Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка долговых об€зательств


[16.05.2007]  ‘  "”–јЋ—»Ѕ"    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок рублевых облигаций
Treasuries

Ќесмотр€ на то, что вчера в —Ўј были опубликованы данные, на которые традиционно чутко реагирует рынок казначейских облигаций, его динамика была в значительной степени подчинена изменени€м на рынке акций.

»ндекс потребительских цен за апрель оказалс€ на 0,1 пр. пункт ниже ожиданий и составил 0,4%, а показатель базовой инфл€ции (0,2%) совпал с ожидани€ми рынка, но вместо того чтобы отреагировать ростом котировок, казначейские облигации стали падать в цене. ƒело в том, что инициативу перехватил рынок акций – именно он отреагировал на публикацию сильных данных по инфл€ции. –ынок рос вплоть до выхода очередной серии данных по рынку жиль€. »ндекс уверенности строителей упал до минимального значени€ за 15 лет, указыва€ на то, что спад в секторе не преодолен и риски снижени€ темпов роста велики.

ѕосле разворота движени€ на рынке акций казначейские облигации отыграли потери в первой половине дн€. ƒес€тилетние Treasuries закрылись во вторник чуть выше отметки 4,7%, оставшись практически на уровне закрыти€ накануне.

Ќова€ статистика по рынку недвижимости и промышленному производству сегодн€ снова может стать причиной разнонаправленной динамики: с одной стороны, рынок ожидает слабых данных по рынку недвижимости, с другой – роста промышленного производства на 0,3% по сравнению со снижением на 0,2% в предыдущем мес€це. —егодн€ Treasuries могут вырасти в цене в св€зи с продолжающейс€ стагнацией рынка недвижимости, котора€ вместе с замедлением инфл€ции повышает веро€тность снижени€ учетной ставки в ближайшие мес€цы.

–ынок еврооблигаций
—уверенные еврооблигации

Ќеоднозначные экономические данные, опубликованные вчера в —Ўј, привели к колебани€м казначейских облигаций, хот€ по итогам дн€ их доходность осталась на прежнем уровне. –еакци€ Emerging Markets на низкие показатели инфл€ции оказалась сдержанной. ѕо итогам торгов цены облигаций остались преимущественно неизменными, однако спред EMBI+ сузилс€ на 2бп до 160бп.

— начала апрел€ спред колеблетс€ в диапазоне 157–166бп, остава€сь в нем независимо от характера выход€щих в —Ўј данных. Ётот факт, возможно, свидетельствует о глобальной переоценке риска. ¬ таком случае можно говорить о €вной недооценке российского сегмента: хот€ спред держитс€ на уровн€х, близких к историческому минимуму, цены российских суверенных облигаций почти на 1 проц. пункт ниже максимумов.

¬чера российский сегмент отставал от рынка: цены снизились примерно на ¼, при этом спред к казначейским облигаци€м расширилс€ до 97– 98бп. —егодн€ мы не исключаем их возвращени€ к уровн€м вчерашнего открыти€.

 орпоративный сектор

¬черашние действи€ участников рынка в корпоративном секторе наводили на мысль о фиксации прибыли: инвесторы продавали наиболее ликвидные выпуски √азпрома и телекомов. ≈враз’15 откатилс€ к уровн€м, на которых бумага торговалась до еЄ необоснованного, на наш взгл€д, роста, за ним последовала –аспадска€’12. ¬ отсутствие значимых корпоративных новостей и резкого колебани€ котировок суверенных бумаг еврооблигации российских компаний скорее всего, будут пока оставатьс€ на месте.

–екомендации:

- ѕетрокоммерц '09-2 – цель 8,25%
- ¬ымпелком ’16 – цель 7,00%
- “Ќ  ’16 – цель – 6,35%
-  азаньоргсинтез ’11 – цель 8,60%
- —еверсталь ’14 – цель 7,00%
- Ќ Ќ’ ’15 – цель 8,25%
- –осбанк ’09 – покупать недооцененный выпуск качественного эмитента.

¬ывод: Ќесмотр€ на высокую текущую волатильность и некоторое падение, мы не ожидаем значительного итогового изменени€ котировок корпоративных еврооблигаций. — фундаментальной точки зрени€, факт снижени€ чистого долга –‘ и отсутствие первичного предложени€ в суверенных бондах дает основани€ ожидать снижени€ их доходности, а также доходности бумаг квазигосударственных компаний. ¬ насто€щее врем€ российские суверенные облигации, на наш взгл€д, недооценены рынком.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: