Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[16.07.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Ярославская область (–/–/BB) проведет 19 июля размещение облигаций серии 34012 на 5 млрд. рублей. Размещение пройдет в форме конкурса по определению ставки купона.

Организатор: ЗАО «Сбербанк КИБ».

Ориентир купона 5-летних амортизационных облигаций составляет не выше 8,59% (YTM 8,5%) годовых. Дюрация выпуска составит около 3,3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Ярославскую область по размеру бюджета и кредитным метрикам можно сравнить с Томской областью (—/BB/—), которая 12 июля закрыла книгу заявок на доразмещение 5-летних облигаций выпуска 34045 в объеме 2 млрд. руб. с доходность 8,15% годовых при спрэде к ОФЗ 195 б.п.

На вторичном рынке облигации сопоставимых регионов - Волгоградской области (—/—/BB-), Липецкой области (—/—/BB) – при дюрации 2,9-3,9 года также торгуются с премией к кривой госбумаг в диапазоне 190-195 б.п.

Новый выпуск Ярославской области с дюрацией 3,3 года маркетируется с доходностью не выше 8,5% годовых, что соответствует верхней границе спрэда к ОФЗ в размере 210 б.п., предполагая премию к рынку в размере 15 б.п.

Газпромбанк (Baa3/BBB-/BBB-) планирует 22 июля 2013 г. провести вторичное размещение облигаций серии БО-02. Номинальный объем выпуска составляет 10 млрд. рублей. Срок обращения – 1 год. Книга заявок на участие во вторичном размещении будет открыта с 15 по 19 июля. Планируемая дата заключения сделок 22 июля 2013 г.

Организатор: Газпромбанк.

Единая цена вторичного размещения будет определена по результатам формирования книги заявок. Ориентир составляет 100% от номинальной стоимости. Дата погашения займа 18 июля 2014 г. Ставка купона составляет 7,65%.

Облигации включены в Ломбардный список Банка России и котировальный список «Б».

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Кривая доходности облигаций Газпромбанка на годовой дюрации торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 170 б.п., тогда как выпуск серии БО-02 по номиналу дает порядка 190 б.п. премии. На вторичном рынке выпуск торгуется в узком диапазоне – 99,9/100,0.

В целом, предложенная премия в 20 б.п. должна частично удержать инвесторов от предъявления бумаги к оферте. При этом со спекулятивной точки зрения, рекомендуем обратить внимание на маркетируемый новый выпуск ВЭБа серии БО-01 (BBВ/Ваа1/BВВ), который предлагается с премией 215-245 б.п. к ОФЗ: итоги закрытия книги по ВЭБу будут ориентиром для перепозиционирования выпуска Газпромбанка на вторичном рынке.

Русфинанс Банк (Ba1/-/BBB+) 24 июля планирует разместить облигации объемом 3-4 млрд. рублей Срок обращения бумаг – 5 лет. Книга заявок будет открыта с 18 по 19 июля 2013 г.

Организатор: РОСБАНК.

Ориентир по купону находится в диапазоне – 8,35 – 8,65% (YTP 8,52 – 8,84%) годовых к оферте через 1,5 года.

Точные параметры займа будут определены по результатам сбора заявок инвесторов.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

На вторичном рынке достаточно ликвидный выпуск Русфинанс Банка серии БО-03 с дюрацией 1,24 года торгуется на уровне 102,3/102,45, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 215-220 б.п.

Новый 1,5-летний выпуск предлагается с премией к кривой госбумаг в диапазоне 250-285 б.п. или порядка 30-65 б.п. к собственной ломбардной кривой, что выглядит спекулятивно интересно для участия в выпуске.

Новосибирск (–/BB/–) планирует разместить облигации серии 35006 общим объемом 5 млрд руб. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 22 по 26 июля. Дата размещения предварительно назначена на 31 июля 2013г.

Организатор: ВТБ Капитал.

Срок обращения бумаг – 7 лет. Индикативная ставка первого купона находится в диапазоне 8,50 - 8,90% (YTM 8,76-9,19%) годовых при дюрации выпуска 3,49 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Новосибирск имеет кредитный рейтинг "ВВ" от S&P, что сравнимо с кредитными рейтингами Томской (—/BB/—) и Ярославской (—/—/BB) областей. По размеру бюджета и уровню долговой нагрузки г. Новосибирск также имеет близкие показатели с указанными регионами.

Учитывая, что размещение Томской области прошло 12 июля с доходностью 8,15% годовых (премия к ОФЗ 195 б.п.), а новый выпуск облигаций Ярославской области маркетируется с доходностью не выше 8,5% годовых, что содержит премию к ОФЗ в размере 210 б.п., покупка облигаций г. Новосибирска даже по нижней границе будет содержать премию порядка 235 б.п. к ОФЗ и порядка 40 б.п. к кривой обращающихся выпусков облигаций РМОВ аналогичного кредитного качества.

Ренессанс кредит (B2/B+/B) с 24 по 26 июля будет принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-05 в объеме 3 млрд. рублей. Техническое размещение 5-летнего выпуска запланировано на конец июля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Райффайзенбанк, Промсвязьбанк и Ренессанс Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона составляет 11,35-11,85% (YTP 11,67-12,2%) годовых к 1,5-годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Банк «Ренессанс Кредит» в первом полугодии 2013 г. продолжил историю впечатляющего роста, начатую в 2011 г. За 6м2013 г. активы Банка выросли до 114,7 млрд руб. (по МСФО). Рост с начала года составил +18,9% по сравнению с 6,5% роста в целом по банковскому сектору России. Драйверами роста бизнеса выступают расширение дистрибуционной сети и привлекательный продуктовый портфель.

В 2012 г. Банк существенно расширил и диверсифицировал ресурсную базу. В 2012 г. прирост средств населения в Банке составил 78% (против 20% по банковскому сектору России). На 01.07.2013 г. средства клиентов (ЮЛ+ФЛ) выросли до 64,3 млрд руб. (+14% с начала года по сравнению с 7,6% по сектору).

Кредитный портфель Банка (состоящий на 96% из кредитов физлицам и на 4% из кредитов юрлицам) за 2012 г. вырос на 41% и еще на 15% за 6м 2013 г. По состоянию на 01.07.2013 г. кредитный портфель составил 80,9 млрд руб.

На фоне агрессивного роста объема риска, принимаемого на баланс, качество кредитного портфеля постепенно снижается. По итогам 2012 г. показатель NPL 90+ вырос до 8,0% по сравнению с 4,6% годом ранее. В первом полугодии 2013 г. объем отчислений в РВП вырос до 8,0 млрд руб. (по сравнению с 3,1 млрд руб. за 6м2012 г.), что практически полностью абсорбировало заработанный банком чистый процентный доход.

Чистая прибыль Банка за 6м2013 г. сократилась до 219 млн руб. по сравнению с 1256 млн руб. за 6м2012 г.

Капитал Банка в 2012 г. был увеличен с 13,6 до 23,0 млрд руб. (+69,5% г/г). Увеличение капитала было осуществлено за счет капитализации чистой прибыли (3,1 млрд руб.), привлечения дополнительного капитала от участника (3,4 млрд руб.), размещения субординированного кредита (1,9 млрд руб.). Общий норматив достаточности капитала (CAR) в 2012 г. вырос с 23% до 26%. Банк также с запасом выполняет требования ЦБ РФ по обеспеченности капиталом. На 01.06.2013 г. показатель Н1=13,38%.

Позитивным событием для Банка стал приход нового контролирующего акционера в лице Группы ОНЭКСИМ, консолидировавшей 89,52% капитал в Банке «Ренессанс Кредит».

В течение 2012 г. и в первом полугодии 2013 г. Банк улучшил позицию по ликвидности. Объем денежных средств и портфель ценных бумаг на 01.07.2013 г. вырос до 27,2 млрд руб., что соответствует 24% от валюты баланса.

В июне 2013 г. агентство S&P отметило усиление кредитного профиля Банка и повысило кредитный рейтинг эмитента с уровня «В» до «В+». Хорошая позиция по ликвидности и высокая обеспеченность капиталом позволяют Банку успешно справиться с проблемами увеличения просрочки и снижения рентабельности. Во втором полугодии 2013 г. менеджмент Банка нацелен на повышение операционной эффективности за счет смещения акцента с динамичного роста на усилении риск менеджмента.

Прайсинг нового выпуска облигаций Банка «Ренессанс Кредит» серии БО-5 содержит премию 560 – 612 б.п. к кривой доходности ОФЗ и премию 147 -200 б.п. к кривой доходности обращающихся выпусков облигаций банков с сопоставимыми масштабами бизнеса и кредитными рейтингами «В»/ «В+» (ТКС Банк, АТБ, Запсибкомбанк), что выглядит интересно даже по нижней границе. После включения в Ломбардный список ЦБ РФ и котировальный лист А1 на ММВБ мы ожидаем быстрого роста котировок бумаги на вторичном рынке.

Русславбанк (B3/–/–) планирует в последней декаде июля принимать заявки инвесторов на приобретение 5-летних облигаций 1-й серии объемом 1,5 млрд рублей. Техническое размещение предварительно запланировано на последнюю декаду июля - начало августа 2013 года, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Уралсиб Кэпитал, ВТБ Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 12,5-12,9% (YTP 12,89-13,32%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Русславбанк по итогам первого квартала 2013 года занял 150-е место по размеру активов в рэнкинге "Интерфакс-100", подготовленном "Интерфакс-ЦЭА". Банк активно развивает розничное направление на базе Платежной системы CONTACT.

По МСФО за 2012 г. Банк получил убыток (85 млн. руб.) вследствие досоздания резервов на возможные потери по кредитному портфелю. При этом показатель просроченной задолженности снизился до 9.4%, что все еще в 1,5 - 2,0 раза выше, чем у розничных банков ХКФ, Русский Стандарт, АТБ и ТКС. Капитализация Банка находится на умеренном уровне - Н1=12,03 на 01.06.2013 г.

В целом по бизнес-модели Русславбанк можно сравнить с Банком Связной, который развивает розницу на базе одноименных салонов сотой связи. При этом прайсинг нового выпуска содержит премию на уровне 75-120 б.п. к годовому выпуску Банка Связной, что, на наш взгляд, не в полной мере покрывает высокие риски банка, связанные с почти 4-кратной разницей в объеме активов по сравнению с Банком Связной. В результате участие в размещении ближе к верхней границе в рамках стратегии buy&hold можно рекомендовать лишь лояльным к риску Банка инвесторам.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: