, 3 и 4-го – на уровне 13 %, 5-го и 6-го – 12.75 %. В ходе размещения доходность к погашению через три года составила 13.52 %.

В нашем обзоре от 3 декабря мы писали, что оцениваем справедливую доходность НижОбл-5 на уровне около 12 % и ожидаем существенные рост котировок бумаг при начале торгов на ММВБ. Вчера бумаги торговались по 102.5-102.97 % от номинала с доходностью 11.7-12 %.

Аукцион по доразмещению ОФЗ 25063: немного 2-летнего госдолга под 8 %

Сегодня Минфин проведет последний в этом году аукцион по размещению госбумаг. После не слишком удачных последних аукционов эмитент на этот раз ограничил объем предложения до 3.799 млрд руб. В ходе аукциона планируется доразместить 2-летний выпуск ОФЗ 25063. Вчера чуть более короткий выпуск ОФЗ 25070 торговался с доходностью 8 %. Вероятнее всего, данный уровень послужит верхней гранью для доходности при размещении сегодня ОФЗ 25063.

Лукойл закрыл книгу заявок по БО-06 и БО-07

Вчера Лукойл закрыл книгу заявок на приобретение облигаций серий БО-06 и БО-07 общим объемом 10 млрд руб. Ставки купонов были установлены по нижней границе ориентиров организаторов - на уровне 9.2 %, что соответствует доходности 9.41 % к погашению через три года. Первоначальный ориентир по доходности выпусков составлял от 9.41 % до 9.94 % годовых, по ставке купонов от 9.20 % до 9.70 %. Размещение на бирже будет проведено завтра (17 декабря).

На фоне процедуры размещения новых выпусков Лукойла, на вторичных торгах прошла целая серия технических сделок с биржевыми выпусками Лукойл БО-01 – БО-05. Котировки бумаг завершили день на уровне 109.1 % от номинала, доходности выпусков подравнялись до 9.59 %. Таким образом, выпуски на четыре месяца короче новых бумаг вчера были закрыты с доходностью почти на 20 б.п. выше.

Корпоративные новости

Евраз стал официальным владельцем Ванадий-Тула

Евраз сообщил, что его дочерняя компания НТМК завершила сделку по приобретению 82.6% акций ОАО «Ванадий-Тула». Сумма сделки составила около $ 100 млн, оплата была произведена из средств, внесенных в качестве предоплаты по договору опциона на специальный депозит в декабре 2007 г.

Завершение сделки позволит Евразу стать официальным владельцем Ванадий-Тула, а более раннему её оформлению могли помешать наложенные на Евраз Еврокомиссией ограничения на приобретение новых ванадиевых активов после покупки Highveld Steel&Vanadium. Консолидация Ванадий-Тула позволит Евразу укрепить свой ванадиевый сегмент и с учетом объемов бизнеса критично не скажется на финансовых и кредитных метриках Группы Евраз. По итогам первых 9-ти месяцев 2009 г. выручка Ванадий-Тула по РСБУ составила $ 68 млн., EBITDA – $ 8 млн., чистая прибыль – $ 6 млн.

Новость нейтральна для еврооблигаций Евраза, среди которых нам больше всего нравится наиболее короткий Evraz’ 13 (8.75 %), который торгуется с самым широким спрэдом к свопам.

СЗТ: финансовые результаты за 9 месяцев 2009 г.

В понедельник СЗТ опубликовал первые в истории компании финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2009 г.

Выручка СЗТ за 9 месяцев составила 19.7 млрд руб. Основным драйвером роста стал сегмент услуг по передаче данных (Интернет), доходы от которого приблизились к аналогичному показателю за весь 2008 г. Также стоит отметить падение выручки от услуг присоединения и пропуска трафика.

OIBDA за 9 месяцев составила 9.4 млрд руб. при 10.1 млрд руб. по итогам 2008 г. Маржа OIBDA достигла почти 48 %, главным образом за счет возмещения убытков от оказания универсальных услуг связи, а также увеличения эффективности и амортизации.

Капитальные затраты компании составили 5.5 млрд руб., или 28 % от выручки, что значительно ниже данного показателя в 2008 г. Долговая нагрузка СЗТ находится в рамках консервативных значений.

Мы считаем, что ждать отклика долгового рынка на опубликованную отчетность не стоит. В сегменте публичных обязательств МРК Связьинвеста нам больше всего нравятся длинные биржевые облигации ЮТК (11.53%).

Инпром предпринимает конкретные шаги по реструктуризации облигаций

14 декабря 2009 г. Инпром в рамках реструктуризации выкупил облигации второй серии на 86.2 млн руб. по средневзвешенной цене 43.13- 43.26 % от номинала, третьей серии — на 380.3 млн руб. по 43.13 % к номинала. В ближайшее время будут заключены сделки на выкуп облигаций еще на 70-100 млн руб. Газета «Ведомости» сообщает, что держатели облигаций на 250 млн руб. согласились на следующую схему реструктуризации: 10 % - сразу, 5 % — через 1 год, 25 % — через 2 года, 60 % — через 3 года.

Схему реструктуризации Инпрома и выкуп бумаг в ее рамках по 40-45 % от номинала сложно назвать рыночной и привлекательной, но после недружественного поведения компании по отношению к инвесторам (мы имеем в виду прежде всего оспаривание компанией предоставленных по облигациям оферт) мы не могли надеяться даже и на нынешний сценарий.

К сожалению, у владельцев облигаций не остается альтернатив по урегулированию обязательств: очевидно, что это реструктуризация. Если переговоры о ее вариантах еще ведутся, мы бы рекомендовали инвесторам настаивать на максимально возможном recovery, получаемом сразу, нежели выплатах, значительно отложенных по времени. В этой связи вариант выкупа по 40 % от номинала сразу, нам нравится больше, чем пролонгация на 2-3 года. При нынешнем финансовом положении компании мы видим очень высокие риски рефинансирования и, как следствие, существенные риски нарушения условий реструктуризации.

Экономика

Промышленность в ноябре: приятный сюрприз!

Статистика по промышленному сектору за ноябрь преподнесла приятный сюрприз. Индекс промышленного производства в ноябре вырос на 2.0 % к октябрю и на 1.5 % к ноябрю прошлого года. Таким образом, впервые с начала кризиса показатель год к году вышел в положительную область. Сезонно сглаженный индекс, по нашим оценкам, продемонстрировал в ноябре положительную динамику, компенсировав снижение, наблюдавшееся в октябре.

Одним из главных сюрпризов ноября, на наш взгляд, является динамика производства в автопроме. Производство и грузовых, и легковых автомобилей в ноябре достигло годового максимума – 10.3 и 61 тыс. штук соответственно. По сути, это первый сигнал оживления в отрасли, которая до сих пор лежала «на дне». Посмотрим, получит ли данная тенденция развитие в ближайшие месяцы.

В металлургии ситуация в ноябре развивалась предсказуемо – среднесуточное производство проката снизилось чуть более чем на 3 % по сравнению с предыдущим месяцем, при этом показатель роста год к году превысил 50 %. Это легко объяснимо: именно на ноябрь прошлого года пришелся пик спада в отрасли. Впечатляющие показатели роста год к году зафиксированы также в трубной промышленности (рост более чем на 40 %), производстве удобрений (более чем на 90 %). Производство электроэнергии и угля вышло в плюс по показателю год к году – рост в ноябре составил 2.2 % и 3.6 % соответственно.

Мы по-прежнему оцениваем снижение промышленного производства в текущем году на уровне 10-10.5 % и прогнозируем рост в следующем году на уровне не менее 8 %.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: