Кредитные комментарии

Данные Банка России по реструктурированным кредитам существенно завышены

Агентство Reuters вчера сообщило со ссылкой на заявление главы департамента банковского регулирования и надзора Банка России А. Симановского, что по состоянию на начало сентября у 20 крупнейших российских банков были реструктурированы 26% крупнейших кредитов. Сам по себе показатель представляется достаточно высоким. Тем не менее, следует отметить, что Банк России очень широко трактует понятие реструктурированных кредитов, относя к этой категории активы, которые по МСФО вряд ли были бы классифицированы как проблемные.

В августе 2008 г. Банк России ввел новую форму отчетности по РСБУ для раскрытия данных по объемам реструктурированных кредитов 30 крупнейшим заемщикам (форма №117). По всей видимости, соответствующие отчеты являются строго конфиденциальными (поскольку содержат информацию об отдельных заемщиках) и не раскрываются даже в агрегированном виде. Таким образом, для каких-либо суждений об их содержании мы можем лишь опираться на отдельные комментарии официальных представителей Банка России. Согласно установленным требованиям, в форме №117 банки должны сообщать о следующих типах реструктуризации:

• продление срока погашения;
• снижение процентной ставки;
• увеличение основной суммы долга;
• изменение графика процентных выплат;
• изменение порядка расчета процентной ставки;
• прочее.

С нашей точки зрения, это весьма широкая интерпретация понятия реструктуризации, которая включает не только кредиты, которые заемщик не смог своевременно погасить, но также ряд случаев изменения условий кредитования в результате обычных бизнес-процессов. В частности, с начала 2009 г. Банк России понизил ставку рефинансирования на 300 б. п. (в семь этапов), поэтому логично предположить, что самые надежные заемщики смогли договориться о пересмотре условий кредитования, и мы считаем, что таких случаев было достаточно много. Хотя в экономическом смысле подобное изменение условий кредитования не говорит о неспособности заемщика расплатиться по первоначальному кредиту, насколько мы понимаем, соответствующий показатель был включен в расчет объема реструктурированных кредитов, упомянутый г ном Симановским. Подход Банка России отклоняется и от международных стандартов финансовой отчетности, согласно которым в отчетность должна включаться информация о реструктур ированных кредитах, которые в противном случае относились бы к просроченным кредитам и кредитам с признаками обесценения.

Таким образом, 26%-ный показатель объема реструктурированных кредитов, представленный Банком России, может быть существенно завышенным по сравнению с данными по МСФО. Кроме того, некоторые банки, уже опубликовавшие отчетность за первое полугодие 2009 г. по МСФО, включили случаи принудительной реструктуризации (когда заемщик не мог обслуживать обязательства по первоначальному графику из за существенного ухудшения финансового положения) в общий показатель проблемных кредитов (NPL). На наш взгляд, рейтинговые агентства, которые стремятся установить точный объем кредитов с признаками обесценения или реструктурированных кредитов на основе показателя Банка России, упускают из виду результаты взыскания по проблемным кредитам. Газета «Ведомости» сегодня цитирует слова главы финансового управления Сбербанка А. Морозова о том, что во многих случаях реструктуризация способствует улучшению реального качества кредитных портфелей банков, например, за счет получения дополнительного залогового обеспечения. По результатам общения с руководством банков мы оцениваем уровень взыскания проблемных корпоративных кредитов в 50-70%. Мы также ожидаем, что резервирование в сегменте корпоративного кредитования достигнет в среднем 12-15% в первом полугодии 2010 г. (на первое сентября показатель составлял около 10%), а затем начнет постепенно снижаться.

Evraz Group: производственные результаты за третий квартал

Компания Evraz Group 15 октября представила производственные показатели за третий квартал. На результатах позитивно отразилось наличие полного портфеля заказов на стальные полуфабрикаты летом. Объем выпуска стали вырос на 24.6% относительно второго квартала до 4 239 тыс. тонн, что соответствует коэффициенту загрузки мощностей группы на уровне 81%. В годовом сопоставлении спад составил 13.2%. Производство полуфабрикатов возросло на 20% к предыдущему кварталу до 1 435 тыс. тонн (38% от суммарного объема выпуска против 29% в третьем кварталу 2008 г.); выпуск конструкционной стали увеличился на 25.9% по сравнению со вторым кварталом и упал на 8.3% в годовом сопоставлении, а производство проката в целом выросло на 17.3% за квартал (-14.4% к третьему кварталу 2008 г.).

Результаты по регионам деятельности довольно сильно разнятся:

• Российский сегмент по-прежнему демонстрирует хорошую динамику: производство стального проката увеличилось к предыдущему кварталу на 22.5%, а выпуск полуфабрикатов и конструкционной стали вырос на 38% и 17% соответственно. Исходя из представленной информации о ценах и объемах продаж, рост выручки в России может составить около 25% в квартальном сопоставлении.

• В Европе отмечается активное восстановление: выпуск проката возрос на 37.6% ко второму кварталу; при этом рост цен на конструкционную сталь составил 7.7%, а на плоский прокат –13%.

• Динамика украинского сегмента была скорее нейтральной: производство за квартал сократилось на 4.4%, а цены на полуфабрикаты остались на прежнем уровне. Учитывая 6%-ный рост цен на конструкционную сталь и повышение объемов производства кокса и цены на него, выручка в этом сегменте, по нашим оценкам, увеличится примерно на 10% по сравнению с показателем за апрель-июнь.

• В Северной Америке восстановление происходит достаточно медленно: объемы выпуска выросли всего на 8%, и из-за снижения цен на железнодорожную и трубную продукцию выручка в этом сегменте, скорее всего, окажется ниже, чем во втором квартале.

• Результаты ванадиевого подразделения оказались весьма благоприятными: производство ванадиевого шлака увеличилось на 7% в квартальном сопоставлении, выпуск сплавов и ванадиевых химикатов – на 71%, а рост цен превысил 40%.

Исходя из представленных производственных результатов, мы прогнозируем рост выручки группы примерно на 20% относительно второго квартала. Деятельность российского сегмента, вероятно, станет главным фактором улучшения финансовых результатов компании в целом, тогда как вклад зарубежных подразделений в увеличение показателя EBITDA вновь будет сравнительно небольшим.

Экономика

Промышленное производство в России в сентябре существенно увеличилось

Согласно данным Федеральной службы государственной статистики, опубликованным 15 октября, в сентябре объем промышленного производства вырос на 5.1% относительно августа, или на 3.8% с учетом влияния сезонных факторов. Как мы и ожидали, в прошлом месяце обрабатывающая промышленность по темпам роста опередила другие отрасли: с корректировкой на сезонность производство здесь увеличилось на 4.2%, в то время как добывающая промышленность прибавила лишь 3.1%, а производство электроэнергии – 2.0%. Официальные данные могут оказаться несколько неожиданными, особенно на фоне более ранних заявлений министра промышленности и торговли В. Христенко о том, что в сентябре промышленное производство возрастет примерно на 1% относительно августа (без учета влияния сезонных факторов).

Мы не видим достаточных оснований для подобного расхождения между фактическими данными и прогнозами и не исключаем, что официальные показатели могут быть в ближайшем будущем пересмотрены в сторону понижения. В то же время, столь существенный рост промышленного производства к предыдущему месяцу по расчетам Федеральной службы государственной статистики может объясняться эффектом низкой базы. Как мы уже отмечали ранее, основным фактором роста промышленного производства в сентябре является возобновление работы в секторе автомобилестроения, где в августе производство было остановлено (выпуск автомобилей увеличился в месячном сопоставлении в 2.9 раза). Кроме того, в сентябре были частично замещены мощности Саяно-Шушенской ГЭС, при этом ТЭС произвели на 13.4% больше электроэнергии, чем в августе. В связи с этим следует также отметить рост добычи топливных полезных ископаемых (особенно угля и природного газа), который был поддержан высоким спросом со стороны отечественных и зарубежных (в частности, украинских) металлургических компаний. Тем не менее, увеличение промышленного производства, на наш взгляд, обусловлено главным образом эффектом низкой базы, и в предстоящие месяцы тенденция столь быстрого восстановления вряд ли окажется устойчивой.