Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.05.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам вчерашних торгов курс доллара на торгах ТОМ вырос на 8 копеек до 26,99 руб. Оборот снизился на $0,8 млрд. до $1,4 млрд. Спекулянты на валютном рынке прекратили продажи долларов в связи с ростом курса американской валюты, а да и необходимости продавать валюту нет: до начала периода налоговых платежей еще далеко. Мы считаем, что доллар сегодня вновь немного подрастет, отыгрывая рост курса американской валюты против евро на FOREX. Объем интервенций Банка России, скорее всего, будет небольшим. На FOREX курс евро упал против доллара на 1,3 цента до 1,2795 в рамках долгожданной технической коррекции. Вчерашний рост курса доллара был связан с падением цен на нефть и металлы. Мы предполагаем, что начавшаяся коррекция на рынке евро-доллар может стать более глубокой. Пара EUR/USD может опуститься до уровня 1,27.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня снизился на 3,4 млрд. руб. до 582,2млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро равно 2,1 млрд. руб. Объем операций прямого РЕПО с Банком России составил 2,14 млрд. руб. Весь объем денежных поступлений с валютного рынка (около 30 млрд. руб.) вчера был направлен на уплату ЕСН и страховых взносов, поэтому сумма остатков средств на корсчетах и депозитах практически не изменилась. Мы предполагаем, что если уровень остатков средств на корсчетах и депозитах продержится выше отметки 550 млрд. руб. еще несколько дней, то кредитные организации начнут привыкать к постоянному избытку ликвидности, что должно привести к некоторому снижению ставок междилерского РЕПО. Первый крупный налог (НДС) банки уплачивают на следующей неделе в понедельник, в четверг – НДПИ и акцизы и в пятницу начнутся предварительные платежи по налогу на прибыль. Ставки на денежном рынке до этого времени будут низкими – на уровне 1,5-2,5% годовых.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности Treasuries на фоне снижения цен Commodities пошли немного вниз. Кривая приняла чуть более плоский вид, чем накануне. Ставка UST10 опустилась на 0,05 п.п. до 5,15%. Двухлетняя нота торговалась на уровне 4,97% по доходности, что на 0,03 п.п. ниже закрытия предыдущего дня. Несмотря на то, что сегодня и завтра будут опубликованы индикаторы по инфляции в США, и в этой связи логично смотрелся бы некоторый рост доходностей, ставки идут вниз. Рынок Treasuries в конце прошлой недели существенно пострадал от роста цен на нефть и снижения курса доллара, и поэтому вчерашний откат доллара наверх и падение котировок нефти повлияли на настроения долгового рынка исключительно позитивно и стали причиной обратного движения.

Сегодня в европейскую торговую сессию доходности могут еще немного снизиться, ориентировочно до 5,13% по UST10, но публикация апрельского индекса цен производителей в 16:30 мск таит в себе слишком большую неопределенность, поэтому под вечер обстановка может перемениться. Если цифры окажутся высокими, то не исключено, что доходность UST10 взлетит до 5,21-5,22%. В противном случае, снижение доходностей продолжится, и его первая цель по UST10 – 5,1%.

Российские еврооблигации Продажи в активах развивающихся стран продолжились, в результате Rus30 упала до 106,5% от номинала, а спрэд Rus30-UST10 зашкалил за 120 базисных пунктов. Пик негатива пришелся на средину европейской торговой сессии, однако ближе к вечеру, снижение цен на товарных рынках и рост курса доллара, как бы парадоксально это не звучало, помогли долгам развивающихся стран стабилизироваться, к тому же доходности базовых активов так же пошли вниз. Сегодня наши ожидания по рынку позитивные, в случае, если данные по инфляции США окажутся умеренными и доходности базовых активов продолжат снижаться, и нейтральные, если инфляция окажется высокой. Мы рассчитываем, что обстановка в сегменте Emerging debt сегодня улучшится, и это позволит российским долгам компенсировать возможный рост доходности базовых активов за счет сужения кредитных спрэдов.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены на рынке госдолга в понедельник преимущественно снижались. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 5 090 млн. руб. (+186 млн. руб.). Объем торгов составил 2 033 млн. руб., из них 1 114 млн. руб. (-943 млн. руб.) приходится на торговую систему, 919 млн. руб. (-1 190 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 4 262 млн. руб. (-1 527 млн. руб.). Активнее всегопроходили операции с ОФЗ 46017 (-0,18 п.п. при обороте 732,2 млн. руб., доходность 6,82%). Лидер снижения – ОФЗ 27019 (-0,59 п.п. при обороте 30,4 млн. руб., доходность 5,87%).

Падение цен на рынке было вызвано заметным ухудшением внешней конъюнктуры (снижения российских евробондов) и предстоящими аукционными размещениями по ОФЗ 46017 и 46020 объемом 10 и 5 млрд. руб., соответственно. Тем не менее, пессимизма на рынке невидно. Скромные масштабы снижения и относительно высокая биржевая активность говорят о том, что игроки настроены выкупать это снижение. Обычно, когда на рынке ОФЗ пессимизм, биды пропадают. Мы предполагаем, что рынок госдолга продолжит сокращать спрэд к валютным обязательствам. Сегодня рынок ОФЗ, скорее всего, останется стагнировать.

Корпоративные и региональные долги 15.05.06 на российском долговом рынке цены изменялись разнонаправлено с небольшим сдвигом вниз. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне -0,2+0,3 п.п., региональные – упали в пределах 0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Вчера на рынок негосударственных рублевых долгов оказывало негативное влияние снижение цен российских еврооблигаций, а также падение остальных сегментов фондового рынка – акций и госдолга.

Лидерами по изменениям за день стали облигации Брянск (+2,30 п.п. при обороте 5,2 млн. руб., доходность 5,75%) и ЛенОбл-3 (-8,10 п.п. при обороте 8,3 млн. руб., доходность 8,23%). Объем торгов вырос на 1,5 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 530 млн. руб. (против 1 639 млн. руб. накануне), в РПС – 4 618 млн. руб. (против 3 004 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО сократился – 4 686 млн. руб. (7 704 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – РЖД-6 (- 0,16 п.п. при обороте 72,5 млн. руб., доходность 7,38%), среди региональных – МосОбл-6 (-0,39 п.п. при обороте 360,1 млн. руб., доходность 7,53%). Ставки по бумагам первого эшелона – 5,8-7,8%, телекомы – 5,4-12,4%, региональные облигации – 4,0-11,4%, второй- третий эшелон – 6,4-23,7%, банки – 1,0-13,5%. Мы предполагаем, что сегодня рынок рублевых долгов будет стагнировать. Внешний долговой рынок, вероятно, стабилизируется, но падение цен на товарных рынках и рост курса доллара могут отпугнуть иностранных инвесторов. Значительного снижения цен мы не ждем, поскольку считаем, что игроки будут подбирать наиболее недооцененные выпуски.

Наши рекомендации: МГор-44, АИЖК-5, 6, Мос.Обл.-5, 6, СамарОбл-2, Саха (Якут), ЮТК-4, ВлгТлк-3, СибТлк-5, УрСИ сер-6, РосселхБ-2, РЖД-6, 7.