Внешний рынок

Пессимизм захлестнул рынки акций …

Оптимизм иссяк – такой вывод можно сделать по итогам вчерашних торгов на мировых рынках акций. Падение европейских индексов, составившее 2,6–3,5%, стало рекордным за последний месяц. В США ключевые индексы показали схожую динамику (снижение в пределах 2,1–2,4%). Как мы уже отмечали, фондовые рынки стали более чутко реагировать на фундаментальные характеристики. Без серьезных фундаментальных причин дальнейший рост на рынках акций становится маловероятным, несмотря на сохраняющееся изобилие дешевых денег. В Европе инвесторы вчера негативно восприняли слабые показатели рынка труда (снижение занятости еврозоне в I квартале, составившее 0,8% относительно IV квартала 2008 г., стало максимальным за всю историю расчета показателя – с 1995 г.), а в США участники рынка не оставили без внимания июньское снижение индекса производственной активности Нью-Йорка (Empire Manufacturing), оказавшееся более значительным, чем предполагал консенсус-прогноз. Падение фондовых индексов вчера также было обусловлено снижением цен на сырье на фоне укрепления доллара к большинству мировых валют (цена на нефть опустилась ниже 70 долл./бар.), в результате чего дешевели акции компаний сырьевого сектора. Отметим, что нефть продолжает дешеветь с прошлой пятницы, когда были опубликованы данные о рекордном падении промышленного производства в еврозоне в апреле.

… и спровоцировал бегство в качество

В условиях падения рынка акций и отсутствия новых размещений, запланированных на нынешнюю неделю, рынок казначейских облигаций вчера продолжал отыгрывать потерянные позиции. По итогам дня доходность десятилетней ноты снизилась на 8 б.п. до YTM3,70%, при этом на фоне падения азиатских индексов, продолжающегося в настоящее время, доходность 10Y UST к настоящему моменту опустилась уже до отметки YTM3,68%.

Оказать заметное влияние на настроение участников рынка сегодня могут данные по экономике США за май. Выделим индекс цен производителей (PPI) и данные о начале нового строительства (Housing starts). Сегодня ФРС будет осуществлять обратный выкуп казначейских облигаций с погашением в 2012–2013 гг.

Нерезиденты сокращают инвестиции в UST

Стоит обратить особое внимание на опубликованную вчера статистику Минфина США о притоке чистых вложений нерезидентов в активы США: в апреле приток составил 11,2 млрд долл., что оказалось существенно ниже ожиданий участников рынка (60 млрд долл.) и мартовского значения показателя (55,4 млрд долл.). Такой результат был вызван, в частности, сокращением инвестиций в казначейские облигации со стороны России, Китая и Японии. В апреле чистая покупка UST составила 41,9 млрд долл. (55,3 млрд долл. в марте), при этом крупнейший держатель американского госдолга, Китай, уменьшил вложения в UST на 4,4 млрд долл. – до 763,5 млрд долл., а второй по величине держатель – Япония – уменьшила инвестиции на 0,8 млрд долл. (до 685,9 млрд долл.).

Ранее мы неоднократно отмечали, что Китай стремится диверсифицировать свои золотовалютные резервы в условиях масштабного предложения нового госдолга со стороны США и на фоне опасений дальнейшего ослабления американской валюты. Альтернативой UST может служить нефть, и не исключено, что апрельское повышение цен на нефть (около 7%) было вызвано в том числе увеличением спроса со стороны Китая. Также вариант – облигации МВФ, номинированные в SDR (специальные права заимствования), – о возможности их выпуска вчера заявляли представители фонда.

Интерес к выпускам ТМК

В условиях глобального снижения склонности к риску спрос на долги развивающихся стран снизился, о чем свидетельствует вчерашнее расширение спреда EMBI+ на 13 б.п. (до 425 б.п.).

Несмотря на дешевеющую нефть, котировки Russia 30 вчера оставались довольно стабильными и в течение почти всего дня находились у отметки 99,5% от номинала (+/- 0,125%) – отчасти благодаря укреплению доллара. Суверенный спред расширился на 22 б.п. до 392 б.п., отражая главным образом ценовой рост базовых активов.

В корпоративном сегменте имели место продажи в выпусках металлургических компаний, в частности в выпуске Evraz 15, цена которого снизилась на 0,5 п.п., и выпусках Северстали, которые подешевели на 10–25 б.п. Выпуски Вымпелкома за день потеряли в цене около 25–50 б.п.

Продолжают пользоваться спросом выпуски ТМК, в большей степени TMK 11 (YTM 18%), подорожавший вчера более чем на 1 п.п. Сохраняется интерес к выпуску Rolf 10 (YTM 127%), сделки по которому проходят на уровне 35% от номинала.

Внутренний рынок

Коротких денег пока достаточно

Несмотря на начало периода налоговых платежей, а также значительный объем средств (314 млрд руб.), который банкам предстоит вернуть ЦБ в среду, недостатка в коротких деньгах у банков не ощущается. На вчерашнем аукционе ЦБ по предоставлению беззалоговых кредитов сроком на три месяца из предложенных 250 млрд руб. банки привлекли только 159 млрд руб. Средневзвешенная ставка составила 13,58% годовых. Несмотря на некоторый рост ставок денежного рынка (однодневная ставка MosPrime повысилась на 43 б.п.), стоимость денег остается относительно низкой 7–7,5%.

Рубль держит оборону

На фоне наметившейся коррекции на внешних рынках, а также отступления цен на нефть к уровню 70 долл./барр. российский рубль вчера оказался под давлением. Доллар относительно рубля подорожал на 28 коп., завершив день на уровне 31,22 руб. Тем не менее стоимость бивалютной корзины по итогам дня выросла незначительно – всего на 9 коп. Открывшись на уровне 36,63 руб. – на 10 копеек выше закрытия четверга, – стоимость корзины к середине дня доходила до 36,75 руб., однако к концу дня вернулась к уровню открытия. Объем сделок купли-продажи валюты вчера был еще меньше, чем на прошлой неделе, – 2,4 млрд руб. Ставки годичных валютных контрактов NDF сохранились на уровне 11,5–12,0%.

Тихий день

Послепраздничный день был отмечен низкой торговой активностью, единого тренда в изменении котировок не наблюдалось. В первом эшелоне лучше рынка повели себя выпуски РЖД-9 и РЖД-14, которые при малом числе сделок подорожали на 25 б.п. и 14 б.п. соответственно. На достигнутых ранее уровнях остались наиболее ликвидные выпуски ВТБ-5 (YTP 12,96%) и ВТБ-6 (YTP 8,82%), а также Газпром-4 (YTM 9,07%). Немного отступили выпуски Москвы, в частности МГор-45 (-6 б.п.) и МГор-58 (-52 б.п.).

Во втором-третьем эшелонах интерес сосредоточился в субфедеральных и муниципальных выпусках, а также в телекоммуникационных бумагах. Среди них наиболее активно торговались выпуски СибТел-6 (YTM 12,82%) и ЮТК-3 (YTM 13,35%).

Очередное пополнение произошло на первичном рынке. Изначально на 23 июня было намечено размещение биржевых облигаций Лукойл БО-18 объемом 5 млрд руб. Однако в связи с избыточным спросом, предъявленным инвесторами в ходе предварительного сбора заявок, эмитент принял решение разместить в этот день ещё два выпуска - Лукойл БО-19 и Лукойл БО-20 по 5 млрд руб. каждый. При этом ориентир по ставке купона был сужен до 13,75-14,25%, тогда как для первого выпуска верхняя граница составляла 14,75%. ТГК-1 также выразила намерение выйти на рынок в начале июля со вторым облигационным выпуском объемом 5 млрд руб.

Денежный рынок

Банки предпочитают кредиты без обеспечения

Вчера ЦБ РФ провел первый годовой аукцион репо, спрос со стороны банков на котором оказался низким. Банки привлекли всего 0,638 млрд руб. из предложенных 120 млрд руб. под довольно высокую среднюю ставку 11,6% годовых. ЦБ РФ будет проводить годовой аукцион репо каждые четыре недели, хотя мы допускаем увеличение спроса только в случае снижения ставки.

Вчера ЦБ РФ также предложил 250 млрд руб. необеспеченных кредитов сроком на три месяца. Из этой суммы востребованными оказались 159 млрд руб. Спрос на репо с ЦБ РФ вчера оказался максимальным с конца апреля и достиг 88,9 млрд руб. Эти средства должны помочь банкам завтра вернуть ЦБ РФ 314 млрд руб. Завтра ставки МБК могут вырасти, как это произошло вчера после выплаты социального налога и акцизов. Однодневная ставка MosPrime увеличилась на 43 б.п. до 7,35%.

Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ РФ выросли на 21,1 млрд руб. до 392,9 млрд руб., тогда как банковские депозиты сократились на 52,6 млрд руб. до 458,1 млрд руб.

Рубль вчера сдал позиции под влиянием укрепляющегося доллара. Российская валюта подешевела на 21 копейку на ММВБ до 31,19 руб./долл. Сегодня рынки акций смотрят вниз, доллар продолжает укрепляться, а нефть – дешеветь. Все это не способствует укреплению рубля, курс которого, очевидно, останется близким к текущему 31,2-31,3 руб./долл.

Корпоративные события

ЛК УРАЛСИБ: Чистая прибыль в сложные времена

Результаты за 2008 г. по МСФО

Вчера компания УРАЛСИБ-Лизинг опубликовала отчет по МСФО за 2008 год. Несмотря на негативное влияние глобального экономического кризиса на экономику и финансовый сектор, в 2008 г. компании удалось получить чистую прибыль и сохранить лидирующие позиции на лизинговом рынке.

Ключевые моменты опубликованного отчета:

- Чистые инвестиции в лизинг в 2008 г. увеличились на 59% до 32,4 млрд руб. Значимых изменений в структуре инвестиций по сравнению с 2007 г. не произошло: основная доля по-прежнему приходится на сегмент транспорта (в 2008 г. она увеличилась до 34% с 31% в 2007 г.). За 18% и 17% соответственно по-прежнему отвечают сегменты строительства и розничной торговли; несколько снизилась доля сектора услуг (с 13% в 2007 г. до 9% в 2008 г.).

- Снижение вследствие кризиса платежной дисциплины лизингополучателей увеличило долю просроченной задолженности по договорам лизинга. Чистые инвестиции в лизинг (за вычетом резервов), срок просроченной задолженности по которым на 31.12.08 г. превышал 90 дней, составили 2,6 млрд руб., или 6,3% от активов (в 2007 г. просроченная задолженность свыше 90 дней составляла 466 млн руб., или 1,9% активов).

- На фоне повышения чистой процентной маржи с 10,8% в 2007 г. до 11,4% чистые процентные доходы в 2008 г. увеличились на 77% до 3,1 млрд. руб. При этом рост резервов под обесценение активов (с 3,1% от чистых инвестиций в лизинг в 2007 г. до 4,9%) сократил чистую прибыль на 14% с уровня 2007 г. до 569 млн руб., что в свою очередь привело к снижению показателей ROAE (с 18,8% до 14,3%) и ROAA (с 3,4% до 1,7%).

- Финансовый долг ЛК УРАЛСИБ в 2008 г. увеличился на 82% до 34 млрд руб. Структура долга и объем рыночных заимствований в т.ч. на международном рынке на 31.12.2008 г. существенно не изменились по сравнению с предыдущим годом. Обращает на себя внимание рост доли ФК УРАЛСИБ в структуре заимствований (c 26% в 2007 г. до 37% в 2008 г. ), что свидетельствует о поддержке ЛК УРАЛСИБ со стороны материнской структуры.

- За период с 1 января по 1 июня 2009 г. ЛК УРАЛСИБ погасила кредиты и займы на общую сумма 10,8 млрд руб. (без учета процентов и купонов), в том числе выпуск CLN на 2,5 млрд руб. Из крупных погашений, предстоящих компании в ближайшее время, отметим оферту по выпуску рублевых облигаций ЛК УРАЛСИБ-1 объемом 2,7 млрд руб., которая состоится 24 июня 2009 г.

В настоящее время в обращении находится пять рублевых выпусков облигаций УРАЛСИБ-Лизинг. Наибольшую доходность предлагает выпуск УРАЛСИБ-Лизинг-2 (YTP 23,2% к оферте 27 января 2010 г.). Все выпуски эмитента, за исключением УРАЛСИБ-Лизинг-5, включены в ломбардный список ЦБ.