Внутренний долговой рынок

Вчера на внутреннем долговом рынке торги проходили на фоне средней активности. Суммарный оборот по торгам с негосударственными бумагами составил 11,46 млрд. руб. В негосударственном секторе единой тенденции в движении котировок не сложилось – ликвидные корпоративные выпуски, в основном, закрылись в плюсе, муниципальные бумаги – в минусе. Среди наиболее активно торговавшихся бумаг корпоративного сектора преобладали выпуски Газпрома и Лукойла. Котировки Газпром-А4 с погашением в феврале 2010 года выросли на 0,01%, доходность снизилась на 1 б.п. до 6,54% годовых.

Вчера в котировальный список ММВБ «А1» были включены облигации таких выпусков как Нижегородская область-34003, ТМК-02 и ТМК-03, облигации Московского Кредитного Банка 2-ой серии, а также ПАВА-02, что спровоцировало рост котировок этих бумаг. По итогам дня больше всех выросли облигации ПАВА-02 - +1,95%. Доходность к оферте в мае 2008 года снизилась на 268 б.п. (!) до 10,18% годовых. Выпуски облигаций МИА-02 и МИА-03 были включены в котировальный «А2». С сегодняшнего дня в список «Б» включаются выпуски АЛПИ-Финанс-01, Агропромхолдинг-Финанс-01, МОИТК-01 и Ютэйр-Финанс-02.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера снизилась на 0,01%, муниципального сектора - на 0,03%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,04%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,02%, сектора госбумаг – на 0,07%, муниципального снизилась на 0,11%.

Прошедшие аукционы
Вчера состоялись аукционы по размещению дебютных выпусков облигаций 2-х эмитентов: ООО «Торговый дом «Полесье» и ОАО «Сибакадемстрой».  В ходе аукциона ставка купона по облигациям 1-ой серии ООО «Торговый дом «Полесье» была установлена на уровне 12,75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в 13,37% годовых. Объем выпуска облигаций составляет 500 млн. руб., срок обращения – 3 года. Также состоялось размещение 1-ой серии облигаций ОАО «Сибакадемстрой» объемом 500 млн. руб. сроком на 2 года. По итогам аукциона ставка купона была определена на уровне 12,5% годовых. Таким образом, доходность к 1,5 оферте составила 12,89% годовых.

Сегодняшние размещения
Сегодня состоится размещение 3-го выпуска облигаций ООО «Русфинанс Банк» объемом 4 млрд. руб. сроком на 2 года. Организатором выпуска выступает Тройка Диалог.  ООО «Русфинанс Банк» – российский актив французской банковской группы Societe Generale - на 70% формирует Группу Rusfinance SAS, куда входят также ООО «Русфинанс» и Банк ОАО «СКТ». Основной вид деятельности Банка – выдача потребительских кредитов физическим и юридическим лицам с помощью прямых продаж и через коммерческих партнеров. Кредитный портфель Группы в 2006г. продемонстрировал феноменальный рост. По итогам 2006г. его объем составил 31,9 млрд. руб. По оценкам Русфинанс Банка активы выросли более чем в 5 раз – со 160 млн. долл. на начало 2006г. до 837 млн. долл. к началу 2007г. Организатор выпуска (Тройка Диалог) ориентирует рынок на доходность 7.55%-7.65% к 2-летней оферте. Мы рекомендуем принять участие в аукционе, выставляя заявки по доходности в диапазоне 7.6%-7.8%.

Торговые идеи

Русснефть. Рынок довольно импульсивно отреагировал на информацию о предъявлении обвинений М. Гуцериеву. При открытии прошла сделка по 65% от номинала (46% годовых к оферте в декабре 2008 г.) по сравнению с закрытием в 86,5% (около 20% годовых). В РуссНефти сейчас один из самых "красивых" стаканов - бумаги торгуются почти как акции и, в принципе, есть ощущение некой ликвидности по сравнению с другими фишками второго эшелона.

В то же время совокупный оборот сегодня составил 20,9 млн. руб. при 91 сделке. Весьма небольшая цифра при объеме выпуска в 7,0 млрд. руб. и по сравнению с 58 млн. руб.  15 ноября 2006, когда стали известны первые проблемы.

Сделки заключаются только на бирже, их объем невелик. Это говорит, что бумагой торгуют мелкие спекулянты, а крупные игроки (обычно предпочитают заключать сделки в РПС) сидят тихо.

К вечеру бумаги восстановились до уровня 80% от номинала (27% годовых). Есть мнение, что Гуцериев уже договорился с властями, иначе ему бы просто не дали "уйти в отпуск".

Мы рекомендуем инвесторам воздержаться от покупок данной бумаги. Ситуация может пройти по любому сценарию. Все помнят, как благополучно все обернулось с долгами "Нортгаза", и все знают, чем закончилось дело "ЮКОСА".

В этой ситуации, мы не понимаем, почему бездействует финансовый менеджмент компании. Нам понятно молчание компании в отношении уголовных дел. Но в то же время, менеджмент компании, являющийся более информированным в отношении внутренних дел мог бы дать рынку "positive vibration", начав скупать долги на рынке. Компания могла бы на этом даже заработать, т.к. в обычных условиях стоимость их долга составляет 8 - 10%.

Внешние долговые рынки

US-Treasuries. Вчера основным событием на внешнем долговом рынке стала публикация индекса потребительских цен США за апрель 2007 года. Вышедшие данные сюрпризов не преподнесли, и реакция рынка на публикацию была достаточно сдержанной. В апреле этого года рост индекса потребительских цен составил 0,4%. Данная цифра оказалась чуть ниже ожиданий экономистов, прогнозировавших рост индекса на 0,5%. Данные по базовой инфляции полностью совпали с прогнозами экономистов - +0,2% в апреле текущего года. Позднее вышли данные по счету движение капитала США в марте 2007 года. Объем чистых покупок долгосрочных ценных бумаг США оказался несколько ниже, чем ожидалось - $67,6 млрд. против прогноза в $75 млрд. Напомним, что в феврале этот показатель составил $58,1 млрд.

В своем выступлении в Атланте председатель ФРС Бена Бернанке вопросы, которые могли бы повлиять на картину рынка, не затронул. Следующее выступление состоится в четверг в Чикаго, тема выступления более «животрепещущая» - регулирование на ипотечном рынке в секторе subprime.

С утра кривая доходности us-treasuries выглядит следующим образом: 2-летние облигации торгуются с доходностью в 4,73% годовых (нулевое изменение по сравнению с утренними уровнями), 5-летние – с доходностью в 4,62% годовых (+1 б.п.). Доходности 10-летних us-treasuries составляют 4,7% годовых (+1б.п.), 30-летних – 4,87% годовых (+2 б.п.). 

Сегодня в фокусе внимания рынка индекс промышленного производства и объем строительства новых домов США за апрель 2007 года. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, индекс промпроизводства в апреле вырос на 0,3%, тогда как в марте он снизился на 0,2%. Данный отчет также содержит один из инфляционных показателей, а именно коэффициент загрузки производственных мощностей.

Emerging markets. На emerging markets вчера наблюдалась высокая волатильность: большую часть дня на рынке сохранялись позитивные настроения, однако позднее котировки пошли вниз. По итогам дня индекс EMBI+ прибавил 0,04%, а его спрэд сузился на 3 б.п. до 160 б.п. Индекс EMBI+ Россия потрял 0,13%, спрэд индекса составил 94 б.п. (+1 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» с утра торгуются на уровне 113,313/113,50 с доходностью в 5,67% годовых и спрэдом к UST-10 97 б.п.