Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[16.07.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Новости, комментарии и идеи

Ведомости сегодня опубликовали интересное интервью с гендиректором Стройтрансгаза А.Рязановым. Из него следует, что в настоящий момент финансовое положение компании далеко от устойчивого. Прошлый год и 1-й квартал 2009 г. компания завершила с убытками. Финансовый долг ОАО «Стройтрансгаз» составляет около 22 млрд. руб. Приглашенный новым акционером (влиятельным Геннадием Тимченко) г-н Рязанов намерен заняться оздоровлением СТГ. Первоочередные задачи – продажа непрофильных активов и резкое сокращение издержек. Кроме того, к 2013 г. г-н Рязанов хочет удвоить выручку группы по сравнению с 2008 г. (35 млрд. руб.). Котировки облигаций СТГ указывают на то, что инвесторы верят в своевременное исполнение компанией обязательств без реструктуризации (цена короткого выпуска – 93% от номинала). Мы нейтрально относимся к бумагам СТГ на текущих уровнях (YTW 24-28%).

Банк России включил ДИКСИ в перечень компаний, под векселя и кредиты которых он предоставляет финансирование (Источники: Reuters, Интерфакс). На наш взгляд, это умеренно-позитивная новость для кредиторов ДИКСИ, т.к. попадание в перечень ЦБ может несколько улучшить условия кредитования компании в российских банках. Мы осторожно относимся к облигациям ДИКСИ на текущих уровнях (YTM 31%). Прежде чем увеличивать позиции в этих бумагах, на наш взгляд, следует убедиться, что компания справилась с проблемами в IT и логистике, возникшими в конце 2008 г. История с Аптечной сетью 36.6 демонстрирует, насколько серьезными могут быть последствия таких проблем.

С 1 по 13 июля инфляция в России составила 0.3% по сравнению с 0.4% за аналогичный период 2008 г. (Источник: Росстат). На наш взгляд, при таком уровне роста индекса потребительских цен у Центробанка сохраняются основания для снижения ключевых процентных ставок. Мы верим в то, что ЦБ продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики с оглядкой на нефть, инфляцию и ставки NDF.

Рынок еврооблигаций

РЫНКИ РАСТУТ НА ХОРОШИХ ОТЧЕТАХ И СТАТИСТИКЕ

Европейские и американские индексы акций вчера прибавили 2.5-3.0%. Выросли в цене и commodities. Доллар и US Treasuries, напротив, сдали позиции: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.61% (+13бп), а индекс DXY, представляющий собой курс доллара против корзины из 6 основных мировых валют, потерял около 1.08%. Общий «бычий» тон был задан выходом хорошей отчетности и прогнозов Intel. Затем настроение инвесторам подняли неплохая макроэкономическая статистика (Empire Manufacturing, СPI, промпроизводство) и несколько позитивных корпоративных комментариев. А вот публикация стенограммы июньского заседания Комитета ФРС по открытым рынкам оставила смешанное впечатление (см. ниже), но общего настроения «праздника» не испортила.

Из других хороших новостей следует отметить высказывание представителя American Express в том духе, что объем списаний по «карточным» долгам во втором полугодии может оказаться меньше, чем ранее прогнозировалось. Аналогичная риторика вчера последовала и со стороны JP Morgan (кстати, сегодня этот банк публикует отчетность за 2-й квартал).

КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ СТЕНОГРАММЫ

ФРС несколько улучшила прогноз по ВВП в 2009 г., повысила прогноз по инфляции и, к сожалению, по уровню безработицы. Впрочем, в комментариях члены FOMC традиционно были очень и очень осторожны, отметив, что положение в экономике и финансовой системе остается «хрупким» и «уязвимым». В целом же, на наш взгляд, после прочтения стенограммы напрашивается очевидный вывод: ключевые процентные ставки в США еще долго останутся на минимуме.

Вместе с тем, чиновники выразили определенную обеспокоенность в плане инфляционных рисков. Отчасти именно по этой причине ФРС решила не увеличивать объем ранее принятых программ по выкупу ценных бумаг (в том числе и US Treasuries). Кстати, на текущий момент от запланированных на выкуп госбумаг 300 млрд. долл. осталось неиспользованным чуть меньше трети. Сейчас ФРС в неделю тратит примерно 7.5 млрд. долл. на эти цели, так что где-то к началу августа интервенции, по идее, должны прекратиться. Интересно, что произойдет с доходностями UST после этого...

ГАЗПРОМ, КАЗМУНАЙГАЗ

Наравне с прочими risky assets еврооблигации Emerging Markets вчера наслаждались вниманием инвесторов, что, естественно, самым благоприятным образом отразилось на их котировках. Спрэд EMBI+ сузился до 413бп (-17бп). Выпуск RUSSIA 30 (YTM 7.79%) вчера весь день торговался около 99пп (UST+408бп). В корпоративном секторе по-прежнему весьма высокий спрос мы видим на облигации Газпрома (вчера, кстати, был анонсировано начало встреч с потенциальными покупателями новых евробондов компании). Да, и в целом, по весьма широкому спектру бумаг цены вчера подрастали.

Вчера КазМунайГаз (BB+/Baa2/BBB-) объявил о подготовке нового 5-летнего займа, доходность ожидается на уровне 12%. Обращающийся KZOLKZ 13 сейчас торгуется примерно на уровне 11.2%.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РУБЛЬ СНОВА «НА КОНЕ»

Рубль стремительно возвращает утраченные на прошлой неделе позиции, и лучший помощник в этом деле, конечно же, цены на нефть (Brent +3.66%). Стоимость бивалютной корзины вчера опустилась примерно на 30 копеек до 37.70 рублей, а сегодня утром рынок открывается уже на уровне 37.50 рублей. Причем Центробанк, похоже, только приветствует увеличение волатильности на валютном рынке. В частности, первый заместитель главы ЦБ Г.Меликьян вчера сказал, что не видит ничего страшного, если курс доллара вырастет и до 35 рублей. Конечно, г-н Меликьян немного лукавит, иначе регулятор бы не выходил с интервенциям в пятницу и понедельник, но, в целом, более волатильный курс национальной валюты – это шаг к введению режима таргетирования инфляции («заветная» цель нашего ЦБ). Ставки overnight вчера находились на уровне 5.5-6%.

Укрепление курса национальной валюты весьма позитивно было воспринято участниками долгового рынка. Все наиболее ликвидные облигации 1-го и 2-го эшелонов вчера росли в цене. Особенно высоким спросом пользовались выпуски Москвы (в среднем, +50бп) и РЖД (12-я и 16-я серии подорожали примерно на 30бп).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: