МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.08.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Несмотря на активизацию торгов после публикации позитивных для рынков долгов данных в США, ценовые уровни наиболее ликвидных рублевых выпусков по итогам дня практически не изменились. Основная торговая активность была сосредоточена в первом эшелоне (Мособласть, длинные выпуски Москвы и РЖД). В секторе госбумаг лидерами по обороту стали облигации ОФЗ 46017, доходность которых выросла перед сегодняшним аукционом по доразмещению до уровня 6.7% годовых. Аукцион ОФЗ 46017 на сумму 10 млрд руб обещает пройти успешно для эмитента, так как динамика внешнего долга и комбинация позитивных внутренних факторов (ощутимое ослабление доллара на фоне избыточного уровня рублевой ликвидности) не предполагает существенной премии ко вторичному рынку.

Сегодня можно ожидать умеренного оптимизма инвесторов, учитывая мини ралли на рынке евробондов на фоне снижения курса доллара (вчера курс доллара опускался до уровня 1.28 за Евро). Сдерживающим фактором для рынка будут служить ожидания реакции рынка евробондов на публикацию данных по инфляции в США.

Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме – можно ожидать дальнейшего роста рынка после необходимой технической паузы после ралли и интерпретации действий ФРС. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 2-3% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС). Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Публикация данных по росту цен производителей, которые оказались существенно ниже ожиданий (июльский индекс PPI ex Food & Energy показал снижение цен на 0.3% против ожиданий роста на 0.2%, а общий индекс вырос всего на 0.1% при ожидаемых темпах роста на уровне 0.4%), спровоцировало ралли на рынке US Trys. Доходность американских бумаг снизилась на 5-7 б.п. по всему спектру кривой доходности. Сегодня рынок ждет публикации данных в США, основное внимание инвесторов будет сосредоточено на одном из основных показателе инфляции – CPI. Стоит отметить, что недавнее ускорение Core CPI на фоне замедления темпов роста экономики стало одним из тех факторов, которые сохраняют неуверенность инвесторов относительно окончательного уровня ставки ФРС в 2006 году. С утра доходность 10Y UST остается на уровне 4.93% годовых, 2-летний выпуск торгуется на уровне 4.94% годовых.

На этом фоне рынок российских бумаг повторял динамику US Trys, котировки Россия-30 по итогам торгов выросли до уровня 110 б.п. при спрэде 103-105 б.п. Сохранения позитивного настрой на рынке US Trys может стать поводом для дальнейшего сужения спрэда.

Краткосрочный прогноз по US Trys – боковое движение в коридоре 4.9-5% годовых по доходности (при росте волатильности «на данных») при общем умеренно оптимистичном настрое.

Российский сегмент рынка имеет потенциал опережающего роста на фоне ожиданий дальнейшего повышения кредитных рейтингов страны (косвенным подтверждением чему служат последние действия рейтинговых агентств в корпоративном сегменте). Однако компрессия спрэдов может быть реализована, как нам кажется, только в случае формирования более-менее устойчивого тренда на US Trys.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр