Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[16.07.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Падение промышленного производства в июне замедлилось до 12,1% из-за сезонного фактора

Новость: Вчера Росстат опубликовал динамику промышленного производства в РФ за июнь. Показатель снизился по отношению к уровню июня 2008 г. на 12,1%, однако оказался существенно лучше аналогичных показателей последних месяцев (в мае падение составило -17,1%).

Комментарий: Мы полагаем, что этот факт является следствием влияния эффекта базы – в июне прошлого года промышленность практически не роста к уровню 2007 г., благодаря чему в этом году падение замедляется. Кроме того, сыграл свою роль и фактор рабочего времени – в июне 2009 г. на 1 рабочий день больше, чем в июне прошлого года.

Вместе с тем, отметим, что падение за полугодие составило 14,8%, что не может предполагать выход на положительные значения по итогам года. Отметим, что остановка роста промышленности во многом связана с двумя факторами: нежеланием снижать конечные цены в условиях падающих доходов предприятий и физических лиц, а также ожиданием прихода государственной поддержки предприятий. Параллельно мы отмечаем, что принятие антикризисных планов развития, более активная работа с контрагентами, разработка новых продуктов, переход на мелкосерийность производства практически отсутствуют, что означает стагнацию развития экономики.

Мы полагаем, что июльские данные могут оказаться хуже июньских, и, хотя нижняя точка падения экономики, уже, по всей видимости, преодолена, восстановление не будет иметь V-образной формы.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мечел: операционные результаты за 2кв2009

Новость: Мечел опубликовал производственные итоги 1П09, в целом нейтральные с точки зрения кредитного качества.

Общий объем выпуска проката увеличился на 25% кв/кв до 1,3 млн тонн, включая 18%-ный рост выпуска листового и 39%-ный рост сортового проката кв/кв. В отличие от некоторых российских производителей, Мечел сократил объемы производства товарных заготовок на 7%, переориентировавшись на продукты с большей долей добавленной стоимости.

В горнодобывающем сегменте компания незначительно сократила общие объемы производства угля на 7% кв/кв до 3,0 млн тонн, в то время как соотношение продуктов в общем выпуске изменилось: увеличение доли коксующегося (+19% кв/кв) и снижение доли энергетического угля (-27% кв/кв). Компании удалось частично восстановить производство по концентрату коксующегося угля после внушительного «провала» в первом квартале – объемы выросли на 38% кв/кв на фоне роста поставок дорогих марок угля на экспорт (на рынки Юго-восточной Азии).

Комментарий: В сталелитейном сегменте ситуация выглядит в целом стабильной: в последующие месяцы не предвидится каких-либо значительных изменений в ту или иную сторону. Мечел пытается удержаться на плаву благодаря продаже стальной продукции по собственным каналам сбыта. Как сообщили нам представители компании, почти 100% продукции (за исключением заготовок) реализуется через собственную розничную сеть. В результате Мечел получает значительное преимущество ввиду того, что конечные цены заметно превышают цены независимых поставщиков стали.

Именно благодаря этому, как мы полагаем, Мечелу первому среди российских сталелитейщиков удалось достичь 100%-ной загрузки мощностей.

Вымпелком направил Промсвязькапиталу предложение о покупке Синтерры

Новость: Вымпелком направил Промсвязькапиталу предложение о покупке оператора фиксированной связи Синтерра, Ведомости сообщают со ссылкой на представителя Промсвязькапитала. По словам неназванного топ-менеджера, близкого к участникам переговоров, Вымпелком сделал не обязывающее предложение с широким ценовым диапазоном. В настоящее время due diligence Синтерры проводят также Комстар-ОТС и Мегафон. Выручка Синтерры по итогам 2008 г выросла на 17% до 527 млн долл, EBITDA составила 189 млн долл (рентабельность по EBITDA 36%) чистая прибыль – 91 млн долл. (117 млн долл без учета убытков по курсовым разницам).

Комментарий: Мы полагаем, что Синтерра интересна для Вымпелкома, прежде всего, своей развернутой сетевой инфраструктурой, а также клиентской базой. Синтерра традиционно специализируется на выполнении проектов федерального масштаба для крупных операторов связи, крупных компаний и госструктур. Доля межоператорских доходов в выручке Синтерры в 2008 году составила 52%, доходы от корпоративных клиентов – 27%, госструктур – 18%.

Тем не менее мы отмечаем, что Вымпелкому может быть трудно конкурировать по цене с другими претендентами на покупку оператора, учитывая более сильную денежную позицию Мегафона и Комстара. Исходя из текущих рыночных мультипликаторов операторов фиксированной связи развивающихся рынков (2009П EV/EBITDA 4,7Х), стоимость Синтерры можно оценить в порядка 700 млн долл. По нашему мнению, покупка компании такого масштаба потребовала бы от Вымпелкома привлечения дополнительного долгового финансирования.

Минпромторг расширил список автомобилей, попадающих под программу льготного автокредитования

Новость: Вчера Минпромторг расширил список автомобилей, попадающих под программу льготного автокредитования.

Комментарий: Напомним, что на прошлой неделе правительство утвердило поправку в программу льготного кредитования автомобилей, которая предполагает субсидирование 2/3 ставки рефинансирования ЦБР при выдаче кредита на приобретение автомобиля до 600 тыс. руб. (ранее лимит составлял 350 тыс. руб.).

В соответствии с новыми поправками, Минпромторг расширил список автомобилей с 30 до 50, которые могут быть приобретены по программе льготного кредитования. В основном изменения затронули иностранных автопроизводителей, открывших сборочное производство на территории РФ, т.к. ранее даже базовые модели иностранной сборки, не попадали под действие программы, т.к. стоили дороже 350 тыс. руб.

Расширение списка позитивно в первую очередь для компании Соллерс, т.к. теперь программа распространяется не только на покупку пассажирских автомобилей, но и LCV (легких коммерческих автомобилей). Помимо этого в новый список попали практически все внедорожники УАЗ, которые производятся ОАО «УАЗ», входящим в группу Соллерс.

Вместе с тем, мы полагаем, что для улучшения ситуации, которая сейчас сложилась на автомобильном рынке РФ, программы льготного кредитования явно не достаточно. Правительству следует внедрить новые рычаги воздействия и стимулирования потребительского спроса, в частности, рассмотреть возможность введения премии за утилизацию, что уже было осуществлено многими зарубежными странами и дало положительные результаты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: