Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[16.07.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ћощное ралли на рынках акций…

Ѕлагопри€тна€ статистика, опубликованна€ в —Ўј, а также корпоративна€ отчетность, оказавша€с€ во многих случа€х (в частности, по Intel) лучше ожиданий рынка, вызвали мощное ралли на американском фондовом рынке, которое привело к росту основных индексов более чем на 3%. ќтметим прежде всего рост потребительских цен в —Ўј по итогам июн€ (0,7%), который несколько превысил консенсус-прогноз (0,6%), а также менее значительное, чем ожидалось, и минимальное за последние восемь мес€цев падение промышленного производства (0,4% при консенсус-прогнозе на уровне 0,6%). ƒанные по запасам нефти в —Ўј свидетельствовали об их сокращении, что привело к росту цен на нефть на 1,3% до 61,5 долл./барр., а также акци€м сырьевого сектора.

… и оптимизм, который вдохнул в рынки FOMC…

¬ опубликованном вчера коммюнике комитет по открытым рынкам ‘–— —Ўј выразил удовлетворение результатами проводимой центробанком —Ўј кредитно-денежной политики. ћы приводим ключевые моменты из коммюнике.

• »нтервенции на рынке UST увеличены не будут. ‘–— не видит необходимости в дополнительном увеличении баланса, выразив и выражает сомнени€ в том, что выкуп казначейских нот с рынка ведет к см€гчению денежно кредитной политики без существенного увеличени€ инфл€ционных рисков.

• ѕрограммы госпомощи не будут свернуты до феврал€ 2010 г. ‘–— осознает необходимость разработки программ по сворачиванию инструментов предоставлени€ ликвидности финансовой системе, часть из которых (TAF, TSLF, AMLF) сокращаетс€ естественным образом ввиду улучшени€ ситуации на рынках. ¬ то же врем€ ‘–— отметил, что преждевременный отказ от поддержки может вызвать давление на финансовые рынки и ужесточить услови€ кредитовани€.

• ѕрогнозы по ¬¬ѕ улучшен, по безработице – ухудшен. ѕрогноз роста ¬¬ѕ —Ўј был пересмотрен в сторону увеличени€: в 2009 г. ожидаетс€ снижение ¬¬ѕ на 1,0–1,5% (ранее прогнозировалось падение на 1,3–2,0% ), а в 2010 г. – рост на 2,1–3,3% против прежнего прогноза на уровне 2,0–3,0%. ѕик безработицы ‘–— ожидаетс€ в IV квартале, когда она может составить 9,8–10,1% (ранее прогнозировалс€ уровень 9,2–9,6%).  ак показывает истори€ предыдущих кризисов, за пиком безработицы обычно следует всплеск инфл€ционных рисков. ќднако в коммюнике ‘–— не прозвучало какого-либо упоминани€ о возможном росте инфл€ционных рисков.

… привели к росту доходностей UST

¬чера американские казначейские бумаги продолжили ценовое снижение третий день подр€д. ƒоходность дес€тилетней ноты подросла за день еще на 11 б.п. до YTM3,57%, причем за два последних дн€ рост доходности 10Y UST составил почти 25 б.п. Ќаклон суверенной кривой продолжал увеличиватьс€, достигнув уровн€ 259 б.п. (+7 б.п.). ѕомимо роста спроса на рисковые активы, вчера UST находились также под давлением первичных дилеров, принимавших участие в аукционах, которые прошли на прошлой неделе.

—егодн€ в центре внимани€ рынков будет находитьс€ еженедельна€ статистика по американскому рынку труда, а также публикаци€ индекса рынка недвижимости в —Ўј за июль (Housing market index).

Ќефть на стороне российских бумаг

—прос на долги развивающихс€ стран вчера сохранилс€ – спред индекса EMBI+ за прошедший день сузилс€ еще на 15 б.п до 416 б.п.

¬ услови€х роста цен на нефть котировки цена Russia 30 вчера подн€лись примерно на 35 б.п. до 98,75 / 99,0% от номинала, а суверенный спред сузилс€ до уровн€ 415 б.п. (-13 б.п.). Ќаиболее ликвидные качественные корпоративные бумаги дорожали вслед за суверенными выпусками – котировки Gazprom 19 прибавили около 20 б.п., длинные выпуски “Ќ  ¬– подросли на 50–100 б.п. –ост котировок еврооблигаций Vimpelcom 13 и Vimpelcom 16 составил соответственно 25 б.п. и 38 б.п. —реди бумаг второго эшелона примерно на 25–50 б.п. подорожали также выпуски ≈враза.

ѕриоткрывшеес€ на «первичке» окно привлекло √азпром и Ћ” ќ…Ћ

»з прочих событий вчерашнего дн€ отметим сообщение о том, что 20 июл€ √азпром начинает «road-show» свих новых еврооблигаций на сумму 2 млрд долл., а Ћ” ќ…Ћ, по информации Reuters, сейчас проводит no-deal road-show по выпуску, объем которого может превысить 1 млрд долл. “аким образом, круг первоклассных российских заемщиков, желающих привлечь средства на рынке евробондов, продолжает расшир€тьс€. ѕо нашему мнению, текуща€ рыночна€ конъюнктура (наличие спроса на рисковые активы) к этому располагает, а изменитьс€ ситуаци€ может, лишь в том случае если начнут снижатьс€ цены на нефть, что представл€етс€ нам веро€тным сценарием в перспективе нескольких недель.

¬нутренний рынок

–убль продолжил восхождение ….

¬ ходе вчерашних торги на валютном рынке рубль вновь укрепилс€ к бивалютной корзине ÷Ѕ, курс которой снизилс€ еще на 22 копейки до 37,73 руб. —толь стремительное восстановление рублем утраченных в конце прошедшей недели позиций св€зано главным образом с укреплением цены нефти, котора€ в течение дн€ достигала отметки 62 долл./барр.  роме того, вчера компании перечисл€ли налоги (≈—Ќ), страховые взносы, а также половину акцизов, что естественно стимулировало сокращение валютных позиций.

… подогрева€ спрос на рублевые облигации

—прос на рублевые облигации высокого кредитного качества вчера усилилс€ в св€зи с укреплением рубл€ и комфортной ситуацией на денежном рынке, в частности, ставки –≈ѕќ остались на уровне 6,75% годовых. ѕо характеру торгов складываетс€ впечатление, что некоторые участники откупали обратно бумаги, панические проданные в ходе резкого ослаблени€ рубл€ несколькими дн€ми ранее.

¬ первом эшелоне лучше рынка выгл€дели все бумаги ћосквы, подорожавшие в пределах 30-100 б.п. “акже ростом котировок закрылись облигации –∆ƒ-16 (+25 б.п.) и √азпромнефть-4 (+30 б.п.). ¬о втором эшелоне наиболее активно торговались «телекомы» ¬ымпелком-инвест-1, ћ“—-4 и —иб“ел-8, прибавившие в цене около 20 б.п. ¬ секторе розничных сетей интерес сохранилс€ к бумагам ’5-4 (+40 б.п.), в то же врем€ агрессивные продажи прошли в облигаци€х ƒикси-1 (-4,5 п.п.). ѕри этом ÷Ѕ включил компанию ƒикси-√рупп в перечень эмитентов, об€зательства которых могут быть использованы в качестве залогов в рамках положени€ 312-ѕ. ¬ субфедеральном секторе наблюдалс€ спрос на бумаги —амарќбл-5, подорожавшие на 1,7 п.п.

÷Ѕ не против высокой волатильности курса рубл€

ѕо сообщению »нтерфакса, ÷Ѕ –‘ не видит ничего страшного в том, что доллар будет стоить не 31–32 руб., а скажем 33 или 35 руб. ѕричиной столь резких колебаний €вл€етс€ высока€ зависимость экономики от цен на энергоносители. “аким образом, ÷Ѕ может не поддержать рубль в случае очередного понижени€ котировок нефти. — одной стороны, така€ политика ÷Ѕ устран€ет вс€кую возможность арбитража между процентными ставками по долларам или евро и рублевыми ставками, что естественным образом ограничивает приток спекул€тивного капитала. — другой стороны, стоимость защиты от валютного риска возрастет, от чего могут пострадать прежде всего российские заемщики, занимающие в валюте и ведущие бизнес в основном в рубл€х.

Moody’s о банковской системе –‘

ѕо оценке рейтингового агентства Moody’s, объем просроченной задолженности в банковской системе –‘ в этом году может достигнуть 20% от объема выданных кредитов, а размер необходимой капитализации составл€ет 40 млрд долл. Ќапоминаем, что в период кризиса 1998 г. размер просроченной задолженности составл€л пор€дка 40%. јгентство планирует снизить рейтинг почти четверти наблюдаемых банков. »нтерес, на наш взгл€д, представл€ют оценки веро€тностей дефолта и уровней восстановлени€ по категори€м кредитов.

ƒенежный рынок

Ћиквидность и рубль вне опасности

¬чера в банки поступили средства, привлеченные на аукционах ÷Ѕ –‘ по беззалоговым кредитам, и уровень ликвидности повысилс€: остатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ –‘ увеличились на 35,7 млрд руб. до 431,9 млрд руб., а банковские депозиты выросли на 18,4 млрд руб. до 397,1 млрд руб. —тавки межбанковского кредитовани€ снизились: индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам упала на 25 б.п. до 6,75%, и мы полагаем, что в обозримом будущем она останетс€ ниже 7%. ќбъем операций –≈ѕќ в ÷Ѕ –‘ составил 13,9 млрд руб., что равн€лось приблизительно 20% спроса со стороны банков.

–убль вчера продолжал укрепл€тьс€ при поддержке цен на нефть и общего оптимизма на рынке. Ќа ћћ¬Ѕ рубль прибавил 66 копеек и закрылс€ на уровне 31,87 руб./долл. —егодн€ положение российской национальной валюты будет прочным, так как фондовые индексы растут, а цены на сырье остаютс€ высокими. Ќесмотр€ на то что мы не ожидаем сильного движени€ рубл€ вверх после двухдневного марш-броска, очевидно, курс установитс€ на близком к текущему уровню.

ћакроэкономика

¬ июне зафиксирован рост промышленного производства

’удшее дл€ промышленности, возможно, позади. ѕо итогам июн€ объем промышленного производства вырос на 4,5% относительно майского уровн€, сообщил вчера –осстат. ¬месте с тем по сравнению с тем же мес€цем прошлого года промышленное производство сократилось на 12,1%. Ёто самые низкие темпы падени€ с декабр€ 2008 г. ƒл€ сравнени€: майский показатель составил -17,1%. Ќаш прогноз падени€ по итогам июн€ равн€лс€ 13,3% относительно уровн€ годичной давности. «амедление падение промышленного производства указывает на то, что худшее дл€ российской промышленности – и экономики в целом – возможно, позади. ћы ожидаем дальнейшего замедлени€ падени€ промпроизводства в оставшиес€ мес€цы года и прекращени€ спада в но€бре (по сравнению с но€брем прошлого года).

√лавна€ заслуга принадлежит обрабатывающему сектору. C учетом числа рабочих дней в июне темпы сокращени€ промпроизводства относительно уровн€ годичной давности оказались несколько более высокими - 13,4%, поскольку в июне 2009 г. был один лишний рабочий день по сравнению с тем же мес€цем 2008 г. ќднако даже с учетом этого фактора замедление падени€ вполне очевидно. Ќаиболее отрадные перемены наблюдались в обрабатывающем секторе, который был главным виновником резкого спада в предыдущие мес€цы. ¬ июне падение производства в обрабатывающем секторе составило 16% относительно уровн€ годичной давности, тогда как мес€цем ранее объем производства сократилс€ на 23,7% относительно того же мес€ца прошлого года. »зменение динамики прослеживаетс€ во многих отрасл€х сектора, – наиболее очевидное улучшение наблюдалось в пищевой промышленности и отрасл€х, производ€щих потребительские товары.

ѕо итогам июн€ зафиксирован прирост добычи нефти. ќбъем производства в добывающем секторе сократилс€ на 4% по сравнению с тем же мес€цем 2008 г., главным образом в св€зи с резким сокращением добычи газа (-29,4%). ќднако добыча нефти по итогам июн€ выросла на 1,4% относительно уровн€ годичной давности, тогда как в мае она сократилась на 2,8%. —ектор производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды показал спад на 7,9% по сравнению с тем же мес€цем 2009 г. против снижени€ на 9,5% в мае.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: