Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам прошедшей недели котировки treasuries немного подросли – несмотря на слабые итоги размещения UST’30 спрос на более короткие бумаги остается высоким, кроме того, опубликованная макростатистика также не вызывает эйфории оптимизма по поводу перспектив американской экономики. В результате за неделю доходность UST’10 снизилась на 8 б.п. – до 3,42%, UST’30 – на 4 б.п. - 4,36% годовых.

На прошлой неделе Казначейство США продало очередной рекордный объем госбумаг на $81 млрд. – первый с момента завершения программы по выкупу treasuries с рынка. Спрос на UST’3 и UST’10 оказался высоким, а вот на длинные UST’30 - минимальным с мая т.г. – инвесторы опасаются высокой инфляции из-за стимуляционных программ правительства. Казначейство 19 ноября должно объявить параметры размещений UST’2, UST’5 и UST’7, которые пройдут с 23 ноября.

Макростатистика также оказалось неоднозначной. С одной стороны, количество первичных обращений за пособиями по безработице снизилось за неделю с 512 тыс. до 502 тыс., с другой - параметры бюджета США в октябре ухудшились – дефицит федерального бюджета США в октябре 2009 г. составил $176,4 млрд. при ожидавшемся значении $150 млрд. Показал рост и дефицит торгового баланса за сентябрь - до $36,47 млрд. при ожидавшемся значении $31,65 млрд. Разочаровал индекс потребительского доверия университета Мичигана, в ноябре снизившись до 66 п. с 69,4 п. в октябре.

Несмотря на данный негатив, сегодня инвесторы ожидают хороших данные по розничным продажам в США за октябрь, которые могу повлиять на динамику торгов на фондовых площадках.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки госбумаг развивающихся стран на этой недели «шли» вслед за treasuries – спрэд к «безрисковым» активам демонстрировал боковое движение. Это косвенно говорит о том, что суверенные облигации ЕМ достигли своего равновесного значения.

Индикативная доходность выпуска Rus’30 за неделю снизилась на 23 б.п. – до 5,38% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 15 б.п. - до 196 б.п. Сводный индекс EMBI+ за неделю снизился на 10 б.п. – до 307 б.п. Отметим, что основной рост котировок госбумаг развивающихся стран пришелся на понедельник, затем они дрейфовали на одном уровне.

Индекс госбумаг ЕМ на текущий момент находится вблизи нижней границы бокового канала тренда (340 б.п. – 290 б.п.), в котором он находится с сентября т.г. Доходность выпуска Rus’30 также подошла к локальному минимуму на уровне 5,37% годовых, который был зафиксирован в начале октября.

Вероятно, игроки захотят протестировать данные уровни, однако для этого необходима крайне позитивная конъюнктура рынка. Не исключаем, что это произойдет уже сегодня на фоне данных по розничным продажам в США и высоких ценах на нефть.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций на прошлой неделе наблюдалась повышательная динамика. Впрочем, основная активность наблюдается только в среднесрочных бумага, а среднесрочное движение рынка пилообразно.

Стоит отметить, что ценообразование на рынке уже сравнительно давно оторвалось от фундаментальных факторов и во многом зависит лишь от структуры валютного фондирования российских банков. На этом фоне мы не ожидаем существенного движения рынка до конца года.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На прошлой неделе ставки NDF предприняли новую попытку к снижению, опустившись по годовому контракту ниже 7% годовых. Бивалютная корзина также полегчала на 20 коп., закрывшись на уровне 35,19 руб. На этом фоне кривая ОФЗ продемонстрировала снижение примерно на 30 б.п.

Сегодня при открытии рынка также наблюдается позитивный внешний фон – подрастают нефтяные котировки, рубль продолжил укрепление. В связи с этим ставки NDF и доходности ОФЗ могут продолжить снижение.

Коррекционное движение возможно лишь к середине декабря – нерезиденты могут фиксировать позиции carry trade.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На прошедшей неделе рынок корпоративных облигаций демонстрировал плавное повышение, чему способствовали дешевые деньги и снижение стоимости бивалютной корзины. На текущей неделе движение котировок вверх, вероятно, продолжится.

На этой неделе на рублевой ликвидности могут негативно сказаться налоговые выплаты (сегодня уплата ЕСН, страховых взносов и акцизов). Впрочем, ставки на денежном рынке продолжают снижаться и по данным ЦБ, однодневный MIBID на сегодня составляет 4,24% годовых, а MosPrime в пятницу составил 4,88% годовых. Стоимость бивалютной корзины подошла вплотную к психологическому уровню в 35,0 руб.

В целом, рынок рублевого долга сохраняет потенциал роста, что связано с ожиданиями дальнейшего снижения ставок ЦБ РФ (наш прогноз – 9,0% - 9,25% годовых к концу года). Вместе с тем, в значительной степени ощущается давление на рынок первичных размещений, которые сдерживают рост котировок.

Сегодня должен был пройти аукцион по размещению нового выпуска Москва-64 (погашение в 2015 г.), о котором Москомзайм объявил почти месяц назад. Предполагалось предложить инвесторам бумаг на 40 млрд. руб. Однако, сегодня начались лишь торги в "стакане" данным выпуском –Москомзайм заявил, что до конца года новых размещений не планирует. Вероятно, это связано с улучшением прогноза по доходной части бюджета по итогам года. Аналогичная ситуация складывается по новым выпускам –Москва, 65 и 66. В связи с исчезновением "давления" на длинный конец кривой доходности Москвы, на наш взгляд, интересна покупка 56 и 62 выпусков города. Впрочем, найти их на рынке сейчас не просто.

В пятницу стало известно, что ФСФР РФ зарегистрировала выпуски облигаций ООО "ВТБ-Лизинг Финанс" серий 07, 08, 09 и 10 на общую сумму 20 млрд. руб. На наш взгляд, интерес к новым выпускам на рынке будет высоким – инвесторы имеют возможность приобрести риск ВТБ с премией порядка 120 б.п. к "базовому" активу. В свете недавних зарегистрированных изменений в Устав эмитента по увеличению капитала компании на 16,5 млрд. руб., кредитное качество лизинговой дочки ВТБ должно улучшиться.