Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Торги казначейскими облигациями США в среду завершились незначительным изменением котировок на фоне большого объема неоднозначной макростатистики и новостей. По итогам торгового дня доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. - до 2,77%, доходность UST’30 осталась на уровне 3,66% годовых. С одной стороны, на фоне корпоративных новостей рынки акций США закрылись ростом, что отчасти повлияло на отток инвесторов из безрисковых активов. Очередную надежду на скорое преодоление рецессии дал отчет ФРС по «бежевой книге» - 5 из 12 Федеральных резервных банков сообщили о появлении признаков, которые позволяются рассчитывать на стабилизацию ситуации в некоторых областях экономики. Вместе с тем, в промышленности США рецессия продолжается - в марте т.г. промпроизводство по сравнению с февралем 2009 г. снизилось на 1,5% при прогнозе снижения на 0,8%. Позитивные данные для treasuries оказались по индексу потребительских цен (CPI), который в марте 2009 г. снизился на 0,1% по сравнению с февралем т.г. при прогнозе роста на 0,2%. Таким образом снижение цен, дает надежду инвесторам, что программа количественного смягчения денежно-кредитной политики ФРС, в частности, по выкупу долгосрочных UST, не сильно скажется на росте инфляции в стране. С момента старта данной программы 25 марта ФРС уже выкупила с рынка UST на $51,2 млрд. из $300 млрд., выделенных на программу. Сегодня ФРС планирует произвести выкуп Inflation Protected Securities с погашением с января 2010 г. по апрель 2032 г. Смогли поддержать котировки treasuries и данные Казначейства, которое сообщило, что Китай, крупнейший кредитор США, увеличил вложения в UST в феврале на 0,6% до рекордных $744,2 млрд., вложения 2-го крупнейшего кредитора, Японии, выросли на 4,3% - до $661,9 млрд. В тоже время, без оптимизма было воспринято сообщение Казначейства о готовящихся 6 аукционах по размещению treasuries в последнюю неделю апреля. В результате сегодня на торгах в Токио доходность UST’10 подросла до 2,78%. Сегодня ожидаются негативные данные по строительству и безработице в США, в связи с чем спрос на treasuries может усилится.

Суверенные еврооблигации РФ

Котировки суверенных облигаций РФ изменились незначительно - доходность выпуска Rus'28 снизилась на 7 б.п. – до 8,33%, доходность Rus’30 осталась без изменения - 7,87%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 2 б.п. - до 510 б.п. Индекс EMBI+, отражающий спрэды госбумаг стран ЕМ к UST, также остался на уровне предыдущего дня - 565 п. Данные по росту запасов нефти в США за прошедшую неделю не сильно повлияли на котировки цен на энергоносители – инвесторы в большей степени ориентировались на заявления ФРС о стабилизации экономики в ряде штатов США. В результате цены на нефть снова перебрались в положительную зону, что благоприятно влияет на котировки российских бумаг.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций на торгах в среду сохранялась спокойная ситуация. Продолжился спрос со стороны российских инвесторов на длинные бумаги с погашением в 2014 – 2016 гг., в частности, VTB, RussAgrBank, AlfaBank, Gazprom, что, по-нашему мнению, является достаточно рискованной позицией. В очередной раз хотелось бы отметить, что прайсинг нового выпуска евробондов Газпрома на уровне 9,25% - 9,50%, по нашему мнению, выглядит не совсем адекватным - дисконт к рынку по сопоставимым бумагам доходит до 1 п.п. Вместе с тем, наблюдается интерес к новому выпуску у участников рынка.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера состоялось первое с января доразмещение выпуска ОФЗ 25064. В результате объем торгов за день превысил рекордные 1 млрд. руб. Средневзвешенная доходность на аукционе по выпуску ОФЗ 25064 составила 12,05% годовых, объем размещения - 0,86 млрд. руб., из предложенных Минфином 1 млрд. руб. В целом размещение можно назвать относительно успешным – в аукционе приняли участие рыночные инвесторы.

Премия по доходности к аналогичным по дюрации выпускам составила около 1 п.п. При этом, после аукциона доходности остальных ОФЗ немного подросли на фоне предоставленной премии к рынку.

Следующие аукционы по размещению ОФЗ 25064 и ОФЗ 26202 на сумму по 10 млрд. руб. Минфин проведет 29 апреля т. г. Позитивно, что Минфин готов давать премии к рынку при размещении, однако к поглощению всех 20 млрд. руб., рынок, вероятно, еще не готов. В связи с чем, на данных аукционах мы ожидаем активного участия госбанков.

Одновременно премии Минфина будут давить и вторичный рынок, где снижение доходностей ОФЗ, скорее всего, приостановится.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На фоне заверений ЦБ в течение нескольких недель снизить ставки в секторе корпоративных и субфедеральных рублевых облигаций в среду царили преимущественно позитивные настроения. Объем рыночных торгов по сравнению с предыдущим днем увеличился на 30% - до 4,84 млрд. руб.

Первый день налоговых выплат на денежном рынке прошел на удивление спокойно, что говорит о достаточной ликвидности участников рынка.

В бумагах II – III эшелонов на вторичном рынке сохраняются достаточно широкие спрэды при невысокой активности инвесторов. Однако в коротких бумагах до 1 года качественных эмитентов рынок достаточно ликвиден.

На первичном рынке Москомзайм вчера разместил облигации 54 выпуска на 8,4 млрд. руб. (по номиналу) из предложенных 15 млрд. при объеме спроса 9,76 млрд. руб. Итоги размещения превзошли ожидания Москомзайма привлечь около 4 млрд. руб. (по факту привлечено 6,6 млрд.). Вместе с тем, доходность оказалась на верхней границе диапазона и составила 17,1% годовых. При этом после окончания аукциона на вторичном рынке доходность выпуска снизилась до 16,94%. Достаточно высокий спрос на бумаги Москвы, несмотря на значительное первичное предложение, мы связываем с дефицитом на рынке бумаг качественных заемщиков, а также конструктивной позиции Москомзайма.

Также вчера ЕБРР полностью разместил 5-летние облигации 5 серии объемом 5 млрд. руб. Ставка по 1 купону определена в размере 15,70% годовых, размер дисконта к ставке Mosprime - 0,25% годовых. Однако по сравнению с аукционом по бумагам Москвы сильного ажиотажа при размещении не наблюдалось - было заключено 15 сделок (при размещении Москвы – удовлетворено 59 заявок от 25 участников).

По нашему мнению, обещанный ЦБ тренд снижения ставок, который должен начаться в ближайшие недели, поддержит рынок рублевого долга. Вместе с тем, данные Росстата по промпроизводству за март говорят о продолжающейся рецессии в промышленности (см. стр. 2). В результате риски корпоративных заемщиков только возрастают, и говорить об устойчивой долгосрочной тенденции снижения доходностей бумаг на рынке, по нашему мнению, преждевременно.