Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[16.06.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕессимизм захлестнул рынки акций …

ќптимизм исс€к – такой вывод можно сделать по итогам вчерашних торгов на мировых рынках акций. ѕадение европейских индексов, составившее 2,6–3,5%, стало рекордным за последний мес€ц. ¬ —Ўј ключевые индексы показали схожую динамику (снижение в пределах 2,1–2,4%).  ак мы уже отмечали, фондовые рынки стали более чутко реагировать на фундаментальные характеристики. Ѕез серьезных фундаментальных причин дальнейший рост на рынках акций становитс€ маловеро€тным, несмотр€ на сохран€ющеес€ изобилие дешевых денег. ¬ ≈вропе инвесторы вчера негативно восприн€ли слабые показатели рынка труда (снижение зан€тости еврозоне в I квартале, составившее 0,8% относительно IV квартала 2008 г., стало максимальным за всю историю расчета показател€ – с 1995 г.), а в —Ўј участники рынка не оставили без внимани€ июньское снижение индекса производственной активности Ќью-…орка (Empire Manufacturing), оказавшеес€ более значительным, чем предполагал консенсус-прогноз. ѕадение фондовых индексов вчера также было обусловлено снижением цен на сырье на фоне укреплени€ доллара к большинству мировых валют (цена на нефть опустилась ниже 70 долл./бар.), в результате чего дешевели акции компаний сырьевого сектора. ќтметим, что нефть продолжает дешеветь с прошлой п€тницы, когда были опубликованы данные о рекордном падении промышленного производства в еврозоне в апреле.

… и спровоцировал бегство в качество

¬ услови€х падени€ рынка акций и отсутстви€ новых размещений, запланированных на нынешнюю неделю, рынок казначейских облигаций вчера продолжал отыгрывать потер€нные позиции. ѕо итогам дн€ доходность дес€тилетней ноты снизилась на 8 б.п. до YTM3,70%, при этом на фоне падени€ азиатских индексов, продолжающегос€ в насто€щее врем€, доходность 10Y UST к насто€щему моменту опустилась уже до отметки YTM3,68%.

ќказать заметное вли€ние на настроение участников рынка сегодн€ могут данные по экономике —Ўј за май. ¬ыделим индекс цен производителей (PPI) и данные о начале нового строительства (Housing starts). —егодн€ ‘–— будет осуществл€ть обратный выкуп казначейских облигаций с погашением в 2012–2013 гг.

Ќерезиденты сокращают инвестиции в UST

—тоит обратить особое внимание на опубликованную вчера статистику ћинфина —Ўј о притоке чистых вложений нерезидентов в активы —Ўј: в апреле приток составил 11,2 млрд долл., что оказалось существенно ниже ожиданий участников рынка (60 млрд долл.) и мартовского значени€ показател€ (55,4 млрд долл.). “акой результат был вызван, в частности, сокращением инвестиций в казначейские облигации со стороны –оссии,  ита€ и японии. ¬ апреле чиста€ покупка UST составила 41,9 млрд долл. (55,3 млрд долл. в марте), при этом крупнейший держатель американского госдолга,  итай, уменьшил вложени€ в UST на 4,4 млрд долл. – до 763,5 млрд долл., а второй по величине держатель – япони€ – уменьшила инвестиции на 0,8 млрд долл. (до 685,9 млрд долл.).

–анее мы неоднократно отмечали, что  итай стремитс€ диверсифицировать свои золотовалютные резервы в услови€х масштабного предложени€ нового госдолга со стороны —Ўј и на фоне опасений дальнейшего ослаблени€ американской валюты. јльтернативой UST может служить нефть, и не исключено, что апрельское повышение цен на нефть (около 7%) было вызвано в том числе увеличением спроса со стороны  ита€. “акже вариант – облигации ћ¬‘, номинированные в SDR (специальные права заимствовани€), – о возможности их выпуска вчера за€вл€ли представители фонда.

»нтерес к выпускам “ћ 

¬ услови€х глобального снижени€ склонности к риску спрос на долги развивающихс€ стран снизилс€, о чем свидетельствует вчерашнее расширение спреда EMBI+ на 13 б.п. (до 425 б.п.).

Ќесмотр€ на дешевеющую нефть, котировки Russia 30 вчера оставались довольно стабильными и в течение почти всего дн€ находились у отметки 99,5% от номинала (+/- 0,125%) – отчасти благодар€ укреплению доллара. —уверенный спред расширилс€ на 22 б.п. до 392 б.п., отража€ главным образом ценовой рост базовых активов.

¬ корпоративном сегменте имели место продажи в выпусках металлургических компаний, в частности в выпуске Evraz 15, цена которого снизилась на 0,5 п.п., и выпусках —еверстали, которые подешевели на 10–25 б.п. ¬ыпуски ¬ымпелкома за день потер€ли в цене около 25–50 б.п.

ѕродолжают пользоватьс€ спросом выпуски “ћ , в большей степени TMK 11 (YTM 18%), подорожавший вчера более чем на 1 п.п. —охран€етс€ интерес к выпуску Rolf 10 (YTM 127%), сделки по которому проход€т на уровне 35% от номинала.

¬нутренний рынок

 оротких денег пока достаточно

Ќесмотр€ на начало периода налоговых платежей, а также значительный объем средств (314 млрд руб.), который банкам предстоит вернуть ÷Ѕ в среду, недостатка в коротких деньгах у банков не ощущаетс€. Ќа вчерашнем аукционе ÷Ѕ по предоставлению беззалоговых кредитов сроком на три мес€ца из предложенных 250 млрд руб. банки привлекли только 159 млрд руб. —редневзвешенна€ ставка составила 13,58% годовых. Ќесмотр€ на некоторый рост ставок денежного рынка (однодневна€ ставка MosPrime повысилась на 43 б.п.), стоимость денег остаетс€ относительно низкой 7–7,5%.

–убль держит оборону

Ќа фоне наметившейс€ коррекции на внешних рынках, а также отступлени€ цен на нефть к уровню 70 долл./барр. российский рубль вчера оказалс€ под давлением. ƒоллар относительно рубл€ подорожал на 28 коп., завершив день на уровне 31,22 руб. “ем не менее стоимость бивалютной корзины по итогам дн€ выросла незначительно – всего на 9 коп. ќткрывшись на уровне 36,63 руб. – на 10 копеек выше закрыти€ четверга, – стоимость корзины к середине дн€ доходила до 36,75 руб., однако к концу дн€ вернулась к уровню открыти€. ќбъем сделок купли-продажи валюты вчера был еще меньше, чем на прошлой неделе, – 2,4 млрд руб. —тавки годичных валютных контрактов NDF сохранились на уровне 11,5–12,0%.

“ихий день

ѕослепраздничный день был отмечен низкой торговой активностью, единого тренда в изменении котировок не наблюдалось. ¬ первом эшелоне лучше рынка повели себ€ выпуски –∆ƒ-9 и –∆ƒ-14, которые при малом числе сделок подорожали на 25 б.п. и 14 б.п. соответственно. Ќа достигнутых ранее уровн€х остались наиболее ликвидные выпуски ¬“Ѕ-5 (YTP 12,96%) и ¬“Ѕ-6 (YTP 8,82%), а также √азпром-4 (YTM 9,07%). Ќемного отступили выпуски ћосквы, в частности ћ√ор-45 (-6 б.п.) и ћ√ор-58 (-52 б.п.).

¬о втором-третьем эшелонах интерес сосредоточилс€ в субфедеральных и муниципальных выпусках, а также в телекоммуникационных бумагах. —реди них наиболее активно торговались выпуски —иб“ел-6 (YTM 12,82%) и ё“ -3 (YTM 13,35%).

ќчередное пополнение произошло на первичном рынке. »значально на 23 июн€ было намечено размещение биржевых облигаций Ћукойл Ѕќ-18 объемом 5 млрд руб. ќднако в св€зи с избыточным спросом, предъ€вленным инвесторами в ходе предварительного сбора за€вок, эмитент прин€л решение разместить в этот день ещЄ два выпуска - Ћукойл Ѕќ-19 и Ћукойл Ѕќ-20 по 5 млрд руб. каждый. ѕри этом ориентир по ставке купона был сужен до 13,75-14,25%, тогда как дл€ первого выпуска верхн€€ граница составл€ла 14,75%. “√ -1 также выразила намерение выйти на рынок в начале июл€ со вторым облигационным выпуском объемом 5 млрд руб.

ƒенежный рынок

Ѕанки предпочитают кредиты без обеспечени€

¬чера ÷Ѕ –‘ провел первый годовой аукцион репо, спрос со стороны банков на котором оказалс€ низким. Ѕанки привлекли всего 0,638 млрд руб. из предложенных 120 млрд руб. под довольно высокую среднюю ставку 11,6% годовых. ÷Ѕ –‘ будет проводить годовой аукцион репо каждые четыре недели, хот€ мы допускаем увеличение спроса только в случае снижени€ ставки.

¬чера ÷Ѕ –‘ также предложил 250 млрд руб. необеспеченных кредитов сроком на три мес€ца. »з этой суммы востребованными оказались 159 млрд руб. —прос на репо с ÷Ѕ –‘ вчера оказалс€ максимальным с конца апрел€ и достиг 88,9 млрд руб. Ёти средства должны помочь банкам завтра вернуть ÷Ѕ –‘ 314 млрд руб. «автра ставки ћЅ  могут вырасти, как это произошло вчера после выплаты социального налога и акцизов. ќднодневна€ ставка MosPrime увеличилась на 43 б.п. до 7,35%.

ќстатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ –‘ выросли на 21,1 млрд руб. до 392,9 млрд руб., тогда как банковские депозиты сократились на 52,6 млрд руб. до 458,1 млрд руб.

–убль вчера сдал позиции под вли€нием укрепл€ющегос€ доллара. –оссийска€ валюта подешевела на 21 копейку на ћћ¬Ѕ до 31,19 руб./долл. —егодн€ рынки акций смотр€т вниз, доллар продолжает укрепл€тьс€, а нефть – дешеветь. ¬се это не способствует укреплению рубл€, курс которого, очевидно, останетс€ близким к текущему 31,2-31,3 руб./долл.

 орпоративные событи€

Ћ  ”–јЋ—»Ѕ: „иста€ прибыль в сложные времена

–езультаты за 2008 г. по ћ—‘ќ

¬чера компани€ ”–јЋ—»Ѕ-Ћизинг опубликовала отчет по ћ—‘ќ за 2008 год. Ќесмотр€ на негативное вли€ние глобального экономического кризиса на экономику и финансовый сектор, в 2008 г. компании удалось получить чистую прибыль и сохранить лидирующие позиции на лизинговом рынке.

 лючевые моменты опубликованного отчета:

- „истые инвестиции в лизинг в 2008 г. увеличились на 59% до 32,4 млрд руб. «начимых изменений в структуре инвестиций по сравнению с 2007 г. не произошло: основна€ дол€ по-прежнему приходитс€ на сегмент транспорта (в 2008 г. она увеличилась до 34% с 31% в 2007 г.). «а 18% и 17% соответственно по-прежнему отвечают сегменты строительства и розничной торговли; несколько снизилась дол€ сектора услуг (с 13% в 2007 г. до 9% в 2008 г.).

- —нижение вследствие кризиса платежной дисциплины лизингополучателей увеличило долю просроченной задолженности по договорам лизинга. „истые инвестиции в лизинг (за вычетом резервов), срок просроченной задолженности по которым на 31.12.08 г. превышал 90 дней, составили 2,6 млрд руб., или 6,3% от активов (в 2007 г. просроченна€ задолженность свыше 90 дней составл€ла 466 млн руб., или 1,9% активов).

- Ќа фоне повышени€ чистой процентной маржи с 10,8% в 2007 г. до 11,4% чистые процентные доходы в 2008 г. увеличились на 77% до 3,1 млрд. руб. ѕри этом рост резервов под обесценение активов (с 3,1% от чистых инвестиций в лизинг в 2007 г. до 4,9%) сократил чистую прибыль на 14% с уровн€ 2007 г. до 569 млн руб., что в свою очередь привело к снижению показателей ROAE (с 18,8% до 14,3%) и ROAA (с 3,4% до 1,7%).

- ‘инансовый долг Ћ  ”–јЋ—»Ѕ в 2008 г. увеличилс€ на 82% до 34 млрд руб. —труктура долга и объем рыночных заимствований в т.ч. на международном рынке на 31.12.2008 г. существенно не изменились по сравнению с предыдущим годом. ќбращает на себ€ внимание рост доли ‘  ”–јЋ—»Ѕ в структуре заимствований (c 26% в 2007 г. до 37% в 2008 г. ), что свидетельствует о поддержке Ћ  ”–јЋ—»Ѕ со стороны материнской структуры.

- «а период с 1 €нвар€ по 1 июн€ 2009 г. Ћ  ”–јЋ—»Ѕ погасила кредиты и займы на общую сумма 10,8 млрд руб. (без учета процентов и купонов), в том числе выпуск CLN на 2,5 млрд руб. »з крупных погашений, предсто€щих компании в ближайшее врем€, отметим оферту по выпуску рублевых облигаций Ћ  ”–јЋ—»Ѕ-1 объемом 2,7 млрд руб., котора€ состоитс€ 24 июн€ 2009 г.

¬ насто€щее врем€ в обращении находитс€ п€ть рублевых выпусков облигаций ”–јЋ—»Ѕ-Ћизинг. Ќаибольшую доходность предлагает выпуск ”–јЋ—»Ѕ-Ћизинг-2 (YTP 23,2% к оферте 27 €нвар€ 2010 г.). ¬се выпуски эмитента, за исключением ”–јЋ—»Ѕ-Ћизинг-5, включены в ломбардный список ÷Ѕ.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: