Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[16.05.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ЌќЌќћ» ј

ќбъем промышленного производства в —Ўј в апреле упал на 0.7. Ёкономисты ожидали уменьшени€ показател€ всего на 0.3%. ¬ марте промпроизводство выросло на 0.2%, а не на 0.3%, как сообщалось ранее. ¬ыпуск потребительских товаров, включа€ автомобили, бытовую технику и мебель, в прошлом мес€це опустилось на 0.8%. ѕри этом производство автомобилей и запасных частей к ним упало в апреле на 8.2%. »спользование производственных мощностей в апреле опустилось до минимального уровн€ с сент€бр€ 2005 г., составив 79.7% против 80.4% мес€цем ранее. Ёксперты ожидали падени€ до 80.1% с объ€вленного ранее мартовского уровн€ в 80.5%. —реднее значение этого показател€ за последние 30 лет составл€ет 81%.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—лабый отчет по промпроизводству —Ўј привел к снижению ставок казначейских об€зательств. Ќа наш взгл€д, вчерашнее коррекционное движение Treasuries продлитс€ недолго, а крива€ доходности UST продолжит повышатьс€ в перспективе нескольких недель. —охранени€ базовой процентной ставки ‘–— на неизменном уровне ускорит сокращение спрэда между 2- и 10- летними гособлигаци€ми, который в данный момент составл€ет 140 б.п.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

ƒолговые рынки ≈ћ воспр€ли от положительной ценовой динамики базовых активов, в то же врем€ интерес к этому виду активов сохран€етс€ крайне слабым. –оссийские еврооблигации выгл€д€т лучше остальных рынков. Ѕенчмарк "Russia'30" вплотную подошел к историческим максимумам, достигнув в цене 116.0 (+0.7) п.п., а его спрэд к UST 10Y составил 147 (+1) б.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

Ћокальный долговой рынок сбавил обороты, а прошедша€ уплата налогов не отразилась на котировках. »зменение процентной политики ÷Ѕ –‘ заставл€ет инвесторов пересматривать средне- и долгосрочные стратегии, что поддерживает выпуски второго уровн€.

ћакроэкономика

—Ўј

»ндекс производственной активности Empire Manufacturing, рассчитываемый ‘едеральным резервным банком Ќью-…орка, в мае упал больше, чем ожидалось экспертами. «начение индикатора в текущем мес€це составило -3.2 п. против 0.6 п. в апреле. ¬ то же врем€ аналитики ожидали снижени€ лишь до нул€. ѕревышение индексом нулевой отметки означает увеличение активности в производственной сфере, индикатор ниже нул€ свидетельствует об ухудшении ситуации. ѕадение индикатора зафиксировано по итогам трех мес€цев из последних четырех. ¬ то же врем€ положительным фактором стало то, что индекс ‘–Ѕ Ќью- …орка, оценивающий прогноз на ближайшие полгода, увеличилс€ в мае до 23.9 п. по сравнению с 19.6 п. мес€цем ранее.

—толь разочаровывающие данные говор€т о существующих проблемах в американской экономике. » хот€ динамика промпроизводства не вносит значимый вклад в темпы роста ¬¬ѕ —Ўј, опубликованные цифры подтверждают структурные проблемы. ”сложнение доступа к кредитным ресурсам дл€ американцев, спад на рынке жиль€ и ограничение расходов на личное потребление заставл€ют производственные компании —Ўј не увеличивать выпуск продукции. –астуща€ себестоимость производства ввиду роста цен на топливо и продовольствие пока не приводит к повышению цен, поскольку внутренний спрос на товары остаетс€ и без того низким. ≈динственное, что помогает производственным компани€м держатьс€ на плаву – это долгосрочные экспортные договоры. —прос на американские промтовары в јзии и ≈вропе остаетс€ высоким.

Ћ» ¬»ƒЌќ—“№ » —“ј¬ »

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 792.5 (-29.8) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 632.4 (-35.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 160.1 (+5.4) млрд руб. ќтток средств из корсчетов св€зан со вчерашней уплатой ≈—Ќ и акцизов. “ем не менее, прошедшие налоговые платежи не отразились на состо€нии денежного рынка: отток ликвидности незначителен, однодневные ставки ћЅ  остались на уровне 3.5-4%, а объем операций –≈ѕќ ÷Ѕ снизилс€ до 5.6 млрд руб. –ынок остаетс€ сильным и, веро€тно, пробудет в таком состо€нии на следующей неделе. «начимых платежей и размещений не предвидитс€.  рива€ ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений: 1M LIBOR составл€ет 2.50%, 3M LIBOR – 2.72%, 12M LIBOR – 3.18%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-8%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 6.05%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

—итуаци€ на локальном долговом рынке остаетс€ слишком спокойной. ѕо-прежнему основна€ активность наблюдалась в high yield, где пользовались спросом преимущественно выпуски промышленных компаний (—тройтрансгаз, ќ√ -2, Ќитол, —еверсталь-јвто). ¬ "фишках" спектр высоколиквидных выпусков сужаетс€: лишь в некоторых выпусках √азпрома и ј»∆  прошли значительные обороты.

ћера ÷Ѕ по регул€рным интервенци€м на валютном рынке, как и ожидалось, не отразилась на котировках. ¬месте с тем, последн€€ активность ÷Ѕ –‘ по ставкам и принимаемым мерам по недопущению дефицита ликвидности не выгл€дит позитивной. Ќа наш взгл€д, тривиальность действий по ставкам и оригинальность решений по контролю над денежным предложением будет приводить к дальнейшему пересмотру кратко- и среднесрочных стратегий. ѕогон€ ÷Ѕ "за двум€ зайцами" (сдерживание инфл€ции и меры по управлению ликвидностью) могут превратитьс€ в период неопределенности на рынке рублевого долга. ¬ св€зи с этим мы полагаем, что в текущих услови€х наиболее востребованными будут качественные выпуски второго уровн€ со спрэдом к ставке –≈ѕќ ÷Ѕ на уровне 250-350 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: